北京
来源：市场资讯
（来源：申万宏源融成）
从“稳中有紧”到“中性偏松、低波运行”
——2026年6月资金面复盘与7月展望
黄伟平 栾强 卢子墨
摘要
6月资金面回顾：资金面整体偏紧，跨季略有宽松。
6月DR001中枢较5月明显抬升，流动性逐步收紧，跨季松动。月初资金逐步收紧，DR001低位回升；跨季转松，MLF超量续作强化平稳跨季预期，DR001小幅下行。
为什么6月资金面超预期收紧？
6月初资金并没有自然回到宽松状态。央行投放节奏呈现“前期克制、跨季对冲”的特征，大行融出回落削弱了资金自然修复能力，信贷和财政整体扰动较小，且集中在中下旬。
央行：通过资金引导长端，资金价格围绕政策利率运行。
6月央行流动性操作思路“通过资金引导长端” 。央行或担心资金面宽松引发长债收益率过快下行，或有意调控资金利率中枢。
利率走廊收窄和隔夜OMO落地，未来央行利率调控更加精细化。
2026年7月资金面展望：中性偏松、低波运行。
展望7月，DR001大概率在1.30%-1.40%区间运行。
政府债缴款、税期等阶段性扰动可能造成DR001短暂回升至1.40%附近；若信贷需求弱于预期、短端流动性淤积，大行日均融出恢复至5万亿元以上，在不考虑央行主动回收流动性情况下，DR001或触及1.25%附近。
整体来看，资金面预计呈中性偏松、低波动运行特征。
风险提示：货币政策转向超预期、机构负债成本抬升超预期、降息落地后利多出尽行为、财政政策超预期
正文
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