广东
来源｜时代商业研究院
作者｜赖钧洪、郑琳
编辑｜郑琳
注册制下，股权清晰是IPO审核的核心底线。
深交所官网显示，广州通则康威科技股份有限公司（下称“通则康威”）创业板IPO于2026年6月30日通过上市委审议。
但时代商业研究院梳理发现，该公司股权历史沿革异动明显：创始股东原价清仓离场、实控人低价受让拿下控制权，与短短16个月后外部机构高溢价增资形成显著价差；叠加大范围历史股权代持、部分代持关系与工商登记存在矛盾，交易公允性与股权清晰度均存疑。
6月22日，时代商业研究院就信披完整性与关联交易、内控合规与实控人行为等问题，向通则康威发送邮件并致电询问，6月24日企业对部分问题作出回复。
低价股转衔接高溢价增资，股权定价断层缺乏合理解释
从创始股东原价清仓离场、实控人“空降”低价拿下控制权，到短短16个月后外部机构高溢价入局，通则康威股权估值的大幅跳涨恐缺乏业绩支撑与合理依据，直接触碰IPO股权交易公允性的审核要求。
据招股书披露，通则康威由单建新、王伍、李金龙等3名创始股东于2019年出资设立，初始出资价格为1.08元/单位注册资本。2021年5月，创始股东李金龙以1.08元/注册资本的原始出资价将全部股权转让给单建新、王伍后清仓退出，招股书未披露其离场的深层原因。
就在李金龙退出前3个月，侯玉清以“空降”方式入局。招股书显示，单建新、王伍将合计46.035%的股权，同样以1.08元/注册资本的低价转让给侯玉清及其控制的广州通康投资控股有限公司，侯玉清以接近账面净资产的成本，快速获得了公司的实际控制权。
仅仅时隔16个月，通则康威股权估值便出现跳涨。第一轮问询回复显示，2022年6月，外部机构宁波浚泉修能投资合伙企业（有限合伙）以7.20元/注册资本的价格增资入股，较侯玉清的受让价格高出近6倍。
从业绩匹配度来看，2021—2022年，通则康威营收与净利润增幅均不足1倍，估值涨幅远高于业绩增速，且招股书与问询回复均未披露该轮增资的具体估值依据、是否绑定业绩承诺或其他隐性安排。原始股东低价退出、实控人低价接盘与后续高溢价增资的时间线高度衔接，交易的商业合理性与定价公允性，至今缺乏充分、可验证的解释。针对上述问题，时代商业研究院向通则康威发邮件询问，但其未就该事项作出回应。
大范围代持叠加工商信息矛盾，股权清晰性存隐患
除股权转让定价异常外，通则康威多处股权代持安排进一步削弱了股权清晰度，且部分代持信息与公开工商记录存在矛盾，与IPO“股权权属清晰、无潜在争议”的基本审核要求存在差距。
一方面，通则康威设立初期代持覆盖范围较广。招股书披露，创始股东单建新、王伍所持部分股权，系替陈玉、姜汉等15名自然人代持，对应股权比例合计达26.1%。
另一方面，实控人相关对外投资的权益归属，存在招股书披露与工商登记不一致的情况。招股书披露侯玉清曾为广州粤顺科技创新服务有限责任公司第一大股东，该公司已于2025年4月注销；但工商登记信息显示，该公司自2019年12月起至注销，第一大股东均为通则康威员工侯国宝，侯国宝同时担任通则康威员工持股平台广州通康创智投资合伙企业（有限合伙）的初始有限合伙人。
工商登记的名义股东与招股书披露的实际权益人不一致，但招股书未就二者的股权代持关系、形成背景及注销前的权益清理情况进行说明。针对该信息披露偏差及代持合规性疑点，时代商业研究院向通则康威发邮件询问，但其同样未作出回应。
大范围的代持安排，不仅暗藏权属还原的潜在纠纷风险，部分未披露的代持关系更可能涉及实控人控制权真实性、员工持股合规性等核心审核问题，给通则康威的股权合规性留下隐患。
核心观点
整体而言，通则康威暴露的股权定价公允性与代持信披瑕疵，均直指注册制IPO“股权权属清晰”的核心审核底线。这些问题并非孤立的历史遗留细节，一定程度上反映出该公司上市筹备阶段仍可能存在股权治理不规范、合规基础不扎实等隐患。
股权定价层面，实控人侯玉清低价受让与机构高溢价增资的巨大价差，缺乏充分的业绩支撑与合理解释，交易公允性饱受质疑；代持层面，设立初期大范围代持、部分代持关系未披露且与工商信息矛盾，暗藏权属纠纷风险，直接挑战股权清晰的审核要求。
对IPO企业而言，股权清晰是上市的基础前提。若无法就股权交易公允性、代持还原完整性给出更充分、可验证的说明，通则康威即便顺利过会，也难以彻底消除股权层面的潜在合规风险。
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