创新药刚回暖，不差钱的科伦博泰就火速配售

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

7月8日，科伦博泰公告，公司拟配售583.8万股新H股，配售价为每股470.2港元，估计所得款项净额约27.23亿港元。

配售股份占公告日现有已发行股本约2.5%，占扩大后股本约2.44%。摊薄比例不算大。

但港股二级市场长期对配售保持谨慎态度。由于配售会带来股本扩张，并通常伴随一定折让，投资者往往首先关注股权稀释和短期供给压力，这也是不少公司宣布配售后股价出现波动的重要原因。科伦博泰也不例外。截至7月8日收盘，科伦博泰报479.4港元/股，跌6.73%，市值1118亿港元。

值得注意的是，科伦博泰此次配售时间点也精准踩在了港股创新药迎来一波反弹之时。

界面新闻了解到，科伦博泰本次配售所得资金将主要用于产品研发、临床试验、注册申报、生产制造及商业化推进，同时用于提升内部研发能力、加强外部合作、拓展产品管线，以及补充流动资金和一般企业用途。

同日，界面新闻向科伦博泰询问，能否进一步拆分资金使用优先级。科伦博泰向界面新闻表示，此次配售具体内容请以公告为准。

事实上，科伦博泰当前现金储备并未出现明显压力。据年报，截至2025年底，科伦博泰现金及金融资产合计45.59亿元，占同期总资产约76%。

不过，创新药行业研发周期长、资金投入大。刚进入商业化阶段的科伦博泰，一方面需要承担产品商业化后的市场推广和销售投入；另一方面，持续扩大的研发管线也需要大量资金支持。

因此，从融资策略看，本次配售更接近于科伦博泰在市场认可度较高阶段进行资本补充。以约2.44%的股权稀释换取约27.23亿港元资金，科伦博泰想为后续研发推进、临床试验及商业化投入提前进行资金储备。

据年报，2025年，科伦博泰实现收入20.58亿元人民币，研发开支13.2亿元人民币，调整后年内亏损2.11亿元人民币。按收入计算，研发投入占比约64%。

但对市场而言，融资只是开始，更重要的是看这笔钱能否转化为实际成果。未来，科伦博泰需要证明募集资金能够推动核心产品商业化、加快管线推进，并最终带来收入增长。

首先需要观察募集资金是否能够推动核心产品价值释放。

TROP2靶点抗体偶联药物（ADC）芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）是科伦博泰当前最核心的资产。芦康沙妥珠单抗于2024年11月获国家药监局批准上市，是国内首个获得完全上市许可的具有全球知识产权的国产ADC。

目前，该产品已获批用于既往接受过至少两种系统治疗（其中至少一种针对晚期或转移性阶段）的不可切除局部晚期或转移性三阴性乳腺癌（TNBC）成人患者。此后，科伦博泰进一步推动该产品拓展肺癌适应症，2025年新增EGFR基因突变阳性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）相关适应症。

芦康沙妥珠单抗还围绕HR+/HER2-乳腺癌、EGFR野生型非小细胞肺癌等多个方向推进临床开发。

对于ADC药物而言，单一适应症通常难以充分释放产品商业价值。持续拓展不同癌种和治疗阶段，是扩大患者覆盖范围、提升产品商业空间的重要路径。因此，未来需要重点观察芦康沙妥珠单抗新增适应症能否持续落地，并进一步转化为销售增长。

界面新闻曾报道，科伦博泰商业化元年表现低于市场预期，其中芦康沙妥珠单抗销售放量不及预期是重要原因。此前市场曾对该产品销售增长寄予较高期待，有机构预计2025年中国市场销售目标约8亿元至10亿元。

科伦博泰并未单独披露芦康沙妥珠单抗销售数据。但从公司2025年年报披露数据看，全年药品收入为5.43亿元，整体药品商业化收入规模仍低于部分市场此前对核心产品放量的预期。

若募集资金能够帮助芦康沙妥珠单抗拓展更多适应症，并实现销售增长，说明融资正在转化为科伦博泰的增长动力；但若后续产品推进和商业化表现低于预期，市场也会重新评估科伦博泰的成长空间。

此外，科伦博泰其他ADC管线能否顺利推进并形成新的产品储备，也将是判断这笔融资是否有效的重要观察。因此，市场需要关注这些ADC资产能否持续推进至关键临床节点，并逐步形成继芦康沙妥珠单抗之后的产品接续能力。

创新药企业的长期价值还取决于是否具备持续产生创新资产的能力。除芦康沙妥珠单抗外，科伦博泰已围绕ADC及新型偶联药物建立多元化管线。

博度曲妥珠单抗是科伦博泰另一款已获批上市的ADC产品。该产品于2025年10月获得国家药监局批准上市，用于既往接受过一种或多种抗HER2治疗的不可切除或转移性HER2阳性乳腺癌患者治疗。但由于上市时间较晚，目前科伦博泰尚未单独披露该产品销售数据，其商业化价值仍有待后续市场表现验证。

从后续管线来看，科伦博泰手中也有不少抗体偶联药物。SKB315、SKB571、SKB518等项目都处于临床推进阶段。其中，SKB315围绕CLDN18.2靶点布局，正在开展胃癌、胃食管交界部癌等适应症研究；SKB571、SKB518等新型ADC项目也处于临床开发阶段。