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AI第一股冲出『低谷』

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曾因航母大楼的前卫设计被网友调侃“悬在半空,根基不稳”的商汤,从最新的业绩来看,不仅越走越顺,AI护城河似乎还越挖越深~

01,两份答卷,击碎“风水传言”

作为AI第一股,商汤一直备受行业关注,成立以来,这家企业经历过连续多年的巨额亏损、IPO前突遭美国发难、传奇创始人汤晓鸥的因病离世、高管数亿薪酬的误读、裁员风波等一系列起伏,但韧性不减。

从其交出的最新业绩答卷来看,基本面已有显著转暖迹象:

2025年,商汤营收突破50亿元大关,同比大涨33%,创下历年收入新高,其中生成式AI收入达超36亿元,同比增长51%,占总收入比重达72.4%,成为核心增长引擎;全年亏损同比大幅收窄58.6%;

连续四个半年延续加速减亏态势。现金周转周期从228天缩短至129天。截至2025年12月31日,公司拥有现金及现金等价物达109亿元及定期存款22.8亿元,较2024年底的88.88亿元及29.71亿元保持充裕水平,为公司长期发展提供了坚实保障。



2025年下半年,商汤EBITDA(息税折旧摊销前利润)成功转正达3.8亿元,经营性现金流实现上市以来首次正向净流入,CV2.0业务(视觉AI)率先实现净利润转正,且连续两年保持经营现金流为正。

EBITDA因为能更纯粹地反映企业靠主业“干活”赚了多少钱,成了衡量企业核心赚钱能力和现金流生成能力的关键财务指标 。于商汤而言,它更是企业摆脱过去依赖股东注资满足现金需求的标志。

2026年一季度,公司实现营收近14.6亿元,同比增速突破35%,毛利率稳定维持在35%以上,较2025全年水平继续保持稳中有升。有机构测算,若商汤保持当前增长节奏,全年营收有望冲击百亿规模。

高盛研报曾预测,商汤2027年盈利规模将进一步攀升;广发证券上调商汤目标价,看好其未来三年保持25%以上稳定增长; MSCI将其纳入中国指数体系,被动资金入场也为企业估值提供支撑,资本市场的认可度正在持续修复。

2018-2025年,商汤累计亏损超过560亿元,但其不仅没有折戟“死亡谷”,却能持续带给资本市场信心,打铁还需自身硬,财报回暖、被投行/券商齐看好的本质,或仍落点在商汤“内功”上的造化。

02,穿越“死亡谷”,商汤做对了什么?

小米创办人雷军个人有一家知名的投资公司叫顺为资本,他接受采访时也透露过叫这个名字的初衷,其实就是顺势而为,什么叫势?对AI行业的玩家而言,大模型就是其中最大的势能风口之一。

商汤的第一次技术转舵,成了打赢“翻身仗”的关键一役!

商汤是做计算机视觉起家的,据IDC统计,截至目前,其已斩获中国视觉AI市场“十连冠”,作为国内视觉AI市场的长期领跑者,商汤却没有技术上的路径依赖,而是始终保持对前沿技术趋势的敏锐嗅觉。

2022年底,商汤已启动大模型技术储备,次年,商汤更是直接把业务重心转向生成式AI,业务重组调整为生成式AI、传统AI和智能汽车三个板块。

2024年12月,商汤将公司业务架构变为“1+X”:“1”即生成式AI相关业务,包括提供算力的“大装置”、AI基础模型和应用;“X”则是智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等,这些业务将拆分并独立融资。

同年,生成式AI的收入同比增长103.1%至24.04亿元,占营收的比重从2023年的34.8%大幅提升至2024年的63.7%,成为了第一大收入来源。



2025年财报更显示,生成式AI对公司营收的贡献已超70%,在弗若斯特沙利文联合头豹研究院发布的《中国大模型年度评测》中,商汤在通用基础能力和多模态图像理解两大维度双双登顶,于16家国产主流大模型中排名第一。

