两年三张“黄牌”，中信证券到底在忙啥？

以前券商投行做项目，多多少少还能摸点鱼、混点水，打擦边球蒙混过关。现在注册制落地之后，监管那是一天比一天严，想都莫想！申报就要担责，哪怕撤了材料，责任也跑不脱。就算是A股投行圈的老大中信证券，这两年也没少挨收拾。被交易所接二连三点名提醒，罚单攒了厚厚一沓，说起来都有点扯

两年时间三张监管黄牌，笔笔都是硬伤

从去年到今年，上交所、深交所前后给中信记了三笔自律监管的“黑账”。你看嘛，每一笔都是项目尽调、内核把关出的大问题，一点都不冤枉。

第一笔：今年6月末，易加增材科创板IPO。

这家搞3D打印的企业，本来想冲科创板上市，后面自己晓得底子不干净，主动把上市材料撤了。但老话讲得好，跑得脱和尚跑不脱庙！你以为撤了材料就完事了？交易所直接倒查追责，一个都跑不落。

查出来的问题直白得很：企业自身研发费用乱得一塌糊涂，工时分摊、费用归集完全没得章法，账务一团糟；更恼火的是公司和控股股东资金往来混乱，还疑似存在股权代持的违规问题。

而负责这个项目的两个保代——董超和余启东，工作完全是水起走的。该核查的不核查，该穿透的不穿透，睁一只眼闭一只眼，放任企业违规操作。最后监管直接出手，对两名保代、连中信证券一起，一人发了一张“黄牌警告”。

第二笔：去年5月，再融资项目隐瞒过往处罚记录。

这个事情更不应该，属于是自己犯错还刻意遮掩。中信在一单再融资项目的申报材料里头，刻意隐瞒了公司此前受过的监管处分，虚报自家合规情况。

说白了就是想蒙混过关，结果被监管一眼看穿。你说这又是何必嘛？最终项目翻车，四名保代连带中信证券整体被问责。监管的原话也说得很直白：公司质控、内核部门形同虚设，把关就是走形式，漏洞大得离谱，完全没起到风控作用。话都说到这个份上了，丢不丢人呢？

第三笔：今年6月，辉芒微创业板项目全程敷衍了事。

也是今年6月，深交所翻出了辉芒微这个老项目。好家伙，问题更是一堆接一堆，全程走马观花，敷衍得不能再敷衍了。

企业销售内控混乱，对账流程全是走过场；关联方资金来回拆借，错综复杂完全没核查清楚；就连企业核心生产工序、生产周期这些最基础的数据，都给人家写错了。一整套尽调下来，就三个字：水得很！全程糊弄市场、糊弄监管、糊弄投资者。你说气不气人？

单子接得太满，干活开始飘、流程开始松

客观说中信证券能当行业老大哥，那是真的有实力，这点必须要认。去年单单A股项目，就拿下72单，承销规模超2700亿，直接占了全市场四分之一还多。体量、资源、业绩都是行业顶流，你不服都不行。

但问题也恰恰出在这里——体量越大，毛病越容易暴露。你想嘛，单子接得太多，项目堆起如山，底下的项目人员、质控、内核团队根本忙不过来，天天像陀螺一样连到转，人都要转晕了。人一累，活路就糙；活路一糙，问题就来了。

现在注册制的要求和以前完全不一样了，尽调讲究的是精细化、穿透式核查。研发归集、股权代持、银行流水、关联交易，每一项都是细之又细的绣花活路。但中信这边明显出现了脱节：业务规模疯狂扩张，人员精力、风控标准、核查细致度完全跟不上。

大项目、小项目扎堆来袭，人手不够、时间不够，怎么办？那就只能简化流程、降低标准，能过就过、能省就省。那么出事就是迟早的事。

但我们也要把话说公道。监管不是专门针对中信，这两年全行业都是“撤材料不免责、申报即担责”的高压态势，以前野蛮生长、粗放干活的模式彻底行不通了。头部券商项目最多、曝光度最高，自然挨的敲打也最多，这个道理大家都懂。

而且大家注意看，这三起事件，都还只是交易所的自律监管警示，没升级成证监会的行政处罚。说白了，监管是在善意敲打，给你留了改错的机会和情面。就拿易加增材来说，核心问题是企业自身底子脏、造假违规，保代是跟着背锅、吃了挂落，这个客观事实我们也必须认。

最大的问题：挨了打不吭声，改没改没人知道

这几件事里头，最让人诟病的，说实话还不是犯错本身——人非圣贤，哪个敢保证永远不出纰漏？最让人心头打鼓的，是中信后续的态度。

前两次被监管点名之后，监管都要求提交整改报告、自查自纠。但是这么久过去了，中信内部到底咋个整改的？有没有完善核查流程？有没有问责摸鱼失职的项目人员？有没有把松散的风控重新收紧？

啥子消息都没得，全程闷起不开腔，一点动静都没有！结果就是，整改的成效还没看到，今年6月又接连爆出易加增材、辉芒微两起问题。一模一样的毛病：核查不严、尽调流于形式、内核把关走过场。这就让市场所有人都心里打鼓了。

作为行业头部券商，你到底有没有把投行“看门人”的职责放在心上？到底有没有真正敬畏监管、敬畏市场？还是说觉得反正家大业大，挨几下板子不痛不痒？

我们现在把大趋势摆明了看：监管只会越来越严，全行业的尽调标准、风控标准只会持续升级，这个是板上钉钉的事。以后投行做项目，再也不是拼资源、拼关系、拼接单数量了，拼的是细致度、合规度、风控执行力。不深耕细节、不严守流程，根本站不住脚。

头部券商的通病：跑得太快，规矩跟不上

最后扯两句实在话——中信这两年连续挨批，根本不是什么个例，它是所有头部券商通病的一个缩影。

一边是业务疯狂扩张，单子接到手软、利润赚得盆满钵满；另一边是内部管理、人员能力、风控流程严重滞后，完全匹配不上头部机构的体量和地位。这个剪刀差越拉越大，不出问题才怪了。

连续多起项目翻车，问题高度统一：核查不深入、尽调不细致、内核不把关、风控不设防。这就充分说明，内部的风控体系早就失去了“防火墙”的作用。一到项目扎堆、工期紧张的时候，底下人就图省事、走捷径、简化流程，能糊弄就糊弄。你说，这种根子上的陋习，只靠出事写个整改报告、被点名批评几句，能治得了本吗？怕是做梦。

往后的行情，只会越来越规范、越来越严格。投行做项目，必须像绣花一样精细核查，一轮又一轮复核、一层又一层把关，才能经得起监管和市场的检验。

老话说得好，常在河边走，哪有不湿鞋。但监管的眼睛是雪亮的，市场的眼睛也是雪亮的。如果头部券商一直抱着侥幸心理，不改掉粗放敷衍的老毛病，下次就不是简单的警示、写检讨了——大概率要遭重罚，甚至影响业务牌照，把吃饭的家伙都整脱！到那个时候，才真的是哭都哭不出来。