可回收火箭打通商业闭环，商业航天企业争先上市

日前，长征十号乙首飞成功，我国运载火箭首次实现可控回收。与可回收火箭技术突破同步推进的，是商业航天企业IPO的密集爆发。数据显示，目前有至少15家商业航天公司已启动IPO进程，上半年中科宇航、微纳星空均已进入科创板问询阶段。

有分析认为，从中长期来看，可回收火箭打通的是商业航天从“政策与资本驱动”转向“内生盈利驱动”的商业闭环。随着技术突破、资本涌入与市场需求共振，中国商业航天万亿级赛道正在迎来真正的价值兑现期。

可回收技术验证步入关键年

7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功将卫星送入预定轨道，火箭一子级成功回收，任务取得圆满成功。此次任务是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。

这是海上回收平台通过网系捕获方式成功回收长征十号乙运载火箭一子级（无人机照片）。新华社记者 邢广利 摄

可回收火箭技术突破，被视为商业航天迈向规模化商业运营的关键拐点。下半年，多款可回收火箭有望迎首飞验证。

近日，蓝箭航天研制的朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验。目前该火箭发射前各项关键地面验证工作已全部完成，后续试验队将按照既定计划开展各项发射准备工作，为执行飞行试验任务做好充分准备。

记者从东方空间获悉，引力二号可回收液体运载火箭年底前具备首飞条件，目前已进入大规模地面试验阶段。

中银国际认为，可重复使用的大运力运载火箭技术可有效降低单位载荷发射成本。我国突破可回收技术，将有效缓解“星多箭少”、火箭运力不足的发展瓶颈，商业航天产业链也将迎来降本增效、规模兑现的全新发展阶段。

“2026年将是可回收技术验证的关键之年。”赛迪研究院商业航天首席研究员杨少鲜表示，未来，率先掌握可复用、低成本、大运力发射能力的企业，将占据大部分商业发射份额，头部效应愈发突出。但从成功回收到经济性复用仍有较长路要走，可靠性与成本控制是两大核心攻关方向。

头部企业竞速IPO

可回收火箭技术加速突破的同时，商业航天企业也在竞速IPO。投中嘉川数据显示，到今年6月份，至少有15家商业航天公司已启动IPO进程。

这背后是利好政策持续加码，资本市场相关政策也随之调整。2025年科创板将商业航天纳入第五套标准，将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”作为硬指标，把IPO资格与技术硬实力挂钩，助力处于大规模商业化攻坚期的商业火箭企业打通境内资本市场融资通道。

头部企业的募资用途也印证了这一趋势。例如，蓝箭航天2025年12月31日科创板IPO获受理，2026年6月29日恢复审核并进入“已问询”状态，拟募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目。

此外，中科宇航2026年3月31日科创板IPO获受理，4月进入问询，拟募资41.8亿元，重点投向大运力可回收火箭、可重复使用运载器两大核心项目。

中科宇航相关负责人对记者表示，企业正在重点布局可重复使用大型运载火箭研发项目、可重复使用运载器与航天器研发项目以及可重复使用液体发动机产业基地。“运载火箭公司既是制造商也是服务商，核心是要真正实现运载火箭的工业化。相关项目将为后续的产品规模化生产奠定基础，从而保障大运力、低成本、高频次、高可靠火箭发射服务的持续输出。”该负责人说。

“当下是头部企业主动对接公开市场的良好时机，有利于进一步筛选具备真实工程能力和可持续技术创新的企业，同时支撑企业从技术验证向规模化产能跨越。”建投华科投资二部投资总监胡迎坤对记者表示。

资本市场看重高成长性预期

受访人士表示，当前阶段，投资者更看重企业的“未来赚钱能力”而非当下利润，背后是资本市场对商业航天产业的高成长性预期。近期SpaceX公司的IPO高估值最为典型，尽管其2025年净亏损高达49.4亿美元，但市场给出的目标估值仍达1.75万亿至2万亿美元。

杨少鲜认为，当下，企业技术创新迭代速度、降本增效水平、商业闭环与盈利能力等正成为投资人的核心关切。

她进一步表示，一是企业技术壁垒，比如可重复使用火箭、卫星载荷等核心技术的自研能力与验证进度，在商业航天细分领域和关键环节的话语权与供应链把控水平，这些是长期竞争的核心。二是商业化落地能力，重点看订单可见度、客户黏性及商业闭环潜力，这直接影响长期资源倾斜与市场空间。三是规模化可持续供给能力，看重能否将技术样机转化为工业化量产产品，形成稳定、安全、持续的供给能力。

胡迎坤表示，目前一级市场采用“里程碑+实物期权+订单可见度”的混合定价，投资人看重的要点包括技术壁垒与路线正确性，发射成功率、在轨运行成功率等里程碑兑现记录，商业化程度，供应链成本管控等。目前具备明确回收复用时间表、清晰商业化路径的企业，有望在后续融资与估值中占据先发优势。

（经济参考报）