纯苯期货期权上市一周年 化工产业风险管理闭环稳步构建

来源：上海证券报

2025年7月8日，纯苯期货和期权在大连商品交易所挂牌上市，如今已满一周年。纯苯作为有机化工的基础原料，期货工具上市被视作行业从“粗放博弈”向“精细化管理”转型的关键节点，能与已上市的苯乙烯等期货品种形成联动，打造产业链风险管理闭环。

上海证券报记者近期走访多家化工龙头企业获悉，纯苯期货和期权已逐步融入产业链的日常运营。尤其是2026年上半年，中东地缘冲突引发全球化工品价格剧烈波动，部分生产企业利用“纯苯-苯乙烯”的跨品种套保组合，锁定苯乙烯装置的远期加工利润，保障企业稳定经营。

跨品种联动锁定生产利润

纯苯是生产苯乙烯的主要原料，两者所处的芳烃产业链，是化学工业的重要根基，终端产品覆盖化纤、轻工、电子等领域。2019年9月，苯乙烯期货在大商所上市，带动芳烃产业链期现融合迈入新阶段，业内也呼吁推出更多期货品种，尤其是纯苯。

纯苯期货上市对实体企业有哪些重要意义？

2026年一季度，中东地缘冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁造成全球石化原料供给短缺，引发化工品价格剧烈波动。3月中旬，京博石化年产67万吨苯乙烯装置开工，京博思达睿总经理赵立秋对记者回忆道：“进入3月，中东地缘局势不确定性导致市场行情大幅波动。芳烃属于中间产品，上游受油价传导，下游受需求端因素传导。当时如果没有期货期权工具，装置开工面临的风险是非常大的。”

京博石化很早就将期货及衍生品工具融入日常经营，因此公司在苯乙烯装置开工之前通过纯苯与苯乙烯期货的价差变化，对装置利润进行了跟踪，并通过跨品种套利的方式（买纯苯期货/卖纯苯看跌期权、卖苯乙烯期货/卖苯乙烯看涨期权），锁定了装置开工后的生产利润。

“在1月、2月，我们就关注到纯苯与苯乙烯期货价差升至每吨1500元左右。当时，我们就对3月装置开工后的部分产量进行了套保。在中东地缘冲突爆发之后，价差最高升至每吨2000元左右，我们又对未来几个月的产能进行了阶梯锁定。”赵立秋说。

京博石化的一系列操作起到了不错的效果。进入7月，随着中东地缘局势趋于缓和，纯苯与苯乙烯价差回落至每吨900元左右，对于装置利润而言处于盈亏平衡状态。上半年，京博石化在价差高位时对利润进行了锁定，有效保障了装置生产的连续性。

据记者观察，相较短期利润，企业更在乎生产的连续性和稳定性。“在传统现货模式中，生产企业要进行绝对价格的博弈，一旦加工价差快速收缩甚至倒挂，只能硬扛亏损，或者装置被迫降负、停产。引入期货期权后，企业只需要管理好转月价差和期现基差风险，从而平滑全年利润，保障经营稳定。”赵立秋说。

探索更多期现结合场景

除锁定加工利润外，产业链企业还通过期货交割、基差贸易等模式，探索更多期现结合的应用场景。尤其是经历中东地缘冲突引发的价格大幅波动后，无论是生产企业还是贸易商，都对期货和衍生品市场有了更深的理解。

旭阳集团是全球最大的焦化粗苯加工商，旗下唐山旭阳拥有56万吨/年的粗苯加氢产能，纯苯产量约40万吨/年。在大商所纯苯期货上市时，唐山旭阳同步获批指定交割厂库资质。

今年3月，纯苯期货首个合约BZ2603完成交割，旭阳集团积极参与并顺利完成交割流程。“当时公司纯苯交割数量约1500吨，主要是观察到中东地缘冲突爆发初期，期货盘面上涨快于北方地区现货，同时公司也有偏高的库存，于是选择在期货盘面将额外库存卖出，提前锁定销售价格，并最终实施交割。”旭阳营销有限公司套保部经理马赛甲告诉记者。

此后，旭阳集团参与了BZ2604合约交割，进一步检验和优化交割流程，为后续常态化参与交割积累经验。在马赛甲看来，两次交割的顺利完成，充分证明了纯苯期货交割制度的科学性和可操作性。

中哲物产是国内主要的纯苯、苯乙烯期现服务商和进出口企业，2025年纯苯单边销售量逾百万吨。中哲物产纯苯期现业务经理徐溢豪告诉记者，公司高度重视期货工具运用，旗下芳烃、聚酯、聚烯烃、氯碱等板块均大量参与基差、盘面月差、品种价差、内外价差、仓单等交易业务。

“纯苯期货上市后，公司实物端利用基差销售新形式，为华东、华南多家消费企业提供后点价服务，以优化客户的采购成本。尤其是今年3月之后，化工品价格剧烈波动让行业高信用风险暴露，整个贸易环境有了全新业态。大量的现货、纸货交易转变成基差交易，期货有效发挥了价格发现功能，成为行业规避信用风险的优选。” 徐溢豪说。

期待提升国际价格话语权

展望未来，受访企业对纯苯等期货品种的发展充满期待。尤其是在全球定价层面，企业认为，随着纯苯、苯乙烯期货形成完整的上下游定价闭环，从原料到终端产品都有了国内标准化公允价格，将逐步形成反映国内供需结构的芳烃定价基准。

赵立秋表示，我国是最大的纯苯生产国、消费国及进口国，但过去缺少本土标准化衍生品工具，国际贸易议价能力不足。随着纯苯期货逐步成熟，叠加产业集群和交割厂库体系的优势，有望吸引海内外企业参与，打造以中国供需为核心的区域定价中心。

“从长期产业价值看，完整自主的衍生品定价体系，能够稳定国内炼化产业整体利润，引导行业理性排产，避免盲目、同质化扩产。同时，依托标准化交割与基差贸易，将规范上下游交易秩序，推动芳烃产业一体化发展，从而提升我国化工产业的全球竞争力。”赵立秋说。

马赛甲期待纯苯期货市场流动性进一步提升，随着更多产业链企业参与，纯苯期货的价格发现功能将更加充分。此外，他还期待有更多芳烃产业链品种上市，如己内酰胺等，从而形成更加完善的衍生品工具体系。

在马赛甲看来，随着期货及衍生品功能充分发挥、品种体系更加丰富，纯苯等期货品种将逐步成为亚洲乃至全球芳烃产业定价的重要参考，推动我国从“化工消费大国”迈向“化工定价大国”。