AI时代，一家公募巨头的全球远征

过去一年，华夏基金科技投资团队频繁奔走于硅谷与日韩之间。

去年11 月，他们专程飞往旧金山和西雅图，这两座城市聚集了微软、亚马逊、谷歌等CSP巨头。华夏团队此行的任务之一，是从产业一线验证模型发展趋势、应用落地方向、算力需求景气度。他们也好奇，巴菲特怎么就突然趟进了AI的急流。

那轮调研他们感受到,谷歌不仅Gemini3综合能力登顶行业榜首，TPU算力需求也极度飙升——一边自家大模型的训练与推理需求高增，一边为苹果、Anthropic等外部客户提供算力供应。2025年推理快速增长对算力的消耗已超过50%，2026年Multi-Agent会进一步拉动推理算力需求。

一个更直观的现象是，亚马逊规划1年裁员3万人，Meta认为4-5万名的程序员可裁到5千人，谷歌认为Coding agent渗透率可能从现在的15-20%提升到70%-80%，硅谷逐渐陷入裁员恐慌之中。

经过模型大厂的景气度验证，华夏的QDII基金抓住了去年海外CSP（云服务提供商）行情。截至6月30日，李湘杰和郭琨研分别管理的两只QDII基金近一年都获得了翻倍的收益。把目光放到整个华夏基金，2026年上半年AI 加速狂奔的行情里，公司层面涌现出17只翻倍基金。

相比互联网行业，AI最大的不同是产业链纵深更长、变化更快，这决定了依靠更高频的全球调研，更多元的投资视角，更快速的知识迭代，才能拼凑出AI行业变化的全貌。

这就要求一家公募基金必须打造一支具备全球视野、全球研究、全球配置和全球服务能力的投资团队，不仅仅是中国资产专家，更要走出去，成为全球资产配置者。华夏基金在成为国内公募龙头之后，更远大的目标也逐渐显影——成为一家国际一流的资管机构

正因如此，华夏基金副总经理兼投资总监阳琨提出了“国际化、平台化、生态化”的投研体系5.0升级，其中最核心的一环是国际化。

走向世界

“一切都在被加速，timing在AI时代更重要了。”Lovart创始人陈冕说。

华夏基金研究员黄宗贤深感AI发生的剧变，今年3月以来，硅谷蔓延着乐观和焦虑交织的矛盾情绪——大家对 Coding带来的Agent爆发极度乐观，同时又焦虑自己会因此失去工作。一位硅谷大厂朋友告诉他，“以后大模型公司可能都没有人了。”

“投研思维也要跟着变化”，黄宗贤总结成9个字——“重跟踪，重应对，轻预判。”其中的核心在于，倾听产业的声音，也就是更全面、更高频地跟踪和验证产业一线正在发生变化。

华夏基金增加了对海外投研的投入，出海调研的频次逐渐增加，海外交流的机会也随之增多——比如在高盛宏观会议上讨论AI泡沫，在汇丰全球峰会上对话美光的投关负责人，与野村分析师交流A股与日股AI标的的联动。

为了缩小与外资之间的信息差，华夏采购了外资常用的投研工具AlphaSense和 YipitData。

AlphaSense相当于海外的Alpha派，研究员可以通过它看到海外投资者关注的专家纪要；YipitData上收录了模型厂B端和C端的数据，今年 3-4月，基金经理在Yipit上观察到Claude的B端付费每个月环比几百地增长，由此验证了Agent落地的加速。

随着对海外投资认知的加深和高频的跟踪，无论是深耕全球投资逾10年的李湘杰，还是90后新锐基金经理郭琨研，今年一、二季度都逐渐清空了CSP的仓位，转向了产业链更具瓶颈的环节。

3月在硅谷，华夏基金接触的很多海外专家意识到，Claude的模型能力已将 Gemini远远甩在后面。有趣的是，谷歌云拿到了Anthropic的大单，把部分TPU资源划给后者，导致了Gemini自己用卡紧张，“本以为有卡有模型就能形成生态闭环，但其实和其它大公司一样也会存在部门墙。”

从整体看，虽然CSP的云业务繁荣，但郭琨研担心他们的主业一定程度上会受到AI 侵蚀的影响，大厂Capex不断提升，有可能是很大一部分用于支付上游涨价的部分，而不完全是算力本身FLOPS的增加，而且现金流愈发紧张的情况下CSP的股权和债券融资也会越来越多，作为股东的体验正在变差。

李湘杰也在一季报中提到，AI硬件链凭借实际在手订单与业绩高增速逆势跑出显著超额收益，而纯应用、高估值无业绩标的、高久期软件股受AI替代影响持续调整。MEGA7因高额资本支出，市场担忧现金流影响，股价承压。AI投资进入精选个股、硬核优先的理性阶段。

所以，随着Agent爆发将产业带入推理时代，郭琨研的投资范围也逐渐缩圈——聚焦于更受益于推理趋势的环节，算力性价比更高的环节，以及木桶效应下产业链中真正卡脖子的环节，比如存储、CPU、先进封装等。

为了应对Token价格潜在的恶性竞争，Coding市场走向通缩的压力，华夏基金开始关注AI新材料、AI制药、AI视频等AI创收的方向。

黄仁勋曾提出“五层蛋糕”理论，将产业架构自下而上拆分成能源、芯片、基础设施、模型和应用，每一层相互支持，相互拉动。海外应用的边际变化，顺着纵深交织的产业链条层层传导至国内供应链，光模块的紧张，正是全球共振的一个切面。

