【长江宏观宋筱筱团队】用电量和�...

来源：市场资讯

（来源：长江宏观经济研究）

作者：宋筱筱 张梁

核心观点

今年以来，工业用电量和工业增加值出现显著分化，我们认为主要原因有三：

1）出口旺盛，带动电子和机械行业生产。在全球制造业复苏，和科技投资热潮拉动下，电器机械、计算机通讯等行业生产需求旺盛，拉动用电量高增。

2）生产分化，高耗能的上游生产更强。单位耗电量更高的上游黑色、有色生产链生产结构性高增，拉动用电量上升更快。

3）高油价下，化工行业或存在工艺替代。为了躲避油价带来的高成本，化工等行业可能存在以更耗电的电石法工艺作为替代，导致用电需求出现明显增加。

目录

1. 工增偏弱背景下，今年用电量表现积极

2. 哪些行业带动了用电量高增

3. 链条一：出口旺盛，带动电子和机械行业生产

4. 链条二：生产分化，高耗能的上游生产更强

5. 链条三：高油价下，化工行业或存在工艺替代

以下是正文

工增偏弱背景下，今年用电量表现积极

2026年4月以来，随着油价上涨，工业增加值增长表现出现一定回落。4月，工业增加值同比增速回落1.6pp至4.1%，5月小幅升至4.5%，但仍明显低于油价上涨前的读数。然而，作为工业生产强度的另一个指示信号：工业用电量同比表现反而在近两月逆势高增，4月工业用电量同比增速上升3.2pp至5.5%，5月进一步升至6.2%。

哪些行业带动了用电量高增

在成本高企的背景下，为何工业增加值和用电量间的轧差反而愈发拉大？我们从分行业用电量表现来看，同比增速较高的行业主要集中在与出口相关的设备制造、计算机通讯，或是与石油链相关的化工、橡胶塑料等行业。而从拉动率来看，2026年平均对整体拉动率超过0.25pp的行业共有7个，除去长期内稳定拉动用电量的电力热力行业，可将今年用电量高增的因素分为三条主线：

一是出口链设备生产，主要行业包括计算机通讯、电气机械；

二是上游原材料生产，主要行业包括黑色加工、有色加工；

三是中游化工链生产，主要行业包括能源加工、化工、橡胶塑料行业。

链条一：出口旺盛，带动电子和机械行业生产

用电量高增的第一个原因是出口的旺盛对于中游设备的拉动，从5月出口数据来看，所有行业里对出口拉动率前三的行业分别是机电产品、高新技术产品和集成电路，三者合计拉动当月出口34.3pp。其背后，一方面或源自于全球制造业在金融宽松的环境下有所复苏，另一方面，全球科技投资的热潮也拉动我国半导体等行业生产用电持续高增。

然而，计算机通讯、机电设备的工业增加值同样也表现抢眼，出口链的生产加速虽可以有效解释“用电量为什么高增”，但仍难以说明“工增和用电量为什么分化”。

链条二：生产分化，高耗能的上游生产更强

用电量的高增的第二个主要贡献是上游原材料中，黑色加工和有色加工的生产旺盛。从根据2018年投入产出表推算的耗电量上来看，有色冶炼和黑色冶炼耗电量排名前二，每万元产品增加值分别消耗5732.8kwh和2983.1kwh的电能，而从高频数据来看，今年以来，传统行业的生产景气明显呈现出上游生产旺于下游生产的局面，代表钢铁加工的高炉、电炉开工、和代表有色冶炼的铝加工开工率同比增速整体强于代表下游生产的汽车半钢胎开工、家电排产等数据。

上游原材料生产景气的背后可能有多种原因，例如外需的景气或对上游原材料生产存在一定传导；此外，内需中电力网、算力网等新型基建投资的开工，也可能对有色相关生产形成明显的拉动。

因此，生产结构的分化可能是用电量和工增分化的重要原因之一。

链条三：高油价下，化工行业或存在工艺替代。

用电量高增的第三个贡献是石油化工链的生产。值得注意的是，化工行业是石油的下游链条，在油价高增的环境下，其生产理应受到压制，从高频数据来看，PVC开工等高频数据也维持偏弱运行。故而与前两个因素不同的是，其用电量的增长很可能不来自于宏观需求的景气，而是高油价下，企业对于主要生产工艺做了取舍。

以PVC生产为例，其主要生产工艺分为电石法和乙烯法，乙烯法上游依靠石油裂解，产品利润与油价关系密切。而电石法生产PVC的原料是煤炭。煤炭与石灰石在高温下制成电石，其受石油价格影响较小，但单位耗电量约是乙烯法的2.4倍，在油价高企侵蚀乙烯法利润的环境下，电石法生产比例的提高可能造成了化工行业用电量和工增的显著分化，成为今年工业企业用电量高增的另一大原因。

风险提示

1、行业数据缺乏，实际情况可能不同：对于工艺切换的论证，缺乏实际数据证明不同工艺的生产体量变化，实际行业情况可能不同。

2、分析可能无法涵盖全行业情况：用电量高增背后，也可能有服务业和居民用电的变化的因素，本文受限于篇幅，未对全部行业进行分析。

研究报告信息

对外发布时间：2026-07-13

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 SFC编号：BVZ974 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn

评级说明及声明