“资源化”+切换赛道 环保企业借力并购突围

来源：上海证券报

2026年以来，A股环保上市公司并购重组持续升温。上海证券报记者梳理发现，与传统的同业整合型并购不同，越来越多的环保企业，尤其是民营环保上市公司，正将目光瞄准算力、碳资产运营等高景气赛道，力求通过跨界并购谋求第二增长曲线。

这折射出环保行业在增量空间收窄、同质化竞争加剧下的转型焦虑。在资本市场鼓励上市公司提质增效的政策导向下，企业依靠外延并购实现突围转型的意愿显著增强。

E20环境平台执行合伙人、研究院执行院长薛涛在接受记者采访时表示，对于环保企业并购须把握两点：一是看业务的协同性，协同型并购相对安全，跨界则要审慎评估企业能力跃迁的可能性；二是看新业务的基本面，最终要回归对项目质地和成长性的判断。

在能力边界内寻找增量

在产业链延伸型并购中，“资源化”成为不少企业的共同选择。倍杰特、清研环境、万德斯等均依托既有技术积累等，向上下游或相关细分领域延伸，在主业周边寻找新的增长空间。

5月26日，倍杰特公告称，全资子公司拟以5434万元取得广南县金鑫冶金炉料有限公司55%控股权。公司表示，本次收购属于上下游产业链并购，目的是增强锑资源储备、打通产业链上下游。

作为深耕高盐水资源化利用20多年的企业，倍杰特此前完成了含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证，实现了锑的资源化再利用。若此次并购顺利完成，倍杰特将新增约4.44万吨锑金属储备。

“金属类资源化业务具有一定的资产属性和长周期现金流特征，但也面临价格周期性波动风险。”薛涛表示，当前行业正值景气上行周期，具备技术储备与产业经验的企业主动布局该赛道，向上游开拓增量空间。

同样瞄准资源化领域的还有清研环境。3月10日，清研环境（时为*ST清研）公告，拟收购四川正迈时代环境科技有限公司51%股权，将业务延伸至危废资源化领域。标的公司拥有年经营13万吨HW08类危废和1万吨HW49类危废的资质，主要为中石油、中石化等油气田企业处置油基岩屑。

“环保企业依托自身工艺积淀、场景资源开展产业链资源化延伸并购，属于能力圈内的稳健升级路径。”有业内人士表示，当前，传统水务、市政环卫、末端治理工程业务盈利中枢持续下移，金属类资源化赛道具备实物资产兜底、周期溢价、长期稳定现金流等属性，是环保企业对冲主业盈利波动、筑牢利润底盘的优选落地赛道之一。

控股权易手后的赛道切换

伴随着控股权变更，多家环保企业以资产置换方式实现业务重构。

以中赋科技（原“中环环保”）为例。2025年底，公司控股股东变更为北京鼎垣，实控人变更为赛赋医药创始人刘杨。7月1日晚，中赋科技公告，拟10亿元收购军科正源87%股权，后者已为800多家国内外药企提供1400余项服务项目，并设置了未来3年合计不低于2.31亿元盈利的业绩承诺。

“军科正源只是我们转型的第一个并购标的，后续我们还会在这个产业链上做布局。”中赋科技在接待投资者调研时表示。

中赋科技当晚还披露，拟以1.01亿元处置下属工程类全资主体安徽璠煌建设工程有限公司100%股权。“一买一卖”之间，公司正加速从传统环保工程企业向创新药研发评价服务商转型。

记者注意到，在传统环保业务盈利不稳定、增长见顶背景下，“新主”接手后主导主业换道、剥离低效环保资产，已非行业个例。

不过，大跨度的“转身”并非毫无门槛。一方面，环保资产尤其是水务、固废等特许经营类项目，往往涉及政府审批、公共利益等约束，资产出让并非完全由企业自主决定；另一方面，新赛道的选择与布局亦考验资本方的产业资源与整合能力。

圣元环保原计划通过剥离生活污水处理业务，集中资源发展以原料药牛磺酸及其衍生品为核心的大健康新产业。但因交易事项未获政府或其指定主管部门批准，且审计评估报告已过期，该资产剥离计划最终于2026年7月宣告终止。

“环保+”有望开辟新空间

与中赋科技的彻底转型有所不同，冠中生态、中持股份则在易主后，选择“买新缩旧”的渐进式策略——在收缩传统业务的同时新增高景气赛道，构建新的协同式业务格局。

以冠中生态为例，2025年9月，公司控股股东向杭州深蓝财鲸人工智能科技合伙企业（简称“深蓝财鲸”）协议转让15.5%股份并放弃剩余股份表决权，深蓝财鲸成为公司控股股东。与此同时，公司拟以2.55亿元收购杭州精算家51%股权，后者主打财税AI智能体产品“深蓝财鲸”。交易完成后，冠中生态将形成“生态修复+财税数智化”双主业架构。

从资源化延伸的渐进式突围，到易主转型的赛道切换，2026年环保行业的并购呈现鲜明的“跨界”特征。对此，业内人士表示，随着行业整合持续深化，“环保+”跨界模式有望推动环保行业跳出传统边界，在绿色低碳、数字经济、战略资源等领域开辟新的发展空间，实现高质量可持续发展。

“并购重组有望成为环保板块最具确定性的估值催化主线。”方正证券在2026年中期策略报告中称，“环保+”正在推动行业由成本型治理逻辑转向价值创造逻辑，并形成第二增长曲线。