宏利基金高春梅、魏成：稳健“合力”的投资哲学

来源：市场资讯

（来源：宏利基金）

在市场中，“求稳求进”是许多投资者的核心诉求。一味进攻，容易在波动中承受较大压力；过度防守，又可能会错失行情机遇。若将组合的“矛”与“盾”交由两位风格互补的资深投资人分别执掌，会形成怎样的协同效果？

在宏利基金，就有两位即将携手管理投资组合的基金经理：

一位是拥有12年证券投资管理经验的固收女将高春梅，她恪守风控前置、稳健增值的投资原则，历经市场周期，信用风控表现长期稳健，是组合的“防守担当”；

另一位是“理工+金融”复合背景的权益基金经理魏成，他从周期研究起步，深耕成长赛道，对产业趋势有着深度洞察，致力于为组合捕捉景气周期的“进攻弹性”。

两位基金经理的投资框架各有怎样的特色？他们如何发挥稳健“合力”？他们对当前股市、债市又是怎么看的？我们一起来看看。

魏成

“成长+周期”的景气投资体系

资料显示，魏成本科毕业于北京航空航天大学计算机学院，硕士毕业于北京大学国家发展研究院，拥有“理工+金融”的复合背景。由于受过专业的训练，他有一定的编程基础，对于AI在Coding上的降维打击，有着非常清楚的认知。

魏成

宏利基金权益投资部

基金经理

魏成是宏利基金自主培养的基金经理：2016年6月以实习生身份加入公司，2017年7月正式入职，从钢铁、有色等周期行业研究起步，后来覆盖汽车、电新等成长赛道，2022年12月正式出任基金经理。

周期行业的研究经历，让魏成对供需格局、价格周期有深刻认知；成长赛道的长期深耕，令他对产业趋势、渗透率变化高度敏感。二者结合，形成了他“周期思维+成长视角”的复合投资框架。

魏成的核心投资体系为景气投资，在他看来，市场中绝大多数大级别的行情，主要来自两类机会：一是成长股的产业趋势机会，二是周期股的供需错配机会。

具体来看，成长股投资，核心看成长的持续性和稳定性，重点考察市场空间、渗透率/国产化率、竞争格局三大要素。优先选择渗透率处于低位、成长确定性强的赛道，长期持有竞争格局好的龙头公司，伴随产业成长获益。从过去的智能手机、新能源车，到现在的半导体设备国产化浪潮，背后都是渗透率从低位快速提升的成长逻辑。

周期股投资，关注价格、产量等周期性因子，遵循“需求决定方向，供给决定弹性”的逻辑。因为供给是慢变量，大级别行情往往由供给端驱动；当需求爆发而供给存在刚性缺口时，就会出现价格与盈利的弹性行情。投资中需重点分析下游价格敏感度、替代产品的可用性，判断需求负反馈时点，把握涨价窗口期。

比如本轮存储芯片行情，源于海外厂商主动调整产能结构，叠加HBM（高带宽存储器）需求挤压传统产能，传统品类供给持续收缩；而需求端分化明显，由于AI算力对存储涨价接受度高，还没有出现负反馈。

在风险管控方面，魏成会做一部分仓位研判和调整，关注市场趋势、相关行业板块的估值水平；个股层面，选择在充分调整时买入，并遵循左侧兑现收益的投资纪律。

高春梅

坚守风控底线、追求风险收益比

高春梅是北京大学工商管理硕士，2007年入行从信用研究起步，2012-2021年先后任职于生命保险资产、平安证券、东莞证券、同泰基金等多家机构，担任信用研究员、投资经理、基金经理；2021年9月她加入宏利基金，历任固定收益部经理、基金经理，现任多元资产投资管理部基金经理。

高春梅

宏利基金

多元资产投资管理部

基金经理

保险资管的从业经历，使得“稳健运作、严控风险”成为高春梅投资中秉持的第一原则。

她表示，由于固收投资的收益空间相对有限，回报来自长期累积的过程，但风险一旦爆发便会前功尽弃，因此投资的首要目标是做好风险防护，信用风控是投资的核心底线。

从业至今，无论在研究员还是基金经理阶段，高春梅始终以审慎严谨的标准筛选每一只债券，长期保持稳健的信用风控表现。

在投资生涯中，风险收益比是她追求的一个目标。为此，一方面她重视绝对收益，通过久期管理、杠杆运用、信用利差挖掘等多种策略去增厚组合收益；另一方面重视风险管理，将风险防控置于投资决策的前置位置，严守风控准则。

多年来，管理过保险、券商、公募基金等不同属性资金的经历，也让高春梅深谙不同客户的风险偏好：机构资金更关注长期收益表现，零售资金更在意持有体验与波动控制。她会根据不同的产品定位去匹配不同的投资策略，在收益、波动率、回撤控制三者间寻求平衡。

合力

研判股债性价比、稳中求进

宏利基金是国内首批中外合资、首家合资转外资的基金公司，成立24年，目前公司投研人才梯队建设较为完善，截至2026年3月底，公司基金经理平均从业年限约12年，平均投资年限约7年，整体投资经验比较丰富。

