广东
过去3个月来，包括国巨、华新科、禾伸堂、信昌电、立隆电等被动元件公司，股价都呈现至少两倍的涨幅，如此强劲的表现，意味着资本市场极为看好由AI基础设施驱动的被动元件需求，以及相关企业的营收获利成长动能。
外资大幅上修被动元件龙头国巨的展望，就是例证。
今年2月，券商摩根士丹利发布研究报告，针对当时股价在260元上下的国巨，给予305元新台币的目标价；但到了6月下旬，摩根士丹利立刻“自我修正”，将国巨目标价上调至1515元新台币。曾在去年8月将股票“一拆四”，每股面额变为2.5元新台币的国巨，今年6月18日股价也突破千元新台币大关。
“我自己看，至少往后两年（需求）都会很好。”一位被动元件厂总经理私下透露，业内人士也多乐观看待未来前景。
但他话锋一转分析，如今引起市场热议的“被动元件涨价潮”，和存储芯片缺货造成的价格飙涨，其实大不相同，“不是所有东西都是因为缺货涨价，台厂切入的商机也各不相同，有些产品涨价后营收会往上，获利却未必会更好。”
被动元件这类调整电力的产品，可分为通过阻抗来控制电力的“电阻”、储存与释放电能以维持电压稳定的“电容”，以及过滤电流噪声的“电感”。
“电感与电阻元件涨价，很大部分是因银、铝等金属上涨导致成本增加，各家厂商才随之出现价格异动。”不具名业内人士分析，上述随原物料价格上涨而调价的产品，毛利率并不会因此提升。
国巨董事长陈泰铭曾指出，国巨搭上AI商机成功转型，在高阶被动元件有领先地位。
MLCC才是被动元件主角
但被大量用于AI服务器的跨电感稳压器（TLVR），是少数例外。
“TLVR是新的东西，也没有用到太多贵金属，利润会好一点。”该人士分析，该元件最大供应商是台达电旗下的乾坤；而台庆科、三集瑞－KY、新聿科也受惠于台达电的供应缺口，正积极布局ASIC类型的AI服务器商机。
简单来说，电阻、电感需求虽然有增加，但并不是爆炸性成长。“考虑AI服务器在设计上增加的被动元件数量，可称为主角的，只有MLCC（多层陶瓷电容）元件。”一位不具名的被动元件外商副总直言。
他解释，AI服务器需要更高的电压与更强的散热效能，能肩负此重任的MLCC，用量高达传统服务器的3到5倍，“要高耐热、又不能做到太大颗，因为AI主板上可打件的面积越来越小，所以英伟达也不再用传统的铝质电容。”
目前，能用于AI服务器上、且位置靠近芯片的MLCC，仍以日韩业者为主要供应商。
然而，日韩厂商基于不同理由，对于扩产态度较为保守，让台厂获得接下额外需求的机会；另一方面，村田、太阳诱电与三星电机等日韩大厂，优先将产能转移到AI服务器，导致消费品的MLCC供应出现缺口，让华新科等台厂直接受惠。
况且，即使是与AI芯片相邻的主板上，日韩业者仍专注利润更好的产品，相对周边的电容元件，就成了台厂的机会。
“你看角落这几颗，就是禾伸堂和信昌电的MLCC。”不具名的被动元件厂高层指着AI服务器的主板照片，强调这些必要、但日韩厂无意加码投入的产品，将成为台湾MLCC厂商的新商机。
这位高层透露，目前MLCC的缺口比四月更大，AI服务器客户对于验证台厂元件，抱持更开放态度，“以前台厂就算做得出来，良率也不够好、价格比较差，但现在AI大厂就是愿意测试，因为大家（拿不到MLCC）都快饿死了。”
钽质电容市场仍难被取代
在这波AI驱动的被动元件浪潮中，国巨可谓独自稳居领先地位。
被动元件外商副总解释，国巨旗下的KEMET（基美）有着市场最大钽质电容供应量、市占率近半的实力，“钽质电容有最好的元件特性，但成本不易掌控。”他解释，国巨对于钽质电容的报价强势，使得AI服务器大厂近期都曾尝试以多颗MLCC取代钽质电容。
然而，某家AI服务器业者大改设计后，马上又遇到MLCC大缺货，最终还是得回归使用钽质电容。国巨在钽质电容难被取代的市场实力，结合在MLCC、电阻、电感的丰富产品组合，成为客户必须合作的对象。
摩根士丹利报告就指出，国巨下半年产品价格涨幅可望高于目前预期，平均报价可望上调30％以上，甚至电阻产品价格也将上调。
被动元件厂老板指出，这正是凭借从钽质电容延伸出的议价实力，即使等到景气反转，国巨仍能凭着一站式购足服务模式，维持强大竞争力。
编辑：芯智讯-林子 来源：《今周刊》
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