北京
伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
【预见经济：柒月】
重回需求。
海外方面，油价已接近美伊冲突前水平，虽有扰动，但鉴于原油供给的其它增补渠道，仍有望降低联储加息概率。历史来看，中期选举前后美经济政策趋于平稳。受世界科技与能源转型等支撑，我国出口或进一步呈现强势。值得一提的是，对于前期金融交易较为集中的AI科技主线，全球投资者可能正在开启供需逻辑重估。
内需方面，手机等消费的降幅较其它补贴品类更为显著，也部分反映出存储涨价等成本冲击的影响。整体消费同比或仍在零上下徘徊。核心城市房价环比似现边际趋稳，但百城房价跌幅继续加深且下跌城市数增加，土地成交续创近年新低。专项债发行提速，但以存量项目续发为主，“正确政绩观”之下地方投资较为审慎。
价格方面，全球钻探活动明显加快，预示下半年原油供给可能提速。全球制造业原材料和出厂价格均见顶回落，环比拐点似已现。油价回落之下的“跷跷板”轮动效应可能重现，以铜为代表的有色品类或有走强概率。供需缺口暂难弥合之下，AI相关品类涨价或仍延续。预计下半年我国物价同比为正但逐季回落，环比或将转负。
政策方面，二季度GDP增速可能明显低于一季度，但上半年累计值或仍在预期目标区间。历史上，这往往表明出台超常规增量政策的概率有限。今年是化债关键年份，地方工作重心或也对此有更多倾斜。不过，以专项债为代表的存量工具使用仍是普遍预期。央行收窄利率走廊并下移其重心等制度安排或预留了潜在政策空间。
图. 供给优化，也须需求配合
来源：WIND，笔者测算
风险提示：预期非线性变化。
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