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智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，AI服务器带动下游MLCC需求增长，产能扩张，将带动上游MLCC粉体需求增长。MLCC粉体供应由日美企业主导，国产替代加速，看好国内具备MLCC粉体产品供应能力企业。相关标的：国瓷材料(300285.SZ，未评级)、风华高科(000636.SZ，未评级)。
东方证券主要观点如下：
MLCC下游应用广泛，陶瓷粉体为主要原料
多层片式陶瓷电容器(MLCC)，是世界上用量最大、发展最快、应用最广泛的片式元件之一，主要用于各类电子整机中的振荡、耦合、滤波、旁路电路中，覆盖信息技术、消费电子、通信、新能源、工业控制等领域。根据中商情报网，在MLCC的成本构成中，陶瓷粉料占比较高。其在低容MLCC中成本占比为20%-25%，而在高容MLCC中更是高达35%-45%。Ai服务器带动需求增长，MLCC行业迎来涨价，根据中国电子元件行业协会，村田、三星电机等大厂已相继调涨MLCC价格，AI服务器用高容MLCC的涨幅普遍达到15%-35%。
需求端：AI服务器带动MLCC需求扩张，粉体需求有望保持增长
AI服务器的MLCC搭载数量是普通服务器的13倍，大幅提升了AI领域的MLCC需求量，全球MLCC市场正进入需求扩张周期，据QYResearch数据，2025年全球MLCC市场规模约252亿美元，预计2026年将达到275亿美元，同比增长9.13%，预测到2032年全球MLCC市场规模增长至451.14亿元，6年间CAGR达到8.6%。日本企业宣布MLCC产能大幅扩产，其中京瓷、村田、太阳诱电等全面启动扩产计划，以应对超大规模云服务商的强劲需求。AI服务器带动下游MLCC需求增长，产能扩张，将带动上游陶瓷粉体需求增长。
供给端：日美企业主导，国内高端化持续突破
根据中商情报网，全球陶瓷粉体供应由日美厂商主导，其中日本堺化学占比28%，美国Ferro占比20%。国产替代加速，国内厂商中，国瓷材料是国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家，也是中国大陆规模最大的批量生产并外销瓷粉的厂家，市占率为10%。国瓷材料是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，依托多年技术积累与沉淀，已实现对各类基础粉及配方粉的全面覆盖，并与客户建立了长期稳定的合作关系，公司目前已掌握介质粉体、内外电极浆料、消费电子氧化锆粉体、研磨用氧化锆微珠等多种关键原材料，能够为电子元器件等领域客户提供系统化的技术解决方案与产品服务。风华高科主营产品为电子元件，涵盖MLCC、片式电阻器、电感器等，拥有完整的从材料、工艺到产品大规模研发制造的产品链，产品包括瓷粉等电子功能材料。
风险提示
供给端MLCC粉体大幅扩产;原材料价格大幅波动;下游需求下滑。
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