北京
来源：市场资讯
（来源：闺蜜财经）
撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1797篇原创
五年，复星把舍得酒业从百亿黑马干成了季度亏损。
2026年7月10日，舍得酒业披露了白酒行业2026年度的第一份半年度业绩预告。数字有点刺眼：预计上半年归母净利润1.35亿元至1.75亿元，较上年同期的4.43亿元，降幅高达六到七成。
要知道一季度舍得酒业尚有2.32亿元利润“打底”，这相当于二季度单季由盈转亏，蜜姐简单算了下，净亏损区间在0.57亿元至0.97亿元。
曾经意气风发冲刺百亿阵营的“川酒金花”落魄至此，不禁让人唏嘘。
01
把时间拨回20世纪90年代。那会儿的白酒江湖，沱牌曲酒是真正的大众明星。“悠悠岁月酒，沱牌曲酒”这句广告，几乎是一代人的记忆。
1996年，沱牌登陆A股，是白酒行业最早的上市公司之一。到了2000年，沱牌酒的销量冲到全行业第一。
那是属于民酒的高光时刻：便宜、好喝、渠道铺天盖地。
但民酒的天花板很明显：低端走量，利润薄如纸，想要增长必须往高处走。
2001年公司推出舍得品牌，主打中高端，讲“智慧人生，品味舍得”的故事。这一步方向没错，只是路比想象中长得多。
公开报道里蜜姐看到，2015年射洪国资启动混改，把沱牌舍得集团70%股权挂牌。房企天洋控股杀进来，经过203轮竞价，砸了超38亿元拿下，溢价率超过80%。2016年，天洋正式入主。
天洋带来的是“双品牌”和聚焦高端的打法，一度让公司业绩稳住。但好景不长，2020年天洋自己资金链出问题，占用上市公司资金，舍得因此被实施其他风险警示，股票戴上“ST”帽子。
有意思的是，那顶ST帽子没压垮股价，市场反而把它炒成了“最贵ST股”，戴帽236天里股价涨了3倍多。
2020年底，复星旗下的豫园股份出手，花超过45亿元接盘舍得集团70%股权。天洋出局，郭广昌进场。
2021年元旦，舍得正式进入“复星时代”。
02
复星接手后，给舍得讲了一个新故事：老酒。
底气是有的。舍得从20世纪70年代就开始囤基酒，坛储老酒规模超过12万吨，这是别家短时间抄不来的家底。
复星把“老酒战略”立为核心，逻辑很清楚：用老酒拔高品牌，用差异化避开和茅台五粮液的硬刚。
效果也是立竿见影。历年财报里蜜姐看到，2021年舍得营收49.69亿元，同比增长83.8%；净利润12.46亿元，同比增长114.35%。
2022年数据继续飘红，营收冲到60.56亿元，净利润16.85亿元。2023年营收继续涨至超过70亿元，净利润超过17亿元。
图表来源｜东方财富（特此感谢！）
两年时间，舍得从被ST到创下历史最好业绩，完成了一场漂亮的翻身。
但白酒这门生意，周期永远在场。2023年开始，行业进入深度调整。次高端这个价格带本来就对商务消费和库存最敏感。舍得前几年跑得太快，渠道里压了不少货。当需求转弱，价格撑不住，库存就成了雷。
最新的2025年全年，舍得酒类收入落到38.53亿元，加上玻瓶等业务，总营收大约在44亿元出头，比2022年的60.56亿高峰缩水了近三成。
03
回到开头的那份预告。舍得也说了：行业还在深度调整，消费动能弱，渠道博弈加剧，产品销售承压。应对办法是主动“稳价格、控库存、强动销”，适度减少发货，帮经销商消化库存。
这其实是个挤水分的动作。宁可短期少卖点、利润难看点，也要把价格和渠道理顺。代价就是数据难看。
另一头，舍得也说坚持长期主义，加大消费者培育、强化老酒体验，销售费用保持在高位。蜜姐翻译一下就是：还在花钱买口碑、养市场。
所以这份预告，短期是利空，长期也可能是在筑底。舍得酒业下半年定的调子是“品牌向上、渠道向下、全面向C”。说白了，既要面子（品牌），也要里子（动销和消费者）。
在蜜姐看来，舍与得本是一体。这两年舍得在财报里做的事，恰恰就是反复地“舍”：舍掉短期的出货量，舍掉漂亮的增速，舍掉一部分渠道红利，去换长期的价盘稳定和品牌口碑。
问题是，市场愿不愿意陪它一起舍？投资者要的是增长，渠道要的是周转，消费者要的是性价比。
当行业还在冬天，谁都怕冷。舍得能不能靠这口气熬到下一个春天，老酒的故事还能不能讲下去，是这份预告背后真正的问题。
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