从中信到招行，市值管理成上市银行“必修课”

出品|拾盐士

作者|多面金融工作组 美汐

招商银行2025年度股东大会上，一位香港机构投资者抛出了一个尖锐的问题：面对估值压力，招行是否会动用提升分红比例、回购注销等工具，进行系统性的市值管理？

“我相信在座的各位股东对招行当前的股价都不满意，希望股价保持持续增长，是你们的愿望，也是我们的愿望和目标。”副行长彭家文的回答直面股东关切，并透露招行已成立市值管理小组，由他本人兼任组长，定期召开市值管理分析会，把资本市场声音和股东诉求传导到内部经营策略及分红决策中。

作为长期享有估值溢价的股份行之一，招行此举并非个案，而是银行业经营逻辑转型的信号。近两年来，上市银行正逐步摒弃单一的经营指标导向，转而构建涵盖分红、回购、投关沟通及战略协同的常态化市值管理体系，着力打通实体经营与资本市场价值的传导路径。

市值管理，正日益成为银行完善治理、平衡发展与回报的关键抓手。

招行打出市值管理组合拳求解预期差

据彭家文在股东会现场表述的信息，招行市值管理小组将建立常态化分析机制，不仅充当资本市场的“听诊器”，及时传递投资者与股东的诉求，更将成为经营决策的“建言者”。

对于市值管理的逻辑闭环，彭家文将其提炼为三个递进层级：底层是价值创造，夯实基本面，把经营做实；中层是价值发现，通过持续沟通与路演，“让市场知道我们做了什么”，消除信息不对称；顶层是价值经营，研究运用分红、回购等资本工具，引导估值回归。

事实上，招行的市值管理布局早已先行。

2025年3月，董事会审议通过《招商银行市值管理制度》，随后披露《“提质增效重回报”行动方案》及执行评估报告，为长效管理奠定制度基石。今年6月，在中央网信办违法和不良信息举报中心指导下，招行官方辟谣平台“招行辟谣”正式上线，这被视为其在舆情管理与预期引导上的重要落子。

作为1987年成立于深圳的首家股份制商业银行，招行素有“零售之王”美誉，基本面依然扎实。

截至2025年末，该行总资产达13.07万亿元，净资产1.27万亿元；全年实现营业收入3375.32亿元，归母净利润1501.81亿元。2026年一季度，业绩延续稳健态势：营收869.4亿元，同比增长3.81%；归母净利润378.52亿元，增幅1.52%。

图源/招商银行财报

然而，亮眼的业绩并未完全传导至股价。

拉长时间轴可以发现，2021年是招商银行股价的历史性高点，此后经历近50%的深度回调方才企稳。然而自去年7月起，该行股价再度陷入震荡下行通道，并于2026年6月触及34.28元的阶段性低点，较2025年12月31日股价回撤逾14%。

尽管截至7月9日招商银行股价已反弹至36.55元，年内跌幅收窄至6.3%附近，但0.84倍的市净率显示，其长期享有的估值溢价优势已收窄。不过横向对比来看，其的市净率在42家A股上市银行中尚处中游，并未显著掉队。

但这里的核心矛盾在于“预期差”，这种落差正是股东焦虑的根源，也是招行此番主动成立市值管理小组、试图破解估值困境的现实动因。

力破“破净”魔咒

上市银行打响估值“保卫战”

招行并不是首家在管理层下设市值管理小组的银行。

3月23日中信银行2025年度业绩发布会上，董秘张青已率先披露，在管理层下设市值管理小组，统筹推进各项工作落地。激励约束上，将市值管理纳入考核体系，提升各层级人员参与度；分红机制上，通过提高分红比例、实施中期分红等方式，稳定投资者回报预期。

