北京
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（来源：长安期货）
研报正文
【铁矿石】
基本面分析：
宏观层面，虽然政策面暖风劲吹或为铁矿终端需求提供一定支撑，月底将举行重磅会议以及G2中美宏观氛围逐步向偏暖过度也或提振钢厂预期，钢厂产能利用率以及钢材产量或仍具韧性。但《钢铁行业稳增长工作方案(2025一2026年)》明确提出实施产能产量精准调控，严禁新增产能，支持有条件地区退出高炉一转炉长流程，发展电炉短流程以及加大铁矿石、炼焦煤等原燃料保供稳价力度，叠加工信部印发修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步提高置换比例且逐步取消不同企业间产能置换，铁矿现实需求仍或有承压。此外，中东地缘紧张局势虽有反复但整体趋于缓解也纾解成本端扰动，而短期宏观氛围不确定性也或仍存。
供应端，上周澳巴19港铁矿发货量增加58万吨，45港铁矿到港量大幅回落225万吨，澳洲外矿财年发运冲量结束后铁矿供应边际趋紧。但几内亚西芒杜项目2026年将逐步提升产能，增量或在2000万吨左右，2030年达到满产1.2亿吨水平。由于海外四大矿山铁矿石项目仍处密集投产期，海外四大矿山铁矿供应量总体也或继续增加。今年力拓的西芒杜项目和西坡项目将成为四大矿山中确定性最大的供应增量，必和必拓、FG新矿山多为替代性投产，整体增量或有限，淡水河谷方面，其计划重启的Capanema矿区项目，或为其2026上周年发运增量贡献增量。考虑到价格波动对非主流矿山的影响，预计今年铁矿石实际供应增量或在3500-6500万吨之间。因而,总体看在中东地缘局势进一步缓和以及西芒杜和巴西发运补量影响下铁矿供应总体或较宽松。
需求端，尽管我国6月官方制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点并重返扩张区间，且上半年我国船舶工业三大指标继续领跑全球;叠加城市更新与三峡水运新通道正式开工等政策面提振预期仍存，上周铁水产量也延续增加且处年内高位，铁矿终端需求或韧性仍存。但《钢铁行业稳增长工作方案(2025一2026年)》明确提出实施产能产量精准调控、严禁新增产能以及其他相关部署，叠加工信部印发修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步提高置换比例且逐步取消不同企业间产能置换等产业政策下铁矿需求中长期或有承压;此外，我国5月房地产、狭义基建及制造业投资同比增速出现显著回落，叠加淡季铁矿终端需求或仍有承压，负反馈发酵预期或仍存。
库存方面，上周钢厂铁矿库存在铁水产量延续抬升且仍处高位下延续增加，铁矿港口库存也在此前再度大幅累积后有所去化，但在钢厂整体仍维持低库存策略下铁矿港口库存累积压力或仍存。
总结：
综上，虽然政策面暖风劲吹或为铁矿终端需求提供一定支撑，月底将举行重磅会议以及G2中美宏观氛围逐步向偏暖过度也或提振钢厂预期，钢厂产能利用率以及钢材产量或仍具韧性。但一方面，今年以来我国粗钢产量同比延续下降趋势，此置换比例且逐步取消不同企业间产能置换，政策约束下粗钢供给整体仍或有承压，施压铁矿需求。另一方面，进入传统“七下八上”时期淡季效应或将进一步发酵，尤其今年厄尔尼诺气侯因素影响下暴雨、高温、极端天气等或多发频发，铁矿终端现实需求整体或难现起色，叠加碳元素供应或仍趋偏紧，钢厂利润或面临进一步收缩压力，钢厂铁水产量或存回落空间，铁矿需求或有承压，铁矿港口库存仍或存累积压力，铁矿期价或反弹承压。
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