这也意味着，华夏基金海外投研的建设，打开了全球产业视野的同时，顺着产业链条反哺了国内AI投资。

反哺国内

这轮AI浪潮里，有一句玩笑话——美国公司赚到了估值，东亚公司赚到了利润。

过去几年，美股科技巨头投下了近万亿美元的资本开支，其中超过80%流向了算力基础设施。这些投入所拉动的订单和现金流，大部分流向了东亚供应链，中国在其中占据了重要份额。因此，海外与国内的AI研究很难分割开来。

去年DeepSeek发布后，A股算力板块大跌，光模块龙头接近腰斩。市场弥漫着浓烈的算力通缩焦虑，黄宗贤记得，“当时大家简单认为单机柜、几张卡的数据中心，就能跑 DeepSeek模型了。”

屠环宇带着算力研究员赴硅谷调研，发现跟大家想象的不太一样，“北美认可了DeepSeek工程上的创新，但讨论度没有国内那么热烈。”他们观察到，要想获得性能更好的模型，仍然需要加大算力投资进行训练。于是屠环宇、施知序把仓位集中在算力上，吃满了国产算力的收益。

今年面对市场分歧时，这种跨境配合变得愈发成熟。

今年3月，谷歌研究院发布TurboQuant压缩算法，大幅压缩了大模型推理的KV Cache内存占用，引发了全球存储芯片股票的恐慌抛售。

华夏基金内部紧急响应，海外与国内的研究团队第一时间对该事件进行了一轮激烈的观点碰撞。

国内模型研究员给出的结论是，影响没那么夸张，只是一个比较小的工程优化。

国内存储研究员通过国内模组厂商跟踪到的海外情况，再与海外存储研究员交叉验证，观察到客户仍在持续下单，仍处于卖方市场，存储价格还在涨。类似于去年DeepSeek发布后，本以为算力需求会下降，结果是杰文斯悖论——技术优化和成本下降之后，还是会进一步推高算力的需求。

海外存储研究员还从存储原厂的紧缺的细节中寻找支撑，不断给予团队信心。最终两条线索交叉验证，让华夏基金在存储股大跌后选择加仓，抓住了AI硬件的投资主线。

Google DeepMind研究科学家姚顺宇说过，AI研究就像17世纪研究热力学，人们那时候还不知道“热”是什么。面对一个每天都在发生剧变，全球相互勾连的新生事物，仅凭基金经理单打独斗，追不上AI的变化，还容易困在信息茧房。

华夏基金通过平台化投研体系，让海外与国内视角相互碰撞，不同产业链的信息交叉验证，每个人守住各自专业领域的判断，再依托平台把各种视角整合起来，避免只摸到大象的一部分。

尾声

在全球资管机构排名中，由于华夏基金管理的大部分是中国资产，位列全球第80名。但阳琨认为：“中国AI产业链的发展，使得中国公募基金第一次有可能比肩国际一流投资机构。”

好比燃油车时代，中国汽车超越德国、日本汽车极其困难，但进入电动车时代，中国厂商实现了换道超车,而中国AI产业链也存在另一个换道超车的可能。

AI行业不同于边际成本为零，最终赢家通吃的互联网行业——Token不是免费的，用户会考虑性价比，本质上更像制造业。

随着中国AI链条分食了越来越多产业利润，复制中国制造业的成功路径，那么作为最懂中国产业，对中国资产定义能力更强的国内投资机构，就有可能基于AI产业的崛起，实现对国际一流机构的超车。

好比华夏基金的“龙头”系列基金。早在2023年，华夏基金就通过对中美产业的深度研究，精选出半导体、软件、先进制造、数字经济、科技龙头等多个代表未来产业趋势的赛道，并在每条赛道中选出了高翔、施知序、屠环宇、张景松等专家型基金经理。

龙头系列产品定位清晰，基准设定科学，基金经理考核锚定的是3-5年期相对于基准的超额收益。回过头看，正是华夏基金前瞻的产品布局，利于基金经理发挥所长的生态构建，今年上半年多只“龙头”系列基金业绩翻倍。

与此同时，华夏基金近几年也在探索存托凭证、合资品牌、投资顾问等模式，把A股基金品种和资管方案介绍出去，吸引全球资金分享中国产业升级的红利。

在泰国，华夏基金与头部券商InnovestX合作，以存托凭证形式将沪深300ETF和科创50ETF在泰交所挂牌，同时与盘古资管合作发行挂钩 A500指数的联接基金；在巴西，与Bradesco合作推出的Bradesco华夏创业板ETF在巴交所成功上市；锐联投资研究在海外发行的CNQQ，底层就是华夏基金主动投研的观点定义构建而成，可以说是中国版的纳斯达克100ETF。

在阳琨看来，金融是实体的映射。只有认识抓住到了产业的兴起与变化，用不同产品呈现基金公司对产业的理解，把合适的产品用合适的形式交给客户——这才是一个基金公司经营产品线的核心，也是所谓专业度的体现。

正是对专业度的苛求，驱动着华夏投研体系28年来不断进化。就如华夏基金总经理李一梅所说，“技术在迭代，认知在刷新，只有持续进化，才能始终走在前列。正是基于这样的自觉，我们持续朝着投研智能化、平台化的目标迈进，搭建起科技赋能投研的‘工业化’体系。”

全球化的投资视野、平台化的投研模式、生态化的产品构建，华夏投研体系5.0升级的每一个部分，都是一家头部公募基金通往国际一流资管机构道路上，向前一步时的思考呈现。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。