在宏利基金一体化投研体系下，权益与固收投研团队建立了常态化联动机制。魏成与高春梅作为各自团队的核心成员之一，日常投研沟通高效顺畅，形成了默契成熟的协作机制。

近期，宏利基金将推出二级债基——宏利稳健合利债券（A类：027933；C类：027934），由高春梅、魏成拟任基金经理。

对于此次共同管理投资组合，两位基金经理表示，他们会持续讨论市场看法和行业配置，动态评估股债性价比，根据市场环境调整股债仓位配置中枢。如果A股向好，会保留一些灵活的权益仓位，在市场有一些确定性的行情时，择时加仓；如果市场波动加剧，则强化债券端的防御属性与收益贡献，降低权益仓位。

高春梅为债券端的管理设定了三个目标：

一是保障组合流动性安全，匹配产品日常申赎需求；

二是力争提供稳健的票息底仓收益，不追求激进的资本利得；

三是严控债券端的波动与回撤，尽可能将风险预算空间让渡给权益端。

在权益方面，魏成关注两类确定性较高的投资机会：

一是产业端出现超预期变化、盈利预测持续上修的主升浪阶段；

二是市场大幅调整、估值触及底部区间的反转时点。

而且，他以严格的投资纪律约束，在追求组合弹性的同时注重回撤控制，具体包括：

一是主动管控仓位，在基金合同约定权益仓位上限20%基础上进一步降低权益中枢，以此缓释组合波动风险；

二是只在有确定性时买入，再好的赛道或公司，必须有产业基本面的明确支撑，才会加仓布局；

三是采取左侧止盈的思路，通过“缩量低波布局、放量高波兑现”的投资运作节奏，辅助管理组合波动。

市场

关注AI、半导体，关注债市配置机会

关于股票市场，魏成结合技术面、估值水平综合研判，当前A股市场仍处于震荡格局，成长赛道具备结构性机会。

他目前关注两大具备明确产业趋势的主线：

一是AI算力产业链，海外厂商商业闭环已经跑通，资本开支持续性较强，光模块等核心环节业绩兑现度高，龙头公司市值仍有成长空间；

二是半导体设备，先进制程与存储扩产确定性双重加持，叠加国产化率加速提升和出海浪潮，行业成长的确定性高和景气周期持续时间长，且竞争格局较好。

对于AI产业趋势的演进，魏成认为，需要重点跟踪两个点：

一是紧盯龙头公司的年度经常性收入（ARR）增速变化；

二是新模型的能力有没有继续提升，未来市场对新模型的能力提升，比较期待的是记忆能力、长任务能力等等。

因此在选股上，优先布局竞争格局最好的环节、或量价齐升的环节，最好是行业龙头。因为行业龙头的业绩确定性较高。

债市方面，高春梅认为，当前宏观经济呈现K型分化特征，大概率维持稳态运行：AI等新兴产业对整体经济的拉动尚需时间，地产、制造业、消费等传统领域大幅下行的概率较低，央行货币政策难有大幅转向。因此债券市场出现趋势性行情的概率很小，全年以震荡配置行情为主，下半年或存在交易性机会。关注股债性价比、机构行为、资金面波动、流动性变化及财政政策等因素的影响。

她还称，当前整个债券市场收益率处于相对较低的水平，进一步下行空间有限，因此投资上采取配置型策略，追求稳定的底仓收入，不通过拉长久期、抬升杠杆、信用下沉等博取收益。后续若股债相对赔率发生变化，再进行动态调整。

股债合利，攻守有道

宏利稳健合利债券型证券投资基金

（A类：027933；C类：027934）

7月6日-7月17日发行

采用“固收+”策略：不低于80%的基金资产投资债券资产，不超过20%的资产投资权益资产（可投港股）、可转债及可交债等

注:“固收+”并不代表投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金投资权益类资产在带来增厚收益可能的同时，亦使得本基金可能面临因股票市场波动带来的本金亏损风险。“固收+”产品的预期风险、回撤率及波动率一般均高于普通的纯债基金。

本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；投资于股票、存托凭证、股票型基金、混合型基金等等权益类资产及可转换债券(可分离交易可转债的纯债部分除外)、可交换债券的为比例合计占基金资产的5%-20%，具体见基金合同、招募说明书等法律文件。

点击拓展阅读：

宏利稳健合利债券的基金费率：C类申购费率为0%，A类的申购费率如下：申购金额为M（其中M含申购费），M<500万元，申购费率0.30%，M≥500万元，申购费率按笔收取，1000元/笔。赎回费率：连续持有期限为1天-6天，赎回费率1.50%，连续持有期限为7天-29天，赎回费率1%，连续持有期限为30天（含）以上，赎回费率0%。管理费率：0.60%/年。托管费率：0.15%/年。销售服务费率：A类不收取，C类收取0.20%/年。投资人重复申购，需按照每次申购所对应的费率档次分别计算。

以上信息摘自招募说明书，各销售机构对基金产品设定的费率及优惠活动可能存在差异，建议您在交易前仔细阅读拟交易销售渠道公示的费率公告、优惠活动规则。

风险提示：宏利稳健合利债券为R2-中低风险，此为管理人评级，具体风险评级请以各代销机构为准。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。

四、投资人请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择自己风险承受能力相匹配的产品。

五、本基金可投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

六、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

七、基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险。基金法律文件投资章节有关风险收益特征的表述是基于投资范围、投资比例、证券市场普遍规律等做出的概述性描述，代表了一般市场情况下上述基金的长期风险收益特征。销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对上述基金进行风险评价，不同的销售机构采用的评价方法也不同，因此销售机构的风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。