02｜中国的三张负债表：经济复苏的先行指标

人不怕穷，不怕苦，就怕债务压身； 相信很多家庭、很多老板都会有这样的感受，国家也一样。所以，经济的复苏要从清理三张负债表开始。

哪三张负债表？

第一张负债表是政府资产负债表。

专家们有一个错误的共识，认为中国的负债率与美国、日本相比，还不算太高；这个比较并不科学，同样是负债，高与不高是比较概念，要看效率、支出与化债的能力。王二麻子欠债很多，但他的店铺很赚钱，非经营性开支很少，那就是货币先行的良性的债务驱动模式；反之，李四的债务略低于王二麻子，账面债务不算难看，但生意不赚钱，都是低价去库存，非经营开支出格地大，缺乏化债能力，压力反而大于王二麻子。

2025年与2024年比，债务在增加，而长债化短债，只是降低了利息压力。2026年一季度，中国全口径杠杆率不是在下降，而是继续上长升，从302.6%，上升到了309.3%，趋势不变。相比之下，美国是255%，日本也很疯狂，是385%，而德国220%左右，中国并不轻松。但中国的效率可要低得多，政府性开支又大得多，很难说谁的压力更大。