北京
6月，英特尔股票蹊跷拉出一条21.8%的阳线，让不少看空的人被轧得生疼。推手明面上就两条：一边是特朗普口头攒了个苹果下单的大饼，另一边是推理侧算力需求终于被人提起，再回头看英特尔那堆CPU，好像也没那么过时。但这两条腿，哪条是真的，哪条还踩在棉花上，得掰开了揉碎了看。
先说那条最唬人的——苹果救场。6月中旬，特朗普突然放话：苹果和英特尔已达成协议，要联手在美国本土设计制造芯片。消息一出，市场立刻脑补出一幅“果链”转投英特尔代工厂的画面。可吊诡的是，苹果和英特尔两边到现在一个字都没确认。也就是说，这暂时还只是总统先生的一纸宣言，离敲章落地的合同差着好几个法务部。如果最后真有这么一单，对英特尔的代工业务倒是个实打实的强心针——毕竟要追赶台积电，没几个重量级客户背书，光靠PPT建厂是撑不起规模效应的。
再往下看，这事之所以有人信，是因为特朗普政府确实在疯狂给国内芯片制造铺路。不但2025年直接掏钱拿下英特尔10%的股份，之前还在稀土上玩过类似套路：先跟MP Materials搞公私合营，转身苹果就跟MP签了5亿美元的长期供货。照这个剧本推演，行政力量再给苹果英特尔搭个桥，不是没可能。但问题就在于，一没签字二没打款，现在炒的预期终究是预期，挂在嘴边当利好可以，当真金白银押仓位，还是悬了点。
真正扎在基本盘里的，反而是第二条：CPU在推理时代悄悄翻身。过去两年AI数据中心的叙事全被英伟达的GPU牵着走，训练大模型那会儿，GPU和CPU的比例能干到8:1，CPU基本就是个跑腿的配角。可到了推理侧，剧本变了。英特尔首席财务官David Zinsner在4月电话会议上就露过口风，说推理场景下GPU与CPU的比例可能降到3:1。到了6月的美国银行技术大会上，他把话挑得更明：从训练到推理，再到智能体、多智能体和强化学习，CPU的需求比例会大幅攀升，“这就会拉动巨大的CPU需求”。
这话翻译过来就一句：训练需要一堆GPU狂算，但真要跑起Agent、RAG这些推理应用，CPU的戏份才开始吃重。算力堆叠不是只有H100那一条路，一旦应用落地，每台服务器里多塞两颗至强，未必比堆显卡性价比低。回头再看英特尔，最烦的“CPU业务沦为配角”的标签，说不定就得在这波推理基建里重新洗牌。
所以，6月这波蹿升，表面是特朗普一句话撩起的情绪，底下又有推理侧算力结构的暗流涌动。苹果的协议一天不落地，就是一只悬在半空的靴子；而推理需求的逻辑链条只要被市场慢慢消化，CPU的估值锚点也会跟着往上抬。双线叙事里，一根是消息面的烟花，一根是基本面的烟头——哪个燃得更久，看官们得自己掂量了。
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