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来源：市场资讯
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研报正文
【沪铅】
上周沪铅主力期价延续破位寻底。宏观面看，沃什讲话中性，美国6月非农表现不及预期，美联储年内加息预期下降，美元回落，宏观压力缓解。
基本面看，铅矿供应未有改善，国产矿加工费降无可降，进口量维持倒挂。废旧电瓶市场货源有限，但铅价持续大幅回落，部分回收商清库观望，废电瓶价格下滑，成本端支撑下移。冶炼端看，电解铅炼厂维持较好利润，6月产量环比减少且低于预期，7月减复产并存，预计产量环比回升。再生铅炼厂亏损扩大，生产积极性延续低水平，6月产量环比增加但远低于预期值，预计7月产量环比小幅减少。
市场再生铅货源偏紧且炼厂惜售，精废价差维持在小幅倒挂附近波动。需求端看，半年度盘点因素解除后，电池企业有望恢复此前所推迟的采购计划。但终端订单改善不明显，同时经销商保持低库存备货，需求有限对电池企业开工构成拖累。此外，铅锭进口盈利扩大至300元/吨以上，海外过剩转移预期增加，加剧国内铅锭高库存压力。
整体来看，美国非农就业数据低于预期，市场对美联储加息预期押注延后，美元调整缓解宏观压力。电池消费疲软，叠加铅锭进口保持开启，海外流入预期下库存压力增大，叠加废旧电下滑，成本支撑有所下移。铅价大幅下跌后跌势放缓，短期或震荡盘整修复。
【沪锌】
上周沪锌主力期价震荡运行。宏观面看，美国6月非农数据不及预期，且前一日沃什在欧洲央行论坛中表态中性，市场对美联储加息节点押注由9月推迟至12月，美元高位回落，缓解对锌价的压力。国内6月制造业 PMI重回扩张区间，经济景气边际改善。
基本面看，锌矿供应紧张的格局未有缓解，内外加工费延续下行态势，进口矿维持深度倒挂，成本支撑强化。6月精炼锌产量不及预期，7月炼厂减复产并存，预计月度供应延续环比下滑，高供应压力边际减弱。当前多数炼厂利润转入亏损，以进口矿为原料的炼厂亏损更大，综合回收能力较强的炼厂利润也仅处于盈亏附近，生产积极性持续下滑。在原料供应及利润不佳的双重压力下，市场对炼厂三季度减停产增加保有较高预期。
需求端看，消费淡季背景下，初端企业开工维持承压。全国大范围高温降雨，户外施工受限，终端订单不足拖累镀锌企业开工，但出口及电网内订单支撑淡季开工保有韧性。合金企业订单不足且产能过剩，持续压缩企业利润，开工维持偏弱;涂料及陶瓷类订单下滑，电子类订单尚可，氧化锌企业开工偏稳。前期锌价回落刺激下游集中点价提货，带动库存小幅回落，然淡季去库持续性待观察。
综合来看，市场延缓对年内加息的押注，美元涨势放缓，宏观压力减弱。加工费跌势不止，炼厂面临原料及利润双重掣肘，精炼锌月度供应压力延续边际放缓，但暂未形成规模性减停产，叠加消费淡季去库持续性有限，高库存压力尚存。短期加息预期修偏，基本面多空交织，预计锌价震荡偏强修复。
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