去年，为进一步做好市值管理工作，中信银行发布了估值提升计划，制定了一揽子市值管理举措。

张青当时给出的一组数据，让这套机制有了结果验证。2025年中信银行A股、H股涨幅分别达15%和36%，连续四年跑赢大市 。

回头看中信近一年的股价，短期反复、中段区间震荡，3月阶段性反弹后再度回落，200日均线走平但近期均线压顶，股价临近一年低位。制度先立、股价后验，中信的路径是结果已出再制度化，而招行则是股价承压先立制，两家时序和动机略有错位，但工具箱高度同源。

中信银行董事会2025年度工作报告亦明确，要系统加强市值管理、提升资本市场沟通质效：推动规范化体系化、深化跨条线协同、建立多层级交流机制，以“走出去+引进来”丰富沟通形式。

而这条市值管理路径，也正从股份行扩散出去，成为全行业的必答题

申万数据显示，截至2026年7月9日，银行指数年内跌幅约8.9%，板块整体PB从年初0.65倍回落至0.6倍一线，仍处于历史低位 。PB分层看，宁波银行0.87、成都银行0.87、招商银行0.84位居前三，17家银行PB低于0.5倍，民生银行仅0.25倍 。

在此背景下，多家银行已开始推进市值管理体系建设。

交通银行于4月29日审议并批准了《交通银行（601328）2026年度“提质增效重回报”行动方案》，将围绕行动方案切实做好市值管理工作，稳步提升股东回报。

5月7日，上海银行答复投资者提问，表示公司重视投资者回报，已制定并实施市值管理制度。

6月3日，兴业银行答复投资者提问，称已制定《市值管理制度》，并持续更新和落实《提质增效重回报行动方案》《估值提升计划》。

除完善市值管理体系外，更多银行选择以真金白银的增持来恢复市场信心。今年近10家银行披露了股东或高管增持动态。其中，大股东是增持主力，4家银行增持金额即接近30亿元。

南京银行于1月发布的公告显示，其获紫金集团及其控股子公司紫金信托累计增持金额约14亿元。成都银行与邮储银行的增持金额同样较大，今年4月，成都银行公告称，分别获成都产业资本集团增持5.02亿元和成都欣天颐增持4.55亿元。另据邮储银行公告，邮储银行控股股东中国邮政集团增持 5.26 亿元。

高管端，瑞丰银行增持力度最大。4名高管合计增持约250万股、金额1205.91万元，截至6月23日计划实施完毕。

此外，齐鲁银行、渝农商行、浙商银行、光大银行、苏农银行、常熟银行等亦陆续披露进展。大股东与高管在PB0.4–0.8倍区间出手，信号意义大于资金意义承认自家银行价值被低估，同时对投资者释放认可银行经营和投资价值的信号，修复市场信心，也呼应了监管推动市值管理的政策导向。

2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，其中明确提到，长期破净公司应当制定估值提升计划。市值管理本身就具有提升自身估值的效用，相关规定也促使了各家企业公布市值管理计划。

另一方面，投资者愈发重视股东回报、信息公开透明度等要素，银行自身也在逐步加强与市场的沟通，主动释放经营稳定信号。虽然市值管理无法从根本上解决净息差收窄等经营基本面问题，但有望推动估值恢复、畅通市场消息、修复市场信任，从而回稳估值水平。

业内观点认为，虽然当下不少银行股破净，但银行业盈利基本面保持稳定，并未出现明显走弱。42家A股上市银行2025年合计归母净利润2.17万亿元，同比增长1.44%，营收同比增长1.38%，逾30家实现营收与归母净利双增，这也从侧面说明板块估值承压更多来自预期端。

招商银行挂牌市值管理小组，不仅是银行业谋求估值修复的一个生动缩影，更是一个全新的战略起点。这一系列主动作为，彰显了银行管理层重塑市场信心的决心与定力。

当然，市值管理绝非简单的股价维护，而是通往高质量发展的桥梁。唯有坚守“价值创造”本源，以长期的战略耐性夯实盈利底盘，银行才能真正跨越周期，让估值回归之路走得更加坚实、从容，最终实现基本面与市值的良性共振。