超级巨无霸来了！ 日赚 4 亿的国产存储巨头，长鑫存储IPO解简析

今天凌晨，长鑫科技在上交所官网发布了科创板上市招股意向书及《发行安排及初步询价公告》，正式宣布7月16日开启网上申购。

其证券代码定为“688825”，网上申购代码为“787825”。本次拟公开发行股票超66.88亿股（超额配售选择权行使前），并授予中金公司不超过15%的绿鞋机制。如果超额配售全额行使，发行总股数将扩大至惊人的76.91亿股。

大家都知道，今年三星、SK海力士、美光这全球存储三巨头的股价和业绩都涨疯了。而长鑫存储，就是隐藏在他们身后的全球第四、中国第一的存储巨头。它是中国大陆唯一实现通用型DRAM大规模量产的IDM（设计制造一体化）企业，硬生生打破了国外巨头几十年的技术壁垒与市场垄断，填补了国内DRAM量产的空白。

一、 半年赚回九年亏损：这半年，长鑫到底有多猛？

招股书披露的数据，只能用“炸裂”两个字来形容。

根据公告，长鑫今年上半年营收预计在1100亿到1200亿元之间，同比增长高达612.53%到677.31%；净利润预计在660亿到750亿元之间，同比增长1714.67%到1934.85%；归母净利润在500亿到570亿元之间，同比暴增2244.03%到2544.19%。

简单算一笔账：长鑫现在日均净赚接近4个亿。

这个赚钱能力不仅直接超越了贵州茅台，其归母净利润更有望超过同期的华为和宁德时代，大概率成为今年上半年中国盈利第一的硬科技企业。

更具戏剧性的是财务曲线的绝对反转。数据显示，由于前期研发与建厂投入巨大，长鑫在2022年亏损83亿，2023年亏损163亿，2024年亏损71亿。虽然2025年公司小幅扭亏，但截至2025年底，公司累计未弥补亏损仍高达366.5亿元。

也就是说，长鑫只用了今年这短短半年的时间，就彻底抹平了过去近十年积攒的亏损，还实现了近两百亿的超额盈余。这种爆发力，在整个A股半导体发展史上都是绝无仅有的。

二、 从“少年天才”到“合肥豪赌”：长鑫是怎么走出来的？

罗马不是一天建成的，日赚4亿的背后，是长鑫十年来九死一生的探索。

长鑫存储在2016年左右在安徽合肥启动，其领军人物是芯片圈的传奇人物——朱一明。这位17岁考入清华物理系的少年天才，在硅谷工作多年后回国创办了兆易创新。兆易创新是一家纯芯片设计公司，主营NOR Flash。虽然做到了轻资产、高毛利，但在2020年，因为晶圆代工厂产能吃紧，兆易创新的毛利率被迫骤降。朱一明深刻意识到：芯片设计公司的天花板不在设计，而在产能；而存储芯片真正的主战场，在占全球存储市场核心、必须自建工厂的DRAM。

但是，建一座先进的DRAM晶圆厂，一期动辄上百亿，总投资超千亿，民营资本根本无力承担。

这时，被誉为“中国最强风投城市”的合肥政府站了出来。继成功投资京东方、雪中送炭救下蔚来之后，合肥拿出了同样的产业组织逻辑，在一期就由合肥产投出资144亿元，帮长鑫扛过了最艰难的建设期。如今的股东名单里，合肥国资合计持股超36%，大基金二期持股8.73%，阿里云、腾讯、小米等巨头也悉数在列。

有了钱，技术从哪来？在全球DRAM市场被美韩三巨头控死、专利战随时开打的严峻形势下，朱一明将目光投向了一家已经破产的德国巨头——奇梦达（Qimonda）。

奇梦达曾是全球300mm晶圆技术的领导者，2009年因为金融危机和韩国同行的价格战被生生逼到破产。它死于现金流断裂，而不是技术落后。朱一明看准机会，将奇梦达留下的上万项专利、2.8TB的核心技术文件收入囊中。此后，长鑫投入约25亿美元，对原有架构进行全面重新设计，把工艺一路从46纳米推进到10纳米级别。

相比当时另外几条国内存储路线，长鑫最不被看好，却走得最快。14个月建好厂房，2019年9月正式量产出货中国第一颗自主研发的DDR4内存芯片，实现了“从0到1”的战略突破。到今天，长鑫已经完成第一代至第四代工艺平台量产，推出了速率高达8000Mbps的高端DDR5产品，全球DRAM市场份额也从早期的3%一路飙升到了8%，坐稳全球第四。

