视源股份三闯港交所：希沃和MAXHUB背后，是AI教室和AI会议室入口

过去一块屏幕卖出去，交易基本结束；现在一块屏幕背后，可能接着软件、数据、AI助手和企业协作系统。

7月7日，视源股份再次向港交所递交上市申请。这已经是公司第三次冲刺港股市场。公司最新业绩预告显示，2026年上半年归母净利润预计14.5亿元至16.5亿元，同比增长264.62%至314.91%；扣非净利润预计8.5亿元至10.5亿元，同比增长199.83%至270.38%。

视源股份的基本盘并不小。2025年公司营业收入243.54亿元，希沃、MAXHUB和液晶显示主控板卡都处在各自细分市场前列。问题在于，市场不会只为硬件规模买单。资本市场更想看到的是，视源股份能不能把教育平板、会议平板和控制部件变成AI软件服务的入口。

视源股份不缺规模，真正要回答的是利润质量

视源股份的基本盘很厚。2025年，公司实现营业收入243.54亿元，同比增长8.72%；归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%。2026年一季度，公司实现营业收入62.03亿元，同比增长23.95%；归母净利润2.47亿元，同比增长52.45%；扣非归母净利润1.90亿元，同比增长82.52%。

硬件龙头的问题，一般不在收入规模，而在利润弹性。视源股份过去给人的印象，很多时候是教育交互智能平板、会议平板、液晶显示主控板卡。规模足够大，品牌也能打，但硬件公司天然要面对原材料波动、价格竞争、库存管理、下游资本开支节奏这些约束。巴菲特讲过，投资最重要的是判断一家公司有没有长期定价能力。放到视源股份身上，这句话很现实：硬件份额解决的是市场位置，产品结构解决的才是盈利质量。

公司预计上半年归母净利润大幅增长，其中参投企业上市产生的公允价值变动收益同比增加5.22亿元，这部分计入非经常性损益，后续会随被投企业股权公允价值变动而波动。公司同时预计扣非净利润8.5亿元至10.5亿元，说明主业也在明显恢复。对投资者来说，归母净利润是情绪点，扣非净利润才是基本面判断的硬指标。

更关键的变化在业务结构。2025年，视源股份智能控制部件板块实现收入122.08亿元，占总营收50.13%，同比增长18.83%；家用电器控制器收入25.15亿元，同比增长46.02%；液晶显示主控板卡全年出货量超过6800万片。这个板块已经从早年的电视板卡底座，扩展到家电控制器、汽车电子、电力电子等方向。

市场爱讲希沃和MAXHUB，因为名字响，场景直观。但智能控制部件承担的是公司利润表的稳定器。家电、汽车、电力电子的控制器业务如果继续放量，视源股份的制造能力、供应链能力和客户绑定能力就不只是教育硬件那一条线。

AI的看点不在概念，而在教室和会议室能不能形成复购

企业做AI，最怕停在PPT里。学校和企业客户很现实，AI备课能不能减轻老师工作量，会议AI能不能自动转写、生成纪要、沉淀知识，企业服务设备能不能跟办公系统打通，这些问题比模型参数更重要。

希沃的优势在于教育场景已经铺得够深。2025年半年报显示，希沃白板活跃教师用户数达到700万人，累计产生课件超过15亿份；截至2025年6月底，希沃课堂智能反馈系统覆盖超过3000所学校、超过7000间教室，生成超过36万份课堂智能反馈报告，希沃AI备课激活用户超过60万。

教育AI要商业化，不能只靠一个聊天框，必须嵌进老师每天备课、上课、反馈、管理的流程里。希沃如果能把白板、课件、课堂反馈、学习机和数字基座连成产品体系，视源股份的教育业务就会从一次性硬件销售，慢慢往持续服务和多产品协同靠。

MAXHUB对应的是另一类场景。公司2025年半年报披露，MAXHUB会议交互智能平板在国内IFPD会议市场以26.5%的销量份额保持领先；公司升级推出AI会议解决方案2.0，融合MAXHUB领效智会大模型及第三方大模型能力，支持端侧、私有化及云端多模式部署。

国内企业服务业务并不轻松。2025年上半年，受线下市场需求疲软影响MAXHUB品牌业务收入5.67亿元，同比下降13.63%；国内企业服务业务收入下降27.03%。企业采购预算偏紧，会议平板也会受到更新周期影响。视源股份要把MAXHUB做成更高质量的业务，不能只靠卖屏，还要靠会议软件、音视频系统、AI纪要、企业知识管理和行业客户方案。

芒格说过，很多问题反过来想会更清楚。视源股份的AI故事也可以反过来看：如果AI软件不能形成收入，屏幕仍然只是硬件；如果AI功能能带来复购、增购和行业方案，希沃和MAXHUB的装机量才会变成入口资产。

海外、自有品牌和软件化，是市场会追问的三条线

视源股份递表港交所背后，公司需要在国际资本市场重新说明自己：视源股份到底是成熟硬件制造商，还是有机会变成AI驱动的软硬件一体化方案商。

全球化是一个重要变量。2025年上半年，公司海外ODM业务受关税变动、市场竞争等因素影响，收入同比下降23.69%；但MAXHUB海外自有品牌业务收入同比增长59.56%。海外业务整体收入19.07亿元，同比下降17.94%。这几个数字放在一起看，很有信息量：ODM承压，品牌业务放量，海外结构正在分化。

这也是视源股份需要继续证明的地方。ODM收入大，但利润率和客户掌控力有限；自有品牌难做，但一旦跑通，渠道、定价和客户关系都更有价值。MAXHUB拿到微软Teams Rooms认证，推出XBoard V7会议平板、BM45全向拾音麦克风、P30摄像头等产品，说明公司正在用全球办公生态的认证体系打开海外企业市场。

再看2026年半年度预告，公司把业绩增长原因归结为产品迭代升级、AI技术融合应用及全球化市场拓展。智能控制部件里，家用电器控制器海内外订单持续增长，汽车电子、电力电子业务伴随重点客户项目导入、产品定点及量产推进实现增长；智能终端及应用里，希沃教学终端、教育AI产品持续增长，MAXHUB出海保持增长。

视源股份接下来的主线在三个基本面验证。第一，AI教育和AI会议能不能形成单独收入，最好能看到软件、服务、订阅或解决方案收入占比。第二，智能控制部件的高增长能不能持续，尤其是家电控制器、汽车电子、电力电子的客户质量和订单能见度。第三，海外自有品牌能不能对冲ODM波动，把MAXHUB从中国会议平板品牌做成全球智能办公方案品牌。

视源股份已经有份额、有产品、有客户，也有2026年上半年利润大幅改善的催化。风险也摆在台面上：教育、商显、家电、海外业务都会受宏观需求和客户资本开支影响；公允价值变动收益不能长期当成主业利润；AI软件收入还没有被充分拆开披露。

希沃不是单纯的教育平板，MAXHUB不是单纯的会议平板，液晶显示主控板卡也不是单纯的电视零部件。视源股份如果能把硬件装机量变成AI软件和行业解决方案的分发网络，港股市场会重新审视公司的利润质量。反过来，如果软件化比例上不去，视源股份依然会被放回成熟硬件公司的框架里定价。

公司已经不缺规模，资本市场要看的，是屏幕背后的AI服务、控制部件背后的客户黏性，以及海外自有品牌背后的长期现金流。