DPU独角兽云豹智能冲A拟募30亿 95%营收靠大股东腾讯尚未盈利

长江商报消息●长江商报记者 徐佳

创业板迎来DPU（数据处理器）独角兽深圳云豹智能股份有限公司（以下简称“云豹智能”）。

日前，深交所正式受理了云豹智能的创业板首发申请，公司拟募资规模为30.35亿元，采用第四套标准申报IPO。

长江商报记者注意到，作为国内DPU行业头部厂商，截至2026年3月末，云豹智能的DPU产品累计销量已超过8万颗。但由于正处于商业化的爬坡期，云豹智能尚未盈利。

2023年至2025年，云豹智能累计实现营业收入4.07亿元，归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）和扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）累计分别亏损24.66亿元、18.55亿元。

值得关注的是，云豹智能的产品已在腾讯实现规模化商用，腾讯作为云豹智能的第一大股东，合计持股19.7792%。2025年12月，腾讯对云豹智能追投2.5亿元，公司估值达到142.73亿元。

另一方面，云豹智能的收入也高度依赖腾讯。2025年，公司向第一大终端客户腾讯的直接及间接销售金额占营业收入的比例达到95.22%。

近三年实现营收4亿累亏24.66亿

DPU与CPU、GPU并称为数据中心“三大主力芯片”。随着人工智能与数字经济时代的加速演进，DPU作为决定算力基础设施综合效能的关键网络基座，其市场需求和技术能力要求均持续快速提升。

云豹智能成立仅六年，已经成为国内领先的DPU芯片设计企业。公司围绕DPU核心技术、应用场景构建了软硬件一体化的全栈产品体系。

据云豹智能介绍，2023年，公司率先推出面向多场景、最高支持400Gbps网络带宽的国产全功能DPU芯片，关键性能指标对标英伟达在售主力产品BlueField-3，是国内少数达到国际大厂同等水平的DPU SoC产品。

截至2026年3月末，云豹智能的DPU产品累计销量已超过8万颗，广泛应用于AI智算、云计算、存储、通信、网络安全及边缘计算等战略领域。

云豹智能本次上市，旨在进一步巩固国内DPU行业头部厂商地位，稳步推进新一代国产高性能DPU芯片的自主研发，丰富和拓展公司产品矩阵，提升公司核心技术水平，增强公司的长期竞争力。

按照计划，云豹智能拟公开发行新股不低于4010万股且不高于6352.94万股，募集资金总额不超过30.35亿元，分别投入到新一代全功能DPU研发及产业化项目、新一代AI DPU研发及产业化项目、下一代高性能DPU核心技术研发项目，三大募投项目拟分别投入募集资金7.39亿元、11.22亿元、11.74亿元。

值得关注的是，2026年4月，创业板第四套上市标准正式启用，云豹智能成为又一家采用第四套标准申报创业板IPO的企业。

目前，云豹智能尚未盈利。2023年至2025年，公司的营业收入分别为17.32万元、3635.57万元、3.7亿元，归母净利润分别亏损6.67亿元、6.1亿元、11.89亿元，扣非净利润分别亏损6.73亿元、6.2亿元、5.62亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-5.05亿元、-5.98亿元、-7.06亿元。

三年间，云豹智能累计实现营业收入4.07亿元，归母净利润和扣非净利润累计分别亏损24.66亿元、18.55亿元。

截至2025年末，云豹智能资产总额51.85亿元，合并资产负债率9.27%，所有者权益47.04亿元，累计未分配利润为-11.69亿元。

背靠腾讯关联销售占比超九成

由于正处于商业化的爬坡期，较高的研发投入、股权激励费用成为云豹智能尚未盈利的核心原因。

云豹智能介绍，中国DPU市场长期被国外巨头占据，国产芯片渗透率较低，技术标准适配、用户习惯迁移及生态建设尚需突破，市场拓展呈渐进式发展。公司产品进入重点行业客户需经历严苛的技术验证及适配周期，报告期内公司产品导入处于持续推进中。

2023年至2025年，云豹智能的研发费用分别为6.31亿元、5.72亿元、5.55亿元，累计为17.58亿元。截至2025年末，云豹智能研发人员共403人，占员工总人数的82.58%。

与此同时，为吸引和留住核心技术人员及管理骨干，云豹智能实施了覆盖范围较广的股权激励。各报告期内，公司股份支付金额分别为4700.70万元、5364.71万元、7.12亿元。

其中，2025年5月，云豹智能对创始团队进行股权激励，股权激励价格为1元/每云豹有限注册资本，对应云豹有限注册资本118.7114万元，使得当期股份支付费用较高。2026年1月，公司对已授予股票期权加速赋权，并通知激励对象于当期全部出资行权，即通过持有公司间接员工持股平台份额间接持有云豹智能股份，合计对应股份数量2110.6199万股。

目前，云豹智能无控股股东，深圳腾讯、云豹创芯、云豹创智、萧启阳作为云豹智能前四大股东，直接持有公司16.5246%、11.6247%、11.0341%、5.8195%股份。其中，云豹创芯、云豹创智均为云豹智能的员工持股平台。萧启阳、张学利作为云豹智能的实控人，直接和间接合计控制公司29.8108%的表决权，且与云豹创芯、云豹创智保持一致行动关系。

长江商报记者注意到，腾讯通过深圳腾讯等合计持有云豹智能19.7792%的股份，且目前云豹智能绝大部分收入来自腾讯，二者之间的销售也构成关联交易。

2025年12月，腾讯对云豹智能追加投资2.5亿元。此轮增资中，云豹智能的估值为142.73亿元。

招股书显示，报告期内，云豹智能向前五名客户的销售金额占当年营业收入的比例分别为100%、99.35%、92.87%。按终端客户统计，报告期内，云豹智能向第一大终端客户腾讯的直接及间接销售金额占当年营业收入的比例分别为0%、93.16%、95.22%。

虽然云豹智能产品在腾讯的规模化商用验证了其技术成熟度，并在技术创新、产品研发及市场拓展等方面取得了一定成绩，但另一方面，如果云豹智能无法在短期内有效拓展其他头部客户，可能会导致客户结构多元化进度不及预期，一定程度上将影响公司的抗风险能力及市场布局。

不仅仅是下游，云豹智能在上游采购端也存在供应商高度集中的现象。报告期内，公司向前五大供应商采购金额合计占当期采购总额的比重分别为88.22%、74.69%、81.58%。