这些业绩、成绩似乎更坚定了商汤押注该赛道并加大投入力度的决心,我们从商汤的配售公告便可窥一斑:

2026年4月,商汤公告配售约32.3亿港元净额,其中约40%用于扩大SenseCore商汤AI大装置规模特别是国产化AI超算集群,30%投入生成式AI研发,聚焦“日日新SenseNova”系列的持续创新。

商汤还称将于2026年第二季度推出基于第二代NEO架构的全新基础模型,在业内率先验证原生多模态架构下理解与生成深度统一的新“尺度定律”,不难看出商汤欲持续拉开技术代际差距,以巩固竞争优势的野心。

拒绝自嗨式创新、将技术成果成规模转化成商业回报,则是商汤穿越“死亡谷”的最硬绝招!

早在2024年,商汤“日日新”端侧模型已深入各个行业,与超过150+客户启动商业对接,覆盖智能手机、平板电脑、VR一体机、车载电脑、智能台灯等诸多IoT设备部署应用。报告期内,已有3000多家行业头部企业使用商汤的大模型及智算服务。

2025年,商汤的AI原生应用已深入泛办公、金融、智能营销、内容创作、泛智能终端等多个领域,在智能驾驶、家用AI机器人、智慧医疗、智慧零售、具身智能等更复杂的场景构建商汤AI生态矩阵也持续产生商业回报,据财报,2025年商汤X业务的收入超3亿元。

商汤科技旗下生产力工具“小浣熊家族”全面入驻联想生态全平台,以联想多终端为入口,“代码小浣熊”和“办公小浣熊”这两款产品将为全球用户提供“开箱即用”的智慧办公服务。并已覆盖亿级用户。

据弗若斯特沙利文《2025年H1中国全栈AI云服务市场报告》,商汤大装置稳居中国全栈AI云服务市场前四,原生AI云厂商首位。在《2025年中国AI基础设施市场报告》中,商汤科技入选“领导者象限”,跻身第一梯队。

在大装置算力底座方面,商汤通过联合华为昇腾、海光、寒武纪等十余家芯片厂商打造“算力Mall”,自研的LightX2V框架设计了强兼容的国产化适配插件模式,率先完成与昇腾384超节点的全面适配,目前已支持寒武纪、沐曦、海光DCU、昇腾910B等多款主流芯片,一举解决了国产化兼容难题。



依托步数蒸馏与极致量化等前沿技术,商汤不仅率先实现物理世界模拟的实时视频生成,更在制程受限的国产硬件上实现对海外顶尖芯片性能的反超。该系统获阿里、腾讯等多家头部厂商推荐,开源模型在HuggingFace累计下载破千万,稳居全球前十。

6月16日,商汤科技官宣与香港科技园公司(科技园公司)签订合作备忘录,启动在算力基建及AI产业生态方面的战略合作。双方将携手在香港推进国产AI算力基础设施建设,目标于2030年前形成40000P+(PetaFLOPS)算力规模,打造全港最大国产智算中心。

6月25日,据上海徐汇报道,全球权威信息技术研究机构Gartner近日发布视觉AI专题报告,梳理全球生成式AI计算机视觉领域创新企业名单,商汤科技成功入选2026年生成式AI计算机视觉“前沿技术创新者”,也是榜单中仅有的两家中国厂商之一。

未来,商汤还会带来哪些惊喜?

参考资料:

封面图源网络

从“囤卡”到“提效”:商汤大装置的算力突围逻辑-财经

美政府突然发难 商汤科技坚持“尽快上市”-中国经营报

商汤科技完成从烧钱研发到体系化造血的蜕变?-中访网

史上最强财报!商汤经营性现金流转正,将推出新一代基础模型-凤凰网

商汤回应高管数亿薪酬:系误读,实际薪酬范围两百万至三百万-南方都市报

全链路支撑大模型国产化“Day?0适配”,国产算力新拐点要来了?-新民晚报

商汤科技收获全球权威认可!获评生成式AI计算机视觉“前沿技术创新者”-上海徐汇

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