清华大学中国与世界经济论坛（51）...

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（来源：中国经济思想与实践研究院）

2026年7月7日，清华大学中国经济思想与实践研究院（ACCEPT）举办的第51届中国与世界经济论坛在线上播出，主题为“2026年中期宏观论坛”。

与会嘉宾包括原国家统计局副局长盛来运、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、研究员张明，清华大学国际关系学系教授赵可金，中国社会科学院西亚非洲研究所副研究员魏亮，中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求，中信证券首席经济学家明明，天风证券研究所所长唐海清，清华大学中国经济思想与实践研究院（ACCEPT）院长李稻葵，ACCEPT研究院首席研究员刘培林。ACCEPT研究院常务副院长厉克奥博主持了本次会议。

厉克奥博（左上）、陆琳（左下）、刘培林

会议伊始，刘培林首先代表ACCEPT研究院课题组发布第107期中国宏观经济分析与预测研究报告。报告的核心观点是坚定信心、直面困难、找准主因、对症下药。他指出，虽然一季度经济指标短期向好，但二季度表现走弱。虽然如此，但中国经济长期增长潜力仍然可观。他特别澄清了老龄化拖累长期增长潜力的这种说法。用70年前确定的65岁老龄门槛作为今天人口年龄结构的衡量标尺，已经不合时宜。以当代人的健康与剩余寿命测算，人口状况实际上呈年轻化趋势，因此经济发展的长期潜力仍然充足。

报告认为，当前经济循环不畅的核心症结是社会资金瘀堵不畅：居民预防性储蓄攀升、消费意愿走低；企业资金并不短缺但却持续收缩投资，4-5月份固定资产投资出现历史上罕见的大幅下滑；地方政府全力化债，吸纳的资金多用于还本付息，无力拉动基建与民生投资，形成对经济有带动力的实物工作量。三方需求同步收缩，导致经济体感偏冷。

随后，研究院研究员陆琳介绍了报告提出的一揽子对策，其中包含四个方面：首先，稳定房地产市场。实施阶段性的房贷贴息；收储存量房、加大保障房供给激活地产市场；其次，更大力度投资于人。以政府与居民共担成本的模式撬动消费，推进外来务工人员市民化；第三，给消费者松绑。破除消费制度壁垒，比如放宽摩托车限行、取消强制报废规则刺激摩托车产业发展；最后，加码城市更新与算力基建，补齐短板。她指出，相关政策落地的核心障碍是地方化债压力束缚财政手脚，为此报告建议调整地方考核体系，将民生指标纳入评价，同时增发中央国债置换地方存量债务。中央政府掌握大量国有资产，且国债与GDP之比处于全球低位，融资成本低廉。待经济回暖后新增税收可偿还债务。增发国债还能为金融市场提供最安全和最具流动性的金融产品，推动建设金融强国。整套举措落地后有望扭转下行态势，恢复经济正常增长动能，具备相当可行性。

随后，李稻葵对报告进行了总结。他表示，尽管当前中国经济面临投资下滑、就业压力上升等困难，但长期发展基础依然坚实。中国拥有庞大的未满足需求、较高的储蓄率、充足的工程技术人才以及不断改善的健康人力资本，应当对经济前景保持坚定信心。与此同时，也须正视固定资产投资负增长和就业领域蕴藏的现实问题。他认为，当前经济运行的主要症结在于资金循环出现“瘀堵”，因而主张稳定房地产市场，实施购房贷款贴息和存量房收储，推进农民工市民化与“投资于人”。中央政府应增发国债，置换地方高成本债务，释放地方财政活力。他强调，宏观治理应由强调年度收支平衡的“公共财政”思维，转向统筹政府资产、负债与长期回报的“公共金融”思维。

在圆桌对话环节，盛来运对当前经济形势提出三个看法。第一，近期部分指标回落有特殊的结构性原因；第二，消费回落主要集中在可选消费；第三，经济总体运行仍然平稳。工业、服务业、就业、物价和净出口等指标仍对经济形成支撑，上半年经济增速大概率仍处于全年目标区间内。盛来运指出，当前更应关注统计数据与居民体感之间的“温差”。这种温差主要来自价格下行、产能过剩和分配结构。企业和居民感受到的是名义收入、需求不足和库存压力，而统计口径反映的是实际增长和生产增加。平均数也容易掩盖行业分化和收入分化。新动能表现较好，但传统行业和中小企业压力依然较大。

张明则围绕地方债问题提出了系统看法。第一，近年来中央控制新增隐债和推进债务置换取得了一定成效。部分地方债务成本有所下降，期限也有所拉长，但地方政府压力仍然很大；第二，地方政府不愿让平台债或国企债率先爆雷。因为一旦出现信用事件，整个区域融资成本都会上升。地方政府只能继续偿还存量高息债务，新增资源大量用于还旧债；第三，地方债和营商环境高度相关。部分地方政府在税收和执法上动作变形，并非单纯意愿问题，而是财政约束下的无奈选择。

他指出，地方债与房地产是一体两面。房地产市场调整后，土地财政和土地金融同时受压，地方政府收入来源受到冲击。地方债要根本缓解，一方面需要房地产市场止跌回稳，尤其是一二线城市房地产市场要稳定预期。另一方面，对口径之外的高成本存量债务，应通过中央层面出手化解。中央发行特别国债置换部分历史债务，在经济上具有合理性，因为过去地方债很多用于基础设施和长期发展项目。

