业内罕见！两家券商联合举办行业策略会，释放何种信号

每经记者：陈晨 每经编辑：彭水萍

券商研究所策略会作为输出研究成果、维护客户关系的重要渠道，一般均由单一券商“单打独斗”举办，然而这一惯例正在发生新的变化。

近日，华源证券与五矿证券联合举办金属新材料行业策略会，引发市场关注。这不仅是两大券商研究所团队的“首度联手”，也被视为在公募基金费率改革深化与行业降本增效的背景下，中小券商探寻错位竞争与双赢的生存之道。多名业内人士直言，两家券商联合办会的形式在业内较为少见。

两家券商联合举办行业策略会背后，究竟是短期的资源互换，还是卖方研究生态演变的新常态？

打破“单打独斗”模式

在2026年地缘博弈、供给扰动与流动性反复的复杂环境下，有色金属行业步入价值重估与成长交织的新格局。

据悉，此次策略会是华源证券与五矿证券的两大金属新材料研究团队首度联手，汇聚上市公司高管、产业专家，共议周期变局下的投资主线，前瞻商品价格走势，挖掘产业链核心机遇。

针对两家中小券商联合举办策略会这一行业现象，多名业内人士均向《每日经济新闻》记者表达了惊讶，表示这种情况在行业内很少见到，部分人士甚至坦言是首次了解到此类情况。

“我印象里我们很少有这种，除非是那种大型行业展会期间的某个行业组会，我们有和其他家券商研究所一起开小型的行业会。”有券商研究所人士向《每日经济新闻》记者分享道。该人士进一步解释称，展会期间采取联合形式，主要是因为参会公司和行业专家的时间非常有限，券商只能通过共同组织交流的方式来一起服务客户。而此次两家机构针对特定行业专门联合举办策略会，打破了既有的“单打独斗”模式。

在此次策略会上的圆桌《矿业×AI：资源价值与材料产业链战略革新》中，华源证券研究所首席分析师田源担任主持，与紫金矿业投资总经理黄孚、新联超导董事长荣亮亮、五矿证券研究所所长助理及有色金属行业首席分析师王小芃展开深度对话。

据了解，此次策略会中涉及的行业专业嘉宾以及圆桌讨论的相关嘉宾，均是由华源证券方面负责邀请。

错位竞争实现双赢

针对此次联合举办行业策略会的具体动因，《每日经济新闻》记者分别向上述两家券商求证，但截至发稿，暂未收到双方回应。

华源证券研究所是近两年卖方市场快速崛起的一匹“黑马”。2023年，华源证券完成从民营券商到武汉市唯一市属国资控股券商的身份转变，此后华源证券研究业务也同步启动，并由新财富“白金分析师”刘晓宁担任研究所所长。2024年、2025年华源证券分仓佣金收入分别同比增长1523.86%和764.9%，收入规模快速提升至第24位。另外，2024年初，华源证券分析师人数仅有4人，而最新数据显示，分析师人数已提升至87人。

五矿证券则背靠中国五矿集团，研究业务深耕金属及新材料、新能源汽车领域。不过，五矿证券研究所定位则更多偏向于对内服务。其主要目标是提高五矿集团和五矿证券在资本市场的品牌影响力，并为公司的财富管理、投资或投行等各业务线提供坚实的“支撑力”和“牵引力”。

或许正是由于定位差异，两家券商的金属新材料团队并不构成直接的竞争关系。某位曾担任多年券商行业首席的市场人士向《每日经济新闻》记者分析称，“一家做卖方，另一家不做卖方，我觉得完全是双赢。”

在他看来，这种合作模式各取所需：对于华源证券而言，五矿证券就相当于一个第三方专家公司，可以借此获得五矿证券金牌研究团队的专业支持；而对于五矿证券来说，他们则可以借此契机邀请自家的高净值客户参会，从而为客户提供一个规格更高、更为专业的活动平台。

当前卖方市场正在经历深刻的结构性变革。大型券商研究所通常能够兼具对外和对内服务，而部分中小券商研究所在公募基金费率改革的强烈冲击下，主动转向对内服务，为财富管理、投行和投资等业务提供研究赋能。

同时，市场上也涌现出不少具有鲜明特色的研究所，它们背靠产业集团，在垂直赛道上建立了较高的壁垒。除前述五矿证券外，中航证券背靠中航工业，深耕航天军工和硬科技领域。此外，开源证券等精品中小券商，选择在特定赛道（如北交所研究）突围并树立标杆。

那么，在公募费改持续深化以及整个行业面临降本增效压力的背景下，中小券商联合举办行业策略会是否会演变为卖方研究的一种新常态？目前业内人士对此依然存在分歧。部分业内人士认为，这种资源共享、优势互补的形式很可能是未来的发展方向；但也有业内人士持保留意见，表示目前看来这种模式还不太会迅速普及，仍有待市场的进一步观察。

不过，对于此次联合策略会的成效，华源证券与五矿证券均给予了充分认可。双方一致认为，此次会议从宏观货币锚点到产业供需拐点，从战略资源定价到AI赋能前沿，与会嘉宾以深度洞察廓清迷雾，为金属新材料领域的投资与产业决策提供了极具价值的参照系。五矿证券进一步表示，此次会议也是其“产融汇”系列活动之一，是公司加快推动“产业链纵横计划”的重要举措。