不足两年，两类热门基金预警清盘！差异化探索何时见效？

继中证A500指数基金后，同属热门品种的自由现金流指数基金，也在规模分化中出现预警清盘案例。

根据券商中国记者统计，基金公司近两年里密集布局的这两类品种，有七成乃至八成产品在成立后未能“长大”。受访人士表示，今年以来资金整体流向AI科技类主题基金，宽基产品规模普遍下降。并且，对竞争激烈的某类产品而言，规模分化是大概率的。但也要看到，基金公司在这些实践过程中也在持续进行差异化探索。指数基金生态化建设和策略创新两大方向，已基本在业内取得共识。

自由现金流指基：逾七成非ETF品种“长不大”

根据沪上一家大中型公募公告，其旗下一只自由现金流ETF拟召开基金份额持有人大会，从7月10日起投票表决持续运作该ETF的相关议案，投票截止日为8月5日17时。该自由现金流ETF成立于去年4月，成立规模近4.5亿元，目前出现连续60个工作日基金资产净值不足5000万元情形。

根据券商中国记者观察，这是自由现金流指数（是对具有稳定现金流特征指数的统称，包括国证自由现金流指数、沪深300自由现金流指数、中证800自由现金流指数等若干条指数）基金自2025年2月面世以来，首次出现预警清盘现象。这背后，自由现金流指数在大面积布局中，出现了显著分化现象。

根据Wind统计，截至7月10日，全市场的自由现金流指数基金一共有68只（不同份额合并统计，下同）。其中，31只ETF募集规模170亿元出头，最新规模接近360亿元，增长幅度超100%。但实际上，31只ETF中只有11只在成立后实现规模增长，其中一只ETF规模从成立时的近7亿元增长至146多亿元，实现了近140亿元的规模增长，其余10只ETF增量规模相对有限。

另一方面，有20只在成立后出现不同程度规模缩水（占比64.52%），其中有5只产品目前规模不足6000万元。深圳一家大型公募的自由现金流ETF于去年6月成立时规模接近3亿元，目前已不足2000万元。在运作一年多时间里，该ETF两次出现过规模低于5000万元的情况，分别是在去年10月24日至今年1月15日，以及今年1月19日至3月31日。

非ETF的37只自由现金流指基，以截至一季度末最新规模数据看，纳入统计的35只产品有25只规模小于募集规模，占比超过70%。其中，有6只产品规模减小逾10亿元，沪上一家公募的自由现金流ETF联接基金的规模，从去年7月成立时的近27亿元下降到3亿元出头。

中证A500指基：逾七成ETF成立后规模下降

实际上，热门品种在指数基金发展大潮中规模分化并不少见。比如，基金公司近两年布局更密集的中证A500指基（指跟踪中证A500和中证A500红利低波等指数的基金），也在近期出现预警清盘案例。沪上一家中小型公募7月1日公告，旗下中证A500指数成立于2025年8月，截至今年6月29日资产净值连续45个工作日低于5000万元。根据规定，如果连续50个工作日出现资产净值低于5000万元的情况，该基金将进入财产清算程序。

根据Wind统计，截至目前成立的中证A500的相关指数基金多达160只。其中的45只ETF，最新总规模超过1860亿元，较成立时的约620亿元出现了显著增长，但结构分化同样明显。具体看，13只ETF实现了规模增长，其中有5只产品规模增长超百亿；其余32只ETF规模出现下降，占比超过70%，其中有7只ETF规模缩水逾10亿元。最显著的是沪上一家中型公募旗下中证A500ETF，该产品于2025年1月成立时规模近20亿元，目前只有2亿元出头。

非ETF的115只中证A500指基方面，从具有一季报规模数据的108只产品来看，发行规模为1420多亿元，截至一季度末已不足850亿元，108只产品中有54只规模不足2亿元，16只为规模不足5000万元的“迷你基金”。进一步看，108只基金中有92只基金较成立时出现规模下降，占比超过85%。92只基金中，有24只规模缩水逾10亿元。

和自由现金流指基类似，在分化格局中规模下降的中证A500指基，不仅是中小公募产品，也有相当部分为头部公募旗下产品。其中，华南两家和北京一家大型公募旗下的中证A500ETF联接基金，规模缩水均在30亿元以上。深圳一家中型公募旗下中证A500指数基金，规模从2025年1月成立时的近18亿元下降到了5000万元左右。比自由现金流更早，中证A500指基预警清盘现象，在今年一季度时就出现过。

差异化出路的两个方向

谈及热门基金规模分化乃至预警清盘这一现状，北京一位资深基金研究人士对券商中国记者表示，这主要有两方面原因：一是今年以来资金流向，更多流向AI科技类主题基金，宽基指数产品规模普遍出现下降，自由现金流和中证A500品种自然受到影响，但规模下降最严重的是沪深300等传统宽基指数基金。二是指数基金同质化之下的普遍规律。在基金公司扎堆布局下，自由现金流和中证A500指基数量在短时间内迅速增加，资金会逐渐往少部分规模大、流动性好、费率低的产品靠拢，时间长了就会出现规模分化以及预警清盘情况。

一位对基金产品有多年研究的公募高管人士对券商中国记者表示，指数基金发展要摆脱同质化竞争，需要以一定体量规模为基础。在中证A500等产品发展过程中，基金公司也在探索差异化出路，业内目前取得大体共识的方向主要有两个：一是在指数基金的生态化构建上发力，一是从中长期资金配置需求上进行策略创新。

在具体战略上，一家头部公募认为，ETF发展要从“规模竞争”到“能力竞赛”，数量扩张应让位于精细化运营能力建设，产品创新、组合管理、流动性服务、指数策略是未来的核心竞争力。如从“被动跟踪”到“主动创造”，主动ETF、Smart Beta策略ETF、增强型ETF的发展，预示着ETF正在突破传统被动边界，向“主动+被动”融合演进。

在中长期基金需求挖掘上，易方达基金认为，要稳妥推进主动股票ETF、期权策略ETF等创新品种的研发，丰富中长期资金的配置选择。主动股票ETF可将基金管理人的主动投研能力与ETF交易效率、透明度和成本优势结合起来，便利中长期资金通过场内工具获取主动权益敞口；期权策略ETF可围绕备兑开仓策略、领口策略、缓冲型策略等研发创新，形成收益增强、下行缓冲等产品形态，为险资、银行理财等提供风险收益结构更加清晰、投资策略更加丰富的底层配置工具。

排版：刘珺宇

校对：李凌锋