刘培林表示，三驾马车中，中国目前在投资和消费上都相对疲软，增长的动力主要来自出口。去年中国创造了单一国家商品贸易顺差过万亿美元的历史，外需在一定程度上起到代偿国内内需的效果，成为托举中国经济增长重要的一驾马车。但需要看到，中美贸易战重启仍有可能，以德国为代表的欧洲国家也展现出进行贸易战的姿态，因此中国出口形势在未来仍面临较大不确定性。当前外需对内需的代偿作用不可长期持续，未来仍应注重通过增加居民收入、改善收入分配来刺激内需。这是需要多方面政策合力的长期目标，应尽快推出相关措施，避免一再拖延导致问题不断加深。

赵可金认为，中美形成“建设性战略稳定关系”本质上是战略博弈中的阶段性暂停。美国发动关税战后发现难以单方面压制中国，其自身也要付出相当成本，因此希望先稳定关系。但这种稳定没有改变中美关系的根本矛盾。两国战略博弈已经进入相持阶段，未来若干年仍会持续影响中国经济和国际环境。

他指出，当前中国经济问题不能只从国内政策理解，还要放到国际格局中观察。过去改革开放成功的重要条件，是中国与美国资本、市场和全球化体系形成互利关系。现在美国国内权力结构变化，华尔街影响下降，硅谷和安全部门影响上升，中美关系的经济基础也在变化。全球供应链正在形成“两条链”：一条以效率为核心，另一条以安全为核心。安全逻辑上升后，经济效率会被牺牲，脱钩断链往往就是这种逻辑的结果。

针对美伊冲突和中东格局，魏亮认为外界对本轮美伊冲突的一个重要误判，是认为伊朗政权可能迅速垮台。实际情况显示，伊朗具有较强的国家韧性。伊朗虽然长期面临经济压力，民众对政府也有不满，但在外部侵略压力出现时，内部矛盾会被暂时放下，民族认同和文明记忆会转化为一致对外的力量。伊朗拥有深厚的历史传承和民族意识，这构成其政治韧性的重要来源。

魏亮指出，美伊冲突改变了外界对海湾安全的判断。当前谅解备忘录执行相对乐观，但最终协议谈判仍面临很多硬核难题。海湾地区的安全环境已经不同于战前。过去阿联酋等国家依托安全保障推动现代化、金融开放和房地产繁荣，但这一底层逻辑已经被动摇。没有安全作为基础，热钱和房地产投资就会变得不稳定。近期部分资金撤离阿联酋，房价也出现下行，说明市场已经开始重新定价区域安全风险。

在围绕资本市场话题的圆桌讨论中，吴晓求认为，2024年9月24日是中国资本市场发展的重要历史节点，其根本变化不是指数涨跌，而是整个社会对资本市场功能的认知发生了根本性转变。他指出，资本市场绝不仅仅是融资平台，更是财富管理的市场、科技创新的激励平台，也是推动经济结构调整和产业升级的核心枢纽。那些走在社会前面的创新者和探索者承担了巨大风险，社会应当通过制度性溢价给予其回报。随着这一认识的确立，资产端、资金端和制度端的改革同步推进，资本市场生态正在系统性重构，科创板第五条优化后高科技企业逐步成为上市主体，长期资金准入限制大幅放宽，央行还创新了互换、再贷款等结构性工具为市场提供流动性托底，法治建设也不断强化，违规处罚从几十万提升到数亿元甚至直接入刑。对于市场运行，他认为未来不会再出现 2015 年那样由制度缺陷引发的系统性股灾，但正常的波动和风险始终存在。

明明认为，今年资本市场最显著的特征是科技与传统行业之间的走势分化，这种 K 型走势既是人工智能产业革命的体现，也反映了全球经济结构的深层调整，从美国、日本、韩国到中国，科技资产普遍表现突出，而传统行业则持续承压，因此投资者的实际获得感明显弱于指数表现。对于下半年市场，他认为核心是要把握 "科技与传统"、"光与红利" 这几组主要矛盾，目前市场保持着每天三万多亿的高交易量，活跃度很高，一旦出现新的确定性方向，无论是高切低转向红利风格，还是行业轮动切换，回升速度都会很快。在美联储政策方面，他分享了一个独到观察，新任美联储主席沃什虽然嘴上鹰派，但实际行动在给自己留空间，因此下半年实际加息的概率并不高。在资产配置方面，他认为，房地产已经基本回归居住属性，一线城市租金回报率考虑成本后还不如定期存款有吸引力，不再适合作为投资品；黄金交易已经比较拥挤，很多人把超长期逻辑用来解释短期价格波动，未来上涨空间他并不乐观。

唐海清指出，目前的人工智能产业并不存在泡沫，真实产业需求依然非常旺盛。第一，高端 AI 服务器一卡难求，现货价格从一年前的 300 万涨到 1000 万且服务器使用率全满。国内部分智算中心利用率偏低主要是需求结构错配，不是整体需求不足；第二，估值并不贵，很多人认为股价上涨过多就是泡沫，但实际上盈利增长更快；第三，用光模块的代际演进举例，历史上每代做到一千万只就到天花板，然后迭代。但此次革命两代产品同时爆发，这就是工业革命级别的需求。他进一步强调，Scaling Law 的技术路线至今没有遇到瓶颈，每升级一代模型算力投入大约需要增加 5 倍，还有 3-5 代的演进空间，更重要的是商业模式已经跑通，OpenAI 加 Anthropic 两家年收入已超 1000 亿美元：AI 不再是“只烧钱不赚钱”的故事。