又一机器人黑马敲钟：要当具身智能“卖铲人”

超电机器人报道

作者｜王磊

编辑｜秦章勇

雷军投的山东机器人黑马，敲钟了！

今天上午，珞石机器人在港股正式挂牌，开盘价为每股38港元，随后股价一路暴涨。

截至发稿，股价涨幅达15.21%，报43.78港元，总市值达到114.58亿。

作为2014年底才成立的机器人公司，资历并不算老，但却是中国最早能够同时实现工业机器人及协作机器人生产的本土企业之一，同时客户遍布全球40多个国家和地区，超过1000多家企业。

此次，在全球共发售2303万股H股，按发售价计算，全球发售募集资金净额约8.11亿港元（约合7.04亿元人民币）；此次香港公开发售录得156.58倍超额认购，国际发售获11.96倍超额认购。

这么一家来自山东三四线城市的珞石机器人，凭什么能做到这一地步？

全系列机器人第一股

按照传统机器人公司的分类，珞石其实很难被定义。

所以在正式登录港交所后，一个新的标签也随之归到珞石机器人的身上——全系列智能机器人第一股。

什么叫全系列智能机器人？看这张图就不难理解了：

这张图源自珞石机器人招股书，能看出不只是造人形机器人，也就是我们常说的具身智能，其产品还涵盖了工业，柔性协作等等一系列领域。

一个机器人再聪明，也不能只长脑子，它还得有胳膊、有手、有控制系统、有能真正干活的本体，而珞石机器人，做的就是这个事情。

事实上，珞石初期就是由工业机器人起家，后来切入协作机器人，再往具身智能机器人相关的机械臂、关节模组、执行部件延伸。

目前珞石已经形成覆盖工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人及行业解决方案的完整产品体系，是国内罕见能够同时实现工业机器人与协作机器人规模化量产的企业。

珞石的业务版图也被清晰地分成三条脉络，第一条是是作为基本盘的工业机器人。分为轻、中、大负载三类，提供10个系列27款产品，负载能力覆盖4千克至220千克。2025年，工业机器人收入2.25亿元，占总营收的43.1%，占比最高。

客户包括法雷奥、福田康明斯等汽车产业链企业，以及小米、歌尔股份等行业头部企业。

而且和小米早就结缘，雷军麾下的顺为资本早在2018年就领投了珞石机器人的B轮融资，一共拿下1.5亿元的融资金额。

珞石机器人也已经切入小米汽车SU7的产业链，成为首个进驻小米YU7汽车焊装车间的国产工业机器人品牌，负责精密装配与高精度检测。

另一个业务基本盘则是柔性协作机器人，这也是珞石最具差异化的产品线，与传统协作机器人不同，珞石的柔性协作机器人在每个关节内置高精度扭矩传感器，能够实现精细化力控，目前已经推出3个系列15款产品。

2025年，其业务收入达到了1.38亿元，占比26.5%，毛利率高达34.8%。在中国前六大协作机器人供应商中，珞石是唯一一家年产量超过1000台的柔性协作机器人供应商。

根据灼识咨询报告，按2025年销量口径，珞石在中国柔性协作机器人市场排名第一，市占率高达47.0%，几乎占据半壁江山，也就是说每出货两台，即有一台来自珞石。

按照收入计算，2025年珞石在中国工业机器人及协作机器人两大市场中均排名第六，市场份额分别为0.9%和4.8%。

最后则是已经成为第二增长引擎的具身智能，目前一共推出6款，包括力控人形机械臂、复合机器人、轮式双臂机器人、智能焊接机器人、人形机器人及集成式力控关节。收入从2023年的276万元快速攀升至2025年的4,701万元，两年翻了16倍多，占总收入比重提升至9%，是增速最快的新引擎。

并且按照招股书的披露，已获得超过1万台具身智能机器人订单。智元机器人也是客户之一，去年9月，珞石宣布为智元的人形机器人供应仿人机械臂。

同时也是中国具身智能机械臂市场前五大供应商之一，根据灼识咨询报告，中国十大具身智能机器人公司中，近一半正在使用或已改用珞石机器人的人形机械臂进行产品迭代。

具身智能“卖铲人”

不过，资本市场向来不会因为一家公司拥有更多的产品，就给予更高估值。真正能够改变估值体系的，往往是新的增长曲线背后，隐藏着的新产业逻辑。

从收入结构来看，珞石已经开始由“做方案”到“卖产品”转变。

2023年整机销售仅占总收入的68%，到2025年整机收入占比已提升至78.6%。机器人产品销售收入4.10亿元，机器人解决方案收入1.00亿元。

珞石机器人也并没有把具身智能理解为单一的人形机器人产品，而是围绕xCore控制系统、力控关节、机器人本体等方向出现在产业链上游，成为越来越多具身智能企业的人形机械臂、力控关节以及控制平台供应商。

这意味着，它服务的对象并不是某一家机器人公司，而是整个具身智能产业生态，从定位上看就是像具身智能行业里的“卖铲人”。

带入这个叙事，珞石机器人这个来自三四线城市的黑马能拿下上百亿的市值也就说得通了。

当然，为其托举的还有摆在明面上的业务潜力，2026年第一季度，珞石机器人产品总出货量突破5100台，其中包括超2000台具身智能机器人。

目前，珞石已获得超5.3万台机器人的确认订单，另有2.3万台意向订单，在途订单额超5.77亿元人民币，这就已经相当于其2025年全年营收的110%。

当然也离不开，珞石创始人、董事长兼总经理庹华深厚的技术背景，尽管才43岁，但是个不折不扣的技术型创始人。

而且其履历几乎和机器人控制系统强相关，一开始从爱立信做软件工程师起步，随后在北京配天技术搭建工业机器人控制系统的底层算法，又在国机集团研究院开发工业机器人控制系统的全功能架构，直到2014年底出来创业。

根据当初招股书的披露，光他个人就拥有111项机器人相关发明专利，是公司核心研发的灵魂人物。

虽然从目前来看，珞石仍处于亏损阶段。2022年至2024年，净亏损分别为2.38亿元、1.57亿元和1.92亿元，亏损率分别为155.6%、59%和59%。2025上半年亏损0.9亿元，过去三年半累计亏损总额达到6.77亿元。

但剔除非经营性因素后的经调整亏损净额已经连续三年大幅收窄，从2023年的1.01亿元降至2025年的4,167万元，两年累计收窄近六成。

高增速的收入和收窄中的亏损，放在一家刚上市的企业上再正常不过，但技术布局背后的逻辑，会是走向不同结局的重要分水岭。

从目前来看，珞石机器人显然是值得被押注的那一类。