8年亏18亿，呼吸巨头为何急着卖掉这块业务？

文章来源： 思 宇Me dTec h

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2026年7月，瑞思迈ResMed（NYSE: RMD）宣布与私募股权投资机构Frazier Healthcare Partners达成确定性协议，以4.9亿美元全现金（约合人民币33亿元）对价出售旗下MatrixCare业务。交易预计于瑞思迈2027财年第一季度（对应自然年2026年第四季度）完成，尚需监管审批及常规交割条件。交割前，MatrixCare仍作为瑞思迈的一部分继续运营。

此次交易标的包括MatrixCare品牌及其历史收购的Healthcare First、Citus及居家健康与临终关怀软件产品线，但不涉及瑞思迈在美国市场的Brightree业务及德国市场的MEDIFOX DAN。

# 交易事实与财务结构

瑞思迈于2018年11月以7.5亿美元收购MatrixCare，当时标的公司2018年预计营收约1.22亿美元，EBITDA约3000万美元，收购估值对应约25倍EBITDA。

八年后，瑞思迈以4.9亿美元出售该业务，账面交易对价较收购价折价约35%。

根据ResMed披露的初步财务数据，MatrixCare在2026财年贡献营收约2.2亿美元、非GAAP营业利润约5500万美元。

以此推算，本次出售估值对应约2.2倍市销率、约8.9倍营业利润倍数，显著低于2018年收购时的估值水平。

ResMed表示，交易所得将用于加速股份回购计划及一般公司用途。

# 资产定位：MatrixCare在ResMed软件版图中的角色

MatrixCare是美国长期照护（long-term post-acute care）软件领域的主要供应商之一，服务超过15,000家医疗机构，覆盖专业护理机构（SNF）、老年生活社区、长期照护及居家健康与临终关怀场景。

在2018年收购时，瑞思迈将其定位为"院外SaaS版图向长期照护场景的延伸"，与Brightree（家庭医疗设备/居家健康）形成互补，意图构建跨照护场景的整合患者数据生态。

然而，瑞思迈2026财年第二季度（截至2025年12月31日）财报显示，其Residential Care Software业务中，Senior Living and Long-Term Care垂直板块表现偏弱，增长主要由MEDIFOX DAN及Home and Hospice垂直拉动。

这一结构差异表明，MatrixCare所在的专业护理/老年生活赛道增速已落后于瑞思迈软件业务中的其他垂直板块。

# ResMed的软件资产组合与战略收缩

ResMed当前软件资产组合包括三部分：美国市场的Brightree（家庭医疗设备/居家健康/临终关怀）、德国市场的MEDIFOX DAN（院外照护临床/财务/运营软件），以及即将剥离的MatrixCare。MEDIFOX DAN系ResMed于2022年以约10亿欧元（当时约合10亿美元）从Hg Capital手中收购，2021年营收约8300万欧元。

瑞思迈CEO Mick Farrell在2025年接受MassDevice采访时阐述了公司2030战略的核心转向：运营模式从多元化软件平台收缩为"产品主导、客户中心、品牌增强"三大支柱，聚焦睡眠健康、呼吸健康及连接式居家医疗。

本次出售MatrixCare正是这一战略的具体执行——剥离增速低于公司平均水平的长期照护软件资产，将资本重新配置至高增长、可规模化的核心赛道。

瑞思迈预计，剥离MatrixCare后，剩余Residential Care Software业务在2027财年的营收增速将回升至高个位数区间，运营杠杆改善。

# 赛道格局：后急性期护理软件市场的竞争与整合

后急性期护理（post-acute care）软件市场是一个规模可观但竞争分散的赛道。根据多家市场研究机构数据，全球长期照护软件市场2025年估值约56–64亿美元，预计2033–2035年将增长至95–177亿美元，CAGR约8%–11%。

北美市场占主导地位，主要玩家包括PointClickCare、Netsmart Technologies、WellSky、MatrixCare及Oracle Health、Epic Systems等传统HIT厂商。

该赛道的特点是客户集中度高（以SNF、老年生活社区为主）、销售周期长、监管合规要求繁复，但AI驱动的临床文档自动化、跨机构数据互操作及基于价值的支付模式正在重塑竞争格局。PointClickCare于2026年3月推出集成Ambient Scribe的下一代EHR，WellSky于2026年4月与Google Cloud合作将AI驱动的供应商目录整合至出院规划解决方案。

Frazier Healthcare Partners作为买方，其投资逻辑明确：将MatrixCare作为后急性期护理领域的独立平台，通过加大产品创新投入，在持续演变的支付与监管环境中捕获增长。

私募机构对医疗软件资产的兴趣持续升温，但本次交易规模（4.9亿美元）属于中型平台投资，而非近期PE在medtech领域主导的巨型交易（如Hologic 183亿美元私有化、GTCR收购Surmodics等）。

# 产业信号与待验证变量

本次交易释放的信号是明确的：大型医疗科技企业正在加速"做减法"。瑞思迈不是孤例——2025年以来，BD剥离生物科学与诊断业务（175亿美元与Waters合并）、Medtronic分拆糖尿病业务（MiniMed）、Solventum出售纯化与过滤业务（41亿美元售予Thermo Fisher）——行业头部公司普遍在"用EBDA换增速"，将资本集中于高差异化、高增长的细分赛道。

对ResMed而言，剥离MatrixCare后的关键变量包括：

• Brightree与MEDIFOX DAN的协同能否兑现：ResMed保留的两块软件资产分别覆盖美国家庭医疗/居家健康与德国院外照护，地理与场景上存在整合空间，但ResMed未披露具体协同计划。

• 睡眠与呼吸设备的软件闭环进展：Farrell在2025年财报电话会议中强调，ResMed已积累超过230亿晚的呼吸医学数据，计划将AI与生成式AI应用于"主动式、个性化健康伴侣"。软件资产的收缩是否意味着设备端数据闭环的加速，仍需观察。

• Frazier对MatrixCare的产品投入强度：买方承诺"加大产品创新投入"，但PE机构的典型持有期为3–5年，MatrixCare能否在AI驱动的EHR竞争中维持独立平台的地位，取决于后续资本注入的持续性。

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