多元出清机制更成熟 A股“有进有出”生态加速构建

　　新华社北京7月3日电 《中国证券报》3日刊发文章《多元出清机制更成熟 “有进有出”生态加速构建》。文章称，近期，退市熊猫、退市华嵘、退市国化、退市岩石等多家上市公司终止上市并摘牌。据中国证券报记者初步统计，截至7月2日发稿，今年以来已有超20家上市公司触及终止上市情形，退市路径覆盖主动退市、重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市四大类型。

　　市场人士预期，随着多元出清机制愈发成熟、立体化追责体系持续完善和基础制度供给不断加强，资本市场“有进有出”生态加速构建，退市常态化迈入新阶段。

　　 改革成效显现

　　当前，退市新规全面落地，量化考核指标清晰，改革成效持续显现。

　　在退市新规要求下，上市公司出清标尺明晰，这大大提高了突击做假账、虚增收入、临时资产腾挪等违规保壳成本。

　　在典型案例中，退市华嵘2025年度净利润为负且营业收入低于3亿元，触及终止上市条件。退市国化公告显示，公司2025年度净利润为负且营业收入低于3亿元，内部控制被出具否定意见的审计报告，公司股票触及终止上市条件。退市岩石因2025年度净利润为负且营业收入低于3亿元，财务报告被出具保留意见的审计报告，内部控制被出具否定意见的审计报告，触及终止上市条件。

　　退市创兴、退市沪科、退市太和等多家上市公司也因触及财务类退市指标，已被交易所作出终止上市决定，目前正在履行摘牌前的相关流程。

　　浙江裕丰律师事务所律师厉健认为，收紧财务考核标准，就是用硬指标精准筛出没有真实主业、缺乏投资价值的空壳公司。退市新规的刚性执行，促使上市公司深耕主业、改善经营、提质增效，靠真实业绩立足市场。

　　 市场生态优化

　　梳理2026年以来的退市公司名单，多元化退市渠道进一步畅通，市场优胜劣汰机制愈发成熟。

　　重大违法退市保持“零容忍”高压态势，直指财务造假等资本市场顽疾。长药控股、立方数科等公司因系统性财务造假被强制退市，对市场形成较大威慑，“造假会退市、退市不免责”的严监管氛围正加速形成。

　　上海久诚律师事务所律师许峰表示，过去个别问题公司企图靠财务造假蒙混过关，如今重大违法退市“零容忍”刚性十足，进一步消除了违规套利的空间。此举不仅有助于提升上市公司整体质量、改善投资环境，更能推动建立“优胜劣汰”的市场机制，促使上市公司及其“关键少数”真正敬畏法治与市场，坚守合规经营底线。

　　从退市趋势看，主动退市日趋常态化。德邦股份是今年A股首家披露主动终止上市方案的公司。公司表示，为了更好地顺应物流行业的发展趋势，更为高效、有力地统筹协调与整合京东物流股份有限公司体系内的物流资源，亦考虑积极践行公司间接控股股东宿迁京东卓风企业管理有限公司在收购德邦股份时作出的关于同业竞争的承诺。

　　瓦轴B则因控股股东发起全面要约收购而私有化退市。

（上海陆家嘴金融贸易区。新华社发）

　　 “退得下”更“退得稳”

　　在退市常态化的同时，立体化追责与投资者权益保护体系同步推进，形成“退市有力度、保护有温度”的新格局。

　　投资者司法维权机制持续落地，代表人诉讼制度常态化运行，为中小投资者筑牢维权屏障。北京金融法院5月就东方通证券虚假陈述责任纠纷案发布普通代表人诉讼权利登记公告，中证投服中心公开征集投资者授权委托，申请参加东方通案普通代表人诉讼并转换特别代表人诉讼。

　　厉健表示，东方通投资者代表人诉讼有序推进，彰显资本市场投资者保护力度持续提升。当前退市涉及虚假陈述案件维权仍存在痛点，投资者在立案、开庭、执行环节面临诸多障碍，企业偿付不足也导致赔偿难以落地。需推动代表人诉讼常态化，优化司法流程、补齐制度短板，完善配套司法解释，全方位筑牢中小投资者合法权益防线。

　　退市不免责。6月10日观典防务退市摘牌。4月3日，观典防务因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。公司6月22日公告，近日收到公司实际控制人高明家属的通知，高明因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被刑事拘留，案件正在调查过程中。

　　许峰表示，上市公司因虚假陈述被处罚，即便公司退市，也不影响投资者通过法律途径向上市公司及相关责任人索赔。

　　对第三方配合造假不手软。6月11日，科创板公司紫晶存储发布《重大诉讼进展公告》。上海金融法院于6月22日开庭审理中信建投证券、致同会计师事务所、容诚会计师事务所和广东恒益律师事务所起诉紫晶存储等48名被告一案，四家中介机构此前因紫晶存储欺诈发行、信息披露违法违规事件而先行赔付投资者遭受的损失10.86亿元。被告中除了紫晶存储实控人及公司高管等责任主体外，还包括多个与公司有业务往来、涉嫌故意配合紫晶存储财务造假的客户。

　　中国会计学会副会长黄世忠表示，紫晶存储追偿案是中介机构先行赔付机制落地后的重要突破，具有里程碑意义。以往财务造假追责多聚焦上市公司及中介机构，配合造假的客户、关联方、金融机构等第三方长期处于追责盲区，低成本协同造假助长市场乱象。本次诉讼追责，将造假全链条主体纳入问责范围，打破第三方免责惯性，有效瓦解财务造假利益链条，持续净化资本市场执业环境。（完）