同一危机：西方称“道德风险” 中国叫“金融腐败”

02:45

2008年那场席卷全球的金融危机，留下了两个全世界公认的深刻教训，可为何西方至今没能从根源上解决问题？同样的金融乱象，西方将其轻描淡写归为“道德风险”，放在中国就是“金融腐败”？中国在金融衍生品创新上始终谨慎克制，背后是怎样的发展逻辑？中国资本市场要行稳致远，真正的“定海神针”又是什么？

6月29日播出的《这就是中国》，主持人何婕、复旦大学中国研究院院长张维为教授、中央财经大学国家财经战略研究院研究员张可亮，以2008年金融危机为切口，深度拆解中西金融发展的本质差异，勾勒出中国资本市场的独特发展思路。

节目中，张维为教授复盘道，2008年金融危机留给全球两个共识性教训：一是金融衍生品过度泛滥，资本沉迷“钱生钱”的虚拟游戏，彻底脱离实体经济；二是监管套利大行其道，评级机构为问题衍生品滥发AAA评级、推动全球兜售，自身赚得盆满钵满，却把系统性风险甩给全世界。他回忆起与美国学者弗朗西斯・福山辩论时直言，这类行为放在中国语境里本质就是“金融腐败”；但西方只愿用“道德风险”模糊定性，回避了问题核心。在他看来，唯有站在腐败视角审视这场危机，才能把问题看得更透、解决得更彻底，可惜这一思路并未被西方采纳。

张可亮则从市场运行逻辑拆解了衍生品的风险链条：次贷危机的根源，就是底层资产被层层打包、反复衍生，交易环节越转越多，最终没人再关心底层资产的真实质量，整个市场只剩空转套利。当衍生品体量越滚越大，一旦底层资产出问题，就会引发连锁爆雷。正是看清了这类“伪创新”的危害，中国在金融衍生品领域始终保持高度谨慎，绝不放任脱实向虚的野蛮生长。

谈及中西资本市场的核心分野，张可亮点明，西方资本主义资本市场以完全市场化配置为核心，国家干预极少，资本逐利是最高准则，连加密货币这类高风险事物都持放任观察态度。而中国的资本市场，始终遵循“有效市场+有为政府”的底层方法论，和中国整体市场经济的发展逻辑一脉相承。

他进一步提出，中国市场经济里，国有企业始终在国计民生关键领域发挥兜底作用——经济下行周期，民营企业收缩投资时，国企会挺身而出拉动增长。这套逻辑完全可以延伸到资本市场：当市场出现非理性下跌、投资者集体恐慌抛售时，国有创投机构应当主动站出来稳定市场，成为资本市场的“定海神针”。这既是中国制度优势的体现，也应当是中国资本市场未来的重要发展方向。

从金融危机的历史复盘到资本市场的路径选择，背后是中西方发展逻辑的根本分野，也彰显着中国道路立足实体、防控风险的长远眼光。

编辑: 周雯飞

责编: 张庆