北京
来源：滚动播报
（来源：经济参考报）
经济参考报：现在，大家谈论中国经济的“K型分化”比较多，特别是其中的新强旧弱的局面，您认为出现这一现象的根源是什么？
熊园：数据上看，近年来我国经济和市场的“K型分化”特征，共同指向一条中期主线——我国正处在新旧动能转换的“拐点之年”，即：以AI、高端制造等为代表的新经济，将日益成为中国经济的主要增量；而以房地产、老基建等为代表的旧经济贡献则将趋于稳定，且占比应会继续缓降。
分化的背后本质上是中国经济新旧动能转换的必经阶段和必然结果。一方面，过去地产、基建和传统制造是拉动增长、信用扩张和居民财富的重要力量，但随着房地产供需关系变化、地方债务约束增强、传统行业投资回报下降，旧模式的拉动能力正逐步减弱。另一方面，AI、高端制造等领域景气较高，部分环节已经具备较强全球竞争力；但从产业景气传导到居民收入、就业、企业投资和总需求改善，并不是一蹴而就的过程。因此，当前K型分化、新强旧弱，既是短期压力的体现，也是增长模式转换过程中的正常现象。
经济参考报：展望下半年，中国的宏观经济态势将会有什么样的变化？企业盈利改善的趋势如何？
熊园：预计今年GDP增速“前高中低后扬”，整体呈“浅V”型。展望下半年，出口、AI产业链和高端制造仍是主要支撑，消费和投资可能继续承压、但有望小幅改善。政策层面预计仍会保持积极取向、做好增量政策储备，但重点不是强刺激，而是推动已有政策尽快落地、“用好用足”，特别是财政支出、专项债、政策性金融工具等加快使用节奏，以及推动“六张网”“十五五”重大项目等形成更多实物工作量。
企业盈利有望延续改善，但上下游分化可能加剧。今年前5个月规模以上工业企业利润增速高达18.8%，背后是电子、有色、化工等高景气行业贡献较大，本质上主要受益于AI产业链和油价走高。对比之下，酒类饮料、印刷、文体用品、农副食品等下游行业利润延续负增长，体现了高油价对下游的冲击正逐步显现。总体看，预计下半年企业利润仍处于修复通道，但受油价回落、内外需求承压影响，利润增速或将放缓，新动能强于旧动能、上游强于下游的分化格局将持续。
经济参考报：从全球范围来看，主要央行的加息预期正在升温，这会对资产价格产生什么影响？
熊园：主要央行加息预期升温，最直接的影响是海外资产波动加大。美债方面，短端利率对政策预期更敏感，容易跟随加息预期上行。长端还要看经济韧性、通胀预期和期限溢价，整体可能维持高位震荡；美元方面，加息预期和经济韧性会带来阶段性支撑，但若后续美国就业和经济走弱，上行空间也会受限；美股方面，高估值科技股对利率更敏感，可能面临估值消化压力，但预计难以演化为系统性下跌；受实际利率上行和避险需求等因素影响，黄金短期波动可能加大。
对于国内资产而言，外部加息预期会通过美元、美债、全球风险偏好带来冲击，但不是国内资产的决定性因素。决定A股的核心因素仍是国内基本面和产业趋势，科技成长可能受海外利率波动影响更大，但盈利兑现较强的方向仍有支撑；债券方面，国内利率主要取决于经济修复、政策节奏和资金面，外部约束有所上升、但不改国内货币政策“以我为主”的特征；人民币汇率年初以来的持续偏强，下半年应会转向“基本面支撑下的高位区间震荡、稳中偏强”。
经济参考报：当前全球市场高度关注科技巨头巨额资本开支能否持续，并将之视作本轮科技股上行的决定性因素，您如何看待这一问题？
熊园：美国科技巨头资本开支短期应具备持续性，资本开支本身仍是产业景气指标。近年来，头部云服务厂商持续加大AI基础设施、数据中心等投入，背后是云计算客户扩容、模型训练和推理需求增长、算力供给偏紧等因素的支撑，更为本质的还是本轮AI主导的科技革命和产业趋势比较确定。
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