韩国议员要求三星海力士杠杆ETF退市！怒批KOSPI“沦为赌场”

韩国围绕单一股票杠杆ETF的争议持续升级。议员要求对跟踪三星电子和SK海力士的相关产品进行摘牌。韩国央行、金融监管部门和国会陆续介入，相关产品面临更严格审查。

周一，韩国围绕单一股票杠杆ETF的监管争议进一步升级。国民力量党议员、前总统候选人安哲秀（Ahn Cheol-soo）公开要求，对跟踪三星电子和SK海力士的单一股票杠杆ETF采取包括摘牌退市在内的强力措施，并称韩国综合股价指数（KOSPI）“已经堕落成赌场”。

他同时将矛头指向韩国总统李在明，要求追究金融监管部门负责人的责任。

安哲秀当天在社交平台表示，三星电子和SK海力士杠杆ETF“在政策上已经彻底失败”，为了让韩国股市恢复正常运行，应采取包括摘牌退市在内的纠正措施。

他指出，目前流入三星电子和SK海力士杠杆ETF的资金规模已达212万亿韩元，而两家公司合计占KOSPI总市值约60%。在如此高权重个股基础上继续叠加杠杆资金，相当于为整个指数安装了“放大器”，持续放大市场波动。

安哲秀表示，今年韩国股市已31次触发“边车机制”，即因市场剧烈波动暂停程序化交易5分钟，熔断机制也启动了5次。他认为，杠杆ETF每日调仓以及投资者持续获利了结，共同加剧了市场波动，KOSPI恐慌指数一度升至创纪录的90.8。

他主张，与其继续允许单一股票杠杆ETF存在，不如直接禁止此类产品，同时放宽与0.7相关系数挂钩的主动型ETF监管要求，以改善韩国资本市场结构。

杠杆ETF争议持续升温

韩国于5月底正式推出首批本土单一股票2倍杠杆ETF，标的主要集中于三星电子和SK海力士，旨在将此前流向海外市场的高风险交易需求留在韩国国内。产品上市后迅速吸引大量资金，仅数周时间便录得极高成交额，交易活跃度远高于普通ETF。

不过，随着韩国股市近期波动显著加剧，这类产品也迅速成为市场争议焦点。

市场人士认为，争议主要源于单一股票杠杆ETF采用的每日调仓机制。这类产品通常通过合成复制策略实现杠杆效果，投资银行需要在每日收盘前按照固定规则进行机械化交易：股价上涨时继续买入、股价下跌时继续卖出。当市场波动放大时，这种机制可能进一步强化涨跌幅，而非单纯反映企业基本面变化。

与此同时，这类产品追踪单只股票每日两倍涨跌幅，吸引大量散户资金参与。但在交易过热时，ETF二级市场价格可能与基金净值（NAV）出现大幅偏离，即使投资者对标的股票走势判断正确，也可能因高溢价买入而蒙受损失。

这一风险已在韩国市场出现典型案例。

6月8日，韩国投资管理公司（KIM）旗下ACE SK海力士单一股票杠杆ETF当日暴涨约50%，而作为标的的SK海力士股价却下跌近8%，两者走势明显背离。由于大量资金追涨且流动性不足，该ETF二级市场价格一度较基金净值（NAV）溢价高达86%，成为近年来韩国ETF市场最严重的价格偏离案例之一。

到了次日，市场迅速完成修正。SK海力士股价反弹约16%，按照产品设计，该ETF理论上应上涨约32%，但实际却下跌约27%，此前积累的高溢价几乎全部消失。

近期韩国股市的大幅震荡进一步暴露了此类产品的风险。7月2日，韩国股市开盘仅10分钟，KOSPI便跌逾5%，触发熔断机制。同一天，在中国香港上市的SK海力士两倍杠杆ETF跌幅超过20%，韩国本土KODEX SK Hynix 2x Leveraged ETF盘中跌幅一度超过30%。

韩国交易所（KRX）数据显示，截至7月2日的一个月内，SK海力士股价累计仅下跌约7%，但多只相关杠杆ETF跌幅已接近30%。安哲秀表示，跟踪三星电子和SK海力士的14只上市杠杆产品同期全部录得负收益，其中最大跌幅达到35.9%。

韩国监管部门态度转向谨慎

随着市场波动持续扩大，韩国监管机构近期也开始释放更加谨慎的信号。

据韩联社7月5日报道，韩国央行在提交给国民力量党议员Park Sung-hoon的书面回复中表示，由于三星电子和SK海力士占韩国股市总市值及成交额的一半以上，单一股票杠杆ETF规模持续扩大，可能进一步提高市场集中度，并加剧市场波动。

韩国央行指出，当企业经营状况或市场预期发生变化时，这类产品容易强化单边资金流向。一旦市场回调，散户投资者损失可能进一步扩大，而ETF赎回及投资组合再平衡也可能加剧相关股票价格波动。韩国央行表示，将持续监测单一股票杠杆ETF对韩国股市及金融体系带来的影响。

与此同时，韩国金融监督院近期也开始重新评估相关产品。此前批准相关产品上市的监管部门态度趋于保守，金融监督院院长李福铉（Lee Bok-hyun）已公开对此表达遗憾。

安哲秀则进一步要求追究监管责任，点名金融委员会委员长和金融监督院院长，批评两人在风险预测、风险应对及制定对策方面均存在失职，并质问总统李在明为何仍允许相关负责人继续留任。

目前，韩国国会已启动针对单一股票杠杆ETF的相关审查，讨论内容包括进一步收紧监管措施，甚至直接推动相关产品摘牌退市。安哲秀警告，如果当前这种“过山车式KOSPI”持续下去，韩国股市将被全球投资者视为不可预测的“垃圾股票”，监管部门采取行动的时间已经所剩无几。