山东
作者I水镜 校对I白小姐
编辑I韫玉
全球首款破伤风单抗，听说过吧？
泰诺麦博家的，2025年2月获批，头顶光环，架势很足。
结果呢？首年销售直接“躺平”。
2025年3月到12月，卖了15.90万瓶，进账5122万。
跟之前拍胸脯保证的预期比，连零头都没够上。
为啥？外部推广商太会“算账”了。
想着等产品进了医保再使劲，结果外部团队目标达成率——14.97%。
自家销售团队呢？93.47%。
这差距，说是“摸鱼”都算夸它了。
更扎心的是，经销商手里还压着8.82万瓶库存。
货是卖出去了，全在仓库里睡大觉。
但这都不算啥。
真正的大戏，在股东这边。
泰诺麦博二股东，康哲创投，持股6.59%。
它背后站着的是港股康哲药业，一个在全国铺了5.5万家医院渠道的销售巨无霸。
按理说，背后站着这么个“大佬”，销售不是躺着赢？
画风一转。
2025年9月，康哲药业扭头就跟泰诺麦博的对手智翔金泰签了独家合作。
智翔金泰的破伤风单抗GR2001，上市申请已经受理了，随时准备批。
更绝的是，智翔金泰另一款狂犬双抗，也一并打包给了康哲药业。
这叫什么？
你指望靠山给你撑腰，结果靠山转身去扶你的对手上台。
一个拿着5.5万家医院渠道的“自家人”，现在要帮竞品铺路。
泰诺麦博这边还在为卖不动发愁，那边康哲药业已经带着竞品站在门口了。
这画面，你自己品。
泰诺麦博说了句：“预期不会对公司产生不利影响。”
嗯，你信吗？
反正标题已经替你回答了。
历史总是押韵的。
2018年，泰诺麦博缺钱，把狂犬单抗项目转给了百克生物，还签了“不再开发”的承诺。
2021年，为了引进康哲药业这个金主，又跑去找百克生物商量，把限制条款取消了。
然后转头跟康哲药业签了狂犬项目合作。
但时间线有点意思：
泰诺麦博说2021年9月就跟百克谈妥了。
百克生物董事会正式通过，是2021年12月。
这三个月的时间差，到底是“先上车后补票”，还是流程就是这么走的？
翻了所有公告，没找到答案。
留给监管和投资者去判断吧。
反正这个合作，2025年也黄了。
项目收回，目前还在临床前阶段。
折腾一大圈，回到原点。
再说个彩蛋。
泰诺麦博在新加坡设了个子公司搞海外业务。
巧了，康哲药业负责海外销售的公司，也注册在新加坡。
是巧合，还是“不是一家人不进一家门”？
不知道，也不敢乱猜。
还有，招股书关联方名单里，没出现一家叫北京赛典艾思的公司。
这家公司由实控人的兄弟100%控股，又持有了实控人配偶控制的另一家公司13.23%的股权。
算不算关联方？
泰诺麦博没把它列进去。
到底是规则理解不同，还是另有隐情？
招股书里没写，咱们只能等交易所把关了。
最后说两句。
泰诺麦博这次IPO，募资15亿，其中3.4亿用来补流。
账上确实缺钱，这是实话。
但一边是核心产品卖得磕磕绊绊，一边是二股东的母公司转身捧起了竞品，再加上那些绕来绕去的历史合作和关联关系疑问。
这到底是去科创板“赶考”，还是去“渡劫”？
7月10号已经开始申购了。
是上车还是看戏，各位自己拿捏。
毕竟在A股，比吃药更苦的，是你重仓的公司，二股东正在帮竞争对手铺路。
这药效如何，咱们走着瞧。
本文内容基于泰诺麦博科创板招股说明书（注册稿）、首轮问询回复、智翔金泰（688443）公告、百克生物（688276）公告、同花顺iFinD及弗若斯特沙利文行业报告等公开信息整理分析，所有数据及事件均来源于官方披露文件。本文仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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