两次调价背后的经营困局：怡宝2025年包装水全线下滑

2026年7月1日起，华润怡宝正式执行18.9升桶装水渠道供货价调整，每桶批发价上调1元，终端建议零售价锁定25元不变。这已是华润怡宝年内第二次出手调价——早在4月1日，其2.08升规格纯净水就已完成每件4至5元的供货价上调。

连续调价的背后，是华润饮料难以掩盖的主业经营颓势：2025 年财报显示，公司总收入、包装水全品类收入同步下滑，新品饮料业务短期难以扛起增长大旗。怡宝行业第二的市场地位正迎来多重考验。

年内调价已“梅开二度”

本次桶装水渠道供货价调整，与上游原材料及运营成本上行直接相关。2026年以来，受国际油价波动传导影响，水瓶级PET聚酯瓶片现货价格持续走高，截至二季度累计涨幅已超40%；PET作为瓶装水核心原材料，占成本比重较多，直接推高生产端成本。

相关媒体及社交平台传出的批发渠道价格调整知会函，自7月1日起，华润怡宝桶装水（18.9L）每桶供应价上调1元。此次提价官方未对外发布统一调价公告。

（图源：社交平台）

对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“原料成本上涨背景下，怡宝上调桶装水批发价却锁定终端售价，成本压力全部由经销商承接，终端利润被压缩，极易打击渠道铺货、维护积极性，也会加剧渠道对涨价政策的抵触情绪。”

事实上，渠道供货价上调早已不是华润怡宝今年的首次操作。有广东经销商透露，这并非是华润怡宝今年首次面向经销商调整价格，自4月1日起，华润怡宝（2.08L×8瓶）每件供应价上调4-5元。

拉长时间维度来看，桶装水渠道提价早已是怡宝应对成本上涨的常规操作。从经销商在社交平台披露的两份加盖区域分公司公章的调价文件来看，怡宝桶装水此前已完成两轮区域价格调整，两次均由地方分公司单独下发通知，未发布全国性统一调价公告。

（图源：社交平台）

回溯历史调价动作，成本转嫁的方式发生了明显转变。2019年8月12日，华润食品饮料（成都）有限公司针对内江市场发布通知，称受原材料上涨、水站房租及送水工成本攀升影响，自当年9月1日起将当地桶装水终端零售价调整为22元/桶；2022年8月，华润怡宝饮料（中国）有限公司西南分公司再度下发调价函，以原材料、电力及运输价格上涨为由，宣布自当年9月1日起桶装水经销商供货价上调1元/桶，同时划定终端促销底价，并配套阶段性赠桶政策缓冲调价影响。

不难发现，怡宝的成本传导路径在两轮调价中出现明显转向。2019年内江区域调价直接落地终端零售端，由消费者最终承担成本上涨压力；2022年西南区域的调整则转向渠道端，仅上调经销商拿货价，通过管控终端低价促销维持市面价格体感，新增成本主要由经销环节消化。

在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来：“短期看，这确实是‘保份额、稳价盘’的最优解。但长期代价正在显现：经销商成了夹心层——进货价涨、零售价锁、电商补贴倒挂，利润空间被持续挤压。区域碎片化调价还加剧了窜货风险和价盘混乱。”

包装水全线失速

品牌接连上调渠道供货价的背后，根源在于华润饮料主业失速。渠道端价格调整的背景，是华润饮料核心业务增长态势出现变化。华润饮料2025年年报数据显示，全年实现总收入约110.02亿元，同比出现下滑；其中包装饮用水业务收入约95.04亿元，同比下降约21.6%，占总收入比重同比减少约3.3个百分点。

（图源：财报）

分规格来看，各规格包装水收入均出现同比下滑：小规格产品收入同比减少约23.22%，中大规格减少约21.04%，桶装水同比下降约4%。此前增速较快的大包装水与家庭消费场景，2025年增长节奏已然逆转。

规模收缩的同时，公司盈利水平同步承压下滑。2025年公司毛利约为50.25亿元，毛利率约为45.7%，同比下降约1.6个百分点；母公司应占利润约10.08亿元，同比下降约39.3%，净利率同比收窄约3.1个百分点至约9.2%。

（图源：财报）

费用的刚性支出进一步压缩利润空间。同期，公司经销及销售费用率同比上升约4.34个百分点，从2024年的约30.01%至约34.35%，销售费用投放降速不及收入降速；同时行政开支、研发成本均呈现增长态势。

（图源：财报）

对此，柏文喜指出：“这组数据的关键不是‘水跌’，是‘增费不增收’的结构性恶化——销售费用率逆势+4.3pct，说明钱花出去了（渠道改革+新品铺货+价格战防守），但营收还在掉，边际回报是负的。”

为优化产品结构，华润怡宝近年持续拓展饮料品类布局。2025年公司累计推出23个新品SKU，覆盖茶饮料、果汁、电解质水等赛道，全年饮料业务收入约14.99亿元，同比增长约7.3%；但从收入占比来看，饮料业务仅占总收入的约13.6%，尚未形成支柱性收入贡献，对整体业绩的拉动作用有限。

（图源：财报）

柏文喜评价：“华润饮料 2024 年底才 IPO，第一年交这份答卷，对资本市场叙事是伤的——‘包装水老二 + 饮料补不上’的估值锚在松动。”

华润饮料自2023年起便启动渠道改革，淘汰年销售额不足百万的低效经销商；2024年上半年约20%老经销商被清理；2025年进一步调整经销商服务模式，推进渠道扁平化。

区域业绩指标压力加大，叠加上文柏文喜老师指出的“区域碎片化调价还加剧了窜货风险和价盘混乱”的原因，部分地区经销商跨区域低价出货，不同省份间同规格产品出现价差。

对此，詹军豪表示：“渠道扁平化、清退弱经销商本是优化手段，但管控配套缺失引发窜货低价乱象，此刻再度涨价会进一步拉大正规渠道与窜货价差，经销商盈利空间持续收窄，渠道管控矛盾将持续激化。”

对于华润怡宝而言，批发价上调只能短期缓解成本压力，无法从根本上解决增长失速的核心问题。若不能在产品创新上打造第二增长曲线、在渠道端平衡改革节奏与经销商利益，那么行业第二的位置或将面临挑战。