订单排到2027年，绿的谐波为何不敢涨价？

出品 | 何玺

排版 | 叶媛

绿的谐波正处于有史以来最分裂的时刻。

订单排到2027年，产能从5万台/月拉到7万台/月，规划年底破10万台——这家国产谐波减速器龙头，可谓是风光无限。

但翻开财务报表，另一组数字同样刺眼：综合毛利率从2023年的41.14%，一路跌至2025年的36.91%，2026年一季度更是进一步降至33.62%。

订单管够，价格却不敢涨。

这是绿的谐波的“甜蜜烦恼”，也是整个国产谐波减速器行业的集体困境：当年用性价比打败日本哈默纳科的英雄，如今被同行用同样的逻辑围猎。本文将从“甜蜜”的订单与业绩、“烦恼”的价格战与毛利率、“隐忧”的行业终局三个维度，拆解一个核心问题：绿的谐波为何不敢涨价？

01

甜蜜：订单爆满，产能拉满

绿的谐波正处于历史上最好的经营周期。

据公开报道，绿的谐波的产能已从2026年初的5万台/月提升至约7万台/月，规划年底达到10万-12万台/月。订单能见度排至2027年。2025年，谐波减速器销量42.5万台，同比增长72.48%。2025年全年营收5.71亿元，同比增长47.31%；归母净利润1.24亿元，同比增长121.42%。

当下，人形机器人业务已成为最大增量引擎。在人形机器人谐波减速器细分市场，绿的谐波国内占率超60%，稳居全球第二。产品已进入特斯拉、宇树科技、优必选、智元等几乎所有头部人形机器人厂商供应链。据公开报道，特斯拉Optimus V3已启动10万台级量产爬坡，绿的谐波第三代谐波减速器已率先通过验证并开始批量供货。

但“甜蜜”的数据背后，隐藏着一个结构性矛盾：绿的谐波的定价权，正在被自己亲手培育起来的国产供应链反噬。

这正是绿的谐波“不敢涨价”的深层逻辑——它的议价能力，从来不是由“订单量”决定的，而是由“可替代性”决定的。

02

烦恼：价格战打到了家门口

如果说“甜蜜”是绿的谐波的A面，那么“烦恼”就是它的B面——价格战从2017年打到了今天，且看不到终点。

绿的谐波是国产替代的英雄，但它正在被自己人用同样的逻辑反噬。

据行业公开报道，2017年至2024年，绿的谐波谐波减速器均价从1900元降至1100元。同期，来福谐波的均价从2023年的802元降至2025年的573元。绿的谐波毛利率从2021年峰值持续下滑约16个百分点。

这是一场没有赢家的消耗战——来福谐波2023至2025年连续三年净亏损，分别为1.69亿、1.69亿、1.71亿元。绿的谐波虽然盈利，但毛利率的持续下滑意味着它在用规模换利润。来福谐波已于2026年6月30日在港交所挂牌上市，募资净额约10.03亿港元，其中55%将用于生产设施扩建——上市融资意味着更充足的弹药去打价格战。

但比价格战更危险的，是行业结构性的“内卷”。

国产替代叙事是绿的谐波过去十年估值膨胀的核心逻辑，但叙事的力量同样可以在竞争对手身上生效。当客户有第二个、第三个“国产替代”选项时，绿的谐波的议价能力正在被稀释。“国产替代”逻辑让绿的谐波成为英雄，也让来福谐波有了存在的合法性。国产替代的天花板，从来不是技术，而是竞争本身。

与此同时，绿的谐波在高端市场的护城河并不稳固。据行业分析，高端轴承、柔轮材料提纯、五轴精密磨床——三个“卡脖子”环节至今未能完全突破，国产谐波减速器寿命仍与哈默纳科有约3000小时的差距。这意味着，绿的谐波在高端市场的定价权同样受限——当客户要最高端的性能时，哈默纳科仍然是备选项。夹在中间的绿的谐波，既守不住中低端的价格底线（来福在追），也拿不到高端的溢价空间（哈默纳科在守）。

也就是说，绿的谐波不是“不敢涨价”，而是“涨不起来”——中低端被围猎，高端被锁定，两侧夹击的定价困局，这是它最大的烦恼。

03

隐忧：人形机器人是解药，还是毒药？

价格战是眼前的烦恼，真正决定绿的谐波未来的，是两件事：人形机器人的真实需求，能否接住它的产能狂奔；以及它能否在核心卡脖子环节取得突破。

绿的谐波的未来，高度依赖于人形机器人的终局——这是一个双重博弈。

乐观面是：一台传统工业机器人仅需3至6套谐波减速器，而一个人形机器人需要14至20套。如果人形机器人如期爆发，谐波减速器的市场需求将放大数倍。

风险面是：据券商研报，绿的谐波规划2027年产能为170万至200万台/年的区间。但瑞银证券预测2026年全球人形机器人出货量仅约3万台。如果需求不及预期，百万台级产能将面临严重的空转风险。产能扩张的速度跑在需求前面，是制造业最危险的信号。

更深层的风险在于：绿的谐波的商业模式高度单一。

绿的谐波的谐波减速器业务占营收的大头，而部分人形机器人整机厂商正在加速自研或寻找第二供应商。一旦客户自研成功或引入替代供应商，绿的谐波的市场份额将面临结构性侵蚀。来福谐波上市融资扩产，本质上是抢走了绿的谐波“唯一选择”的地位。“国产替代”叙事，正在从“绿的谐波是唯一”变成“绿的谐波是之一”——这对估值逻辑的冲击，远超几个百分点的毛利率波动。

绿的谐波正在试图突围。 2026年7月，绿的谐波与全球轴承巨头斯凯孚（SKF）签署协议，在中国成立合资公司，斯凯孚持股60%、绿的谐波持股40%，聚焦机器人关节高精密传动部件研发与规模化供应。此举意在补齐高端轴承这一“卡脖子”环节。此外，绿的谐波还与敏实集团合资在北美布局本地化产能，以应对特斯拉供应链的多层穿透核查要求。公司也在积极布局机电一体化、行星滚柱丝杠等核心部件，拓展产品品类。

绿的谐波的突围方向正确，但这些布局都需要时间。高端轴承、柔轮材料、精密磨床——没有一个能在18个月内完全解决。而价格战正在侵蚀它的利润基础，来福谐波正在抢夺它的市场份额，哈默纳科在高端市场设定了天花板。

在价格战和产能空转的双重压力下，绿的谐波能否跑赢时间，仍是未知数。

结语

绿的谐波“不敢涨价”的真相，比“价格战太激烈”要复杂得多。

它的定价权正在被两个力量同时挤压——中低端市场，来福谐波正在用当年它打败日本人的逻辑反噬它；高端市场，哈默纳科的寿命优势设定了天花板。国产替代的英雄，被自己亲手培育起来的供应链围猎——这个困局的深处，是行业从“替代”走向“竞争”的必然阵痛。

而人形机器人的终局，又为这个困局增加了变量。如果需求如期爆发，绿的谐波手握的产能和客户资源将重新获得定价权；如果需求不及预期，狂奔的产能将成为沉重的成本包袱。

订单排到2027年，是甜蜜，也是烦恼。绿的谐波需要证明自己不只是“国产替代的英雄”，更是“全球竞争的定价者”。但定价权的获得，不仅需要产能规模，还需要技术护城河的绝对深度——而这取决于它能否在高端轴承、柔轮材料、精密磨床三个“卡脖子”环节实现真正的突破。

绿的谐波需要用接下来18个月的时间，证明自己不仅是“订单王”，更是“定价王”。