江苏
就在前一个交易日，A 股市场走出分化感极强的盘面，一众具备低估值属性的传统蓝筹集体发力拉升，上涨力度十分突出，盘面做多氛围集中在权重蓝筹赛道。唯独两大板块逆势走低，分别是券商与科技主线，二者同步走出显著回落行情。
不过两个板块下跌背后的资金逻辑截然不同，走势本质天差地别。券商板块当日成交规模明显萎缩，属于典型的缩量回调，这种形态往往不是趋势反转信号，更像是一轮上行趋势中途的短暂休整，短期消化获利盘后仍有反弹动力。反观科技赛道，前期持续冲高积累大量获利筹码，本轮回落属于冲顶后的资金出逃，盘中成交持续放大，放量下跌的特征十分清晰。
券商走出和绝大多数蓝筹完全反向的行情，这种极端割裂的盘面走势，在 A 股市场并不多见。常规行情里，券商本身就属于大蓝筹阵营，和银行、地产、基建这类低估值权重板块联动性极强，多数时候保持同涨同跌节奏，即便出现小幅分化，也不会出现全线反向运行的情况。翻阅近几年行情记录，能和本次走势对标的特殊节点，仅有 2024 年 9 月 23 日那一天，时隔近两年再度出现罕见的板块行情割裂。
之所以走出这种特殊行情节奏，核心根源在于券商板块早已提前见底，率先开启底部修复行情，走势节奏大幅领先其余传统蓝筹。券商股打死不涨，主要是当下资金对券商板块的分歧十分突出，行业经营基本面接连创下阶段新高，板块估值却依旧被困在历史极低位，基本面与估值形成严重背离，这也是市场分歧的核心来源。
整个券商板块市净率仅有 1.3 倍左右，市盈率在15倍左右。对照过去十年完整历史数据，PB 所处历史分位仅19%，PE 历史分位更是低至不到3%，估值稳稳处在历史底部区间。一边是估值近乎历史洼地，另一边行业净利润增速稳定突破五成，两者形成极具反差的错配格局，价值修复空间肉眼可见。
因为924行情之后，国内资本市场各类景气度指标持续回暖，券商每个季度披露的经营业绩都不断超出市场预判。可即便业绩持续兑现，板块股价走势始终跟不上基本面改善速度，投资者的固有思维没能同步更新，多数资金依旧固守老旧认知，单纯把券商当成博弈市场短期行情的周期工具，完全忽略行业长期成长潜力。
2026 年上半年即将落地的中期财报，大概率会交出含金量极高、持续超预期的成绩单，这份业绩能够实打实印证券商行业三条长期增长主线，中信证券的业绩预估就已经打了样。其一居民储蓄持续向理财市场转移，财富管理业务打开长期增量；其二资本市场对外开放提速，跨境投融资相关业务规模不断扩张；其三数字化投行、自营投资业务持续释放收益红利，多重利好共同推动行业净资产收益率稳步抬升。
现阶段市场定价并没有充分计入券商的长期成长价值，估值体系依旧停留在传统周期股逻辑。随着半年报优质业绩陆续公布落地，行业成长逻辑得到实锤验证，极有可能成为扭转市场固有预期的关键引线。预期差一旦修复，场内增量资金会重新衡量券商板块价值，推动整个行业估值体系重塑，此前被低估的板块有望迎来持续性估值修复行情。
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