北京
那个周四下午，你点开行情软件，发现英伟达的股价又跌了6.2%——这已经是过去一个月里不知道第几次让你心跳加速的深蹲。你想起年初克莱默在节目里拍桌子的样子，他说英伟达是“必须持有”的标的，那语气像极了菜市场阿姨指着最后一把空心菜跟你说“不买明天准后悔”。可现在，时间来到2026年6月，这把空心菜非但没涨，反而蔫得有些厉害。
如果把英伟达今年的股价走势拉成一张心电图，你会看到两个明显的下跳缺口：一处切在4月28日到30日之间，三天跌了6.4%；另一处扎在6月5日，单日跌幅6.2%。有趣的是，这两次下跌背后，都能找到同一个角色的影子——人工智能，但却是以相反的方式出现。
4月底那股卖压，起因是一则报道：AI行业的“当红炸子鸡”OpenAI没有达到自己的收入预期。尽管英伟达并未直接经营大语言模型，但它是所有AI训练卡的最上游供应商，市场已经习惯把任何AI公司的好消息或坏消息，都换算成英伟达的订单前景。OpenAI少赚一点钱，大家赶紧先把GPU卖家抛掉，这逻辑在2026年依然运行得极为顺畅。
6月5日那次重锤，则来自一个更传统的对手——宏观经济数据。当天美国劳工部公布的5月非农就业报告显示，非农就业人数增加了17.2万人，远超市场一致预期的8万人。找工作的人变多了，经济似乎还挺热，这意味着通胀压力还在，美联储可能继续维持高利率。高利率对成长股的估值向来不友好，英伟达当然也包括在内。于是资本市场的反应十分直接：先砸了再说。
可就在这样的连续下蹲中，克莱默的立场却几乎没有动摇过。有媒体翻出他年初的评论，他当时正期待黄仁勋即将发表的一场被其形容为“革命性”的演讲，认为这次演讲会彻底讲清楚为什么“加速计算”这个因素经常被市场低估。克莱默相信，一旦大家看清了实际数字，英伟达的市盈率会明显收缩，第一季度业绩也会相当亮眼。他用一种几乎不容置疑的口吻强调：你得持有它，现在股价并没有反映出这种前景。
用一张图来拆解克莱默这波操作，大概是这样的：他把英伟达的短期波动和长期叙事切割成两个完全不同的图层。底层是加速计算在各行各业的渗透，这层曲线平滑向上，但他认为被低估了；而上层则是就业数据、利率变动、别家公司收入预期等杂讯，它们制造出跳来跳去的毛刺，构成你每天看到的那张心电图。两张图层叠在一起的结果就是：明明底层逻辑还在，你却总被上层那些尖锐的针刺得想卖出。
这种“一图两看”的框架，恰恰暴露出许多普通投资者的真实困境。明知自己买的是芯片，却要替AI应用层的收入担忧；明明想赌算力需求的长期确定性，却每天被迫消化比预期多出9.2万人的非农数据。克莱默的逻辑听起来自洽，但前提是，你得有他那样把短期下跌看成“毛刺”而不眨眼的能力。可惜多数人的神经系统并不能把6.2%的日内跌幅过滤成无感信号。
更耐人寻味的是，哪怕是在同一份看好英伟达的表述里，投资者咨询机构也不忘加一句风险提示。它们承认英伟达作为投资标的具有潜力，但同时又认为，市场上存在其他AI类股票，拥有更大的上行空间和更低的下行风险。这倒不是什么新鲜话术，只是放在2026年年中的语境里，难免让人多看一眼——毕竟一个被寄予厚望的行业龙头，已经需要靠强调“别家可能涨更多”来证明自己的相对价值。
当然，克莱默依然把它列为自己的心头好，那位CNBC的主持人并没有因为今年以来的股价疲软而改口。这或许才是整个故事中最有趣的部分：一个曾经被神话的AI算力图腾，在接连遭遇AI收入预期落空和宏观数据暴击之后，正从“信仰级持仓”慢慢滑向“需要不断解释才拿得住”的资产。而那个一直帮你解释的人，今天依旧在电视里滔滔不绝。
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