现在的长鑫，不仅签下了腾讯超200亿元的服务器DRAM长期供应协议，连苹果公司都在向美国政府游说申请专项许可，计划把长鑫纳入Mac和iPad的内存供应链，谷歌、惠普、戴尔等国际巨头也都在密集对长鑫的产品进行采购评估。

三、 一万亿还是三万亿？长鑫上市后能到多少市值？

这样的庞然大物上市，资本市场给出的预期极其疯狂。

在IPO之前，长鑫的最后一轮融资里，阿里云出资61亿元取得3.85%的股权，当时对应的整体估值是1584亿元。但那只是在一级市场的历史锚点，面对如今的业绩狂飙，这个数字显然已经按不住了。

目前，多家券商与投资机构根据其订单和行业走势预测，长鑫2026年的归母净利润将在1500亿到2000亿元之间。如果按照半导体板块相对保守的20倍市盈率（PE）来计算，长鑫上市后的阶段性市值极有可能直接冲上3万亿元，甚至有激进机构喊出了4万亿的目标。

3万亿是什么概念？

* 如果长鑫的市值超过2.64万亿，它就将超越工商银行和贵州茅台，正式登顶成为A股市场总市值第一股。

* 如果它的市值能进一步突破3.77万亿体量，将超越腾讯控股，成为中国上市公司总市值第二名（前面还有市值2.27万亿美金的台积电）。

伴随着人工智能（AI）的大爆发，市场上流行着一句话：“AI行业短期缺芯片，中期缺电力，长期缺存储。”英伟达每一块高端AI芯片，旁边都要紧紧贴着5到6个高带宽内存（HBM）堆栈。长鑫作为大陆唯一的通用DRAM龙头，恰好踩在了时代的风口浪尖上，这也是资本市场对其抱有极高期待的核心原因。

四、 繁荣期给的估值，能不能经得起寒冬的考验

但是，在全网沸腾、投资者摩拳擦掌准备“打新”的狂热时刻，我必须给大家补充最关键的一点：繁荣期给的估值，往往经不起寒冬的考验。

存储芯片行业（DRAM和NAND Flash），是整个半导体领域里最具代表性的“超强周期性行业”，它本质上更像是一个叠加了高精尖技术的“炼钢厂”。从上世纪80年代到现在，这个行业每隔几年就会爆发一次极其残酷的价格战和洗牌期。曾经不可一世的日本存储产业，最后被杀到只剩尔必达，尔必达2012年破产、2013年被美光收购；欧洲最后的独苗奇梦达，也在2009年倒下。这个牌桌是靠真金白银的亏损和产能大战熬出来的。

大家一定要看清一个冰冷的事实：长鑫现在的暴利，主要是踩中了行业几十年一遇的超级繁荣周期，而不是它的成本和技术已经全面碾压了海外巨头。

数据显示，今年一季度长鑫的实际出货量只增长了约11%，但是其产品的平均售价（ASP）却暴涨了57%，业绩增量几乎完全由涨价驱动。前两个季度单价环比涨幅分别达到了63%和68%。

TrendForce的数据也显示，今年一季度全球DRAM合约价环比暴涨了93%到98%。这意味着，长鑫赚的绝大部分钱，是行业整体“缺货涨价”送上来的风口，它的盈利改善，周期贡献远大于结构性进步。

长鑫选择在行业利润最顶峰、周期高位的阶段上市，像极了当年的中国石油。2007年，中国石油回归A股上市，同样顶着“亚洲最赚钱企业”的光环，同样刚好赶上了国际油价破天荒的超级牛市高点。开盘当天，中石油市值一度突破1万亿美元，比当年的苹果还要早，登顶全球第一。可结果呢？随着油价周期反转，中石油股价一路向下，这一套，就是整整20年。

大潮总有退去的一天，未来真正决定它能不能稳住3万亿市值、能不能成为真正的世界级巨头，不仅要看本轮DRAM价格还能暴涨多久，还要看看下一轮行业寒冬、周期反转来临时，它能不能像三星一样扛住价格战、活下来、活得好。

所以长鑫上市可以积极参与打新，但如果上市后估值透支、市值过高，切勿盲目跟风炒作。好公司不等于好标的，有产业情怀，更要有理性投资的心态。

其实，长鑫今天最值得尊敬的，从来不是半年狂赚500多亿的亮眼业绩，而是中国终于彻底拥有了属于自己的DRAM自研自产企业。它打破了海外巨头数十年的绝对垄断，补齐了国内半导体存储产业最关键的一块短板，这份产业价值，远比短期的盈利爆发更有意义。