风险未消！嬴城控股上亿元执行案和解：近22亿有息债务高悬，三年3.85亿政府补助仍难逃净利两连跌

山东嬴城控股集团有限公司（以下简称“嬴城控股”）是济南市莱芜区产业园区开发与基础设施代建的核心城投主体。近期，大额执行案件、经营利润持续走弱、债务承压等多重风险集中显现，这家区域城投平台持续受到市场关注。

6月29日，嬴城控股与山东正顺建设集团有限公司（以下简称“正顺建设”）就涉案标的1.016亿元的建设工程施工合同纠纷达成执行和解。申请执行人已撤回强制执行申请，这笔引发市场关注的大额执行案件表面暂告一段落。但公司子公司济南市莱芜区欣达化工有限公司（以下简称“欣达化工”）仍留存两条被执行人记录，被执行金额合计104.42万元。

大额执行纠纷压力得到阶段性缓释，但公司2025年度财报数据显现经营端持续承压。财报显示，嬴城控股当年实现营业收入4.57亿元，同比增长26.38%，营收规模保持增长；净利润却同比下降13.98%至1.06亿元，连续两年盈利下降。值得注意的是，2025年公司营业外支出项下滞纳金金额增至1,001.49万元，2024年该项金额仅2.7元，两项数据存在巨大落差。政府补助成为支撑公司账面利润的核心来源，2023至2025年，公司计入当期损益的政府补助累计3.85亿元。以2025年为例，当期补助金额占利润总额比重达135.14%。

截至2025年末，嬴城控股有息负债余额21.84亿元，较上年下降33.98%，债务总规模有所压降；短期偿债指标并未同步修复，期末流动比率、速动比率分别为88.91%、84.40%，短期流动性储备持续缩减。利息保障能力同步走低，当年EBITDA利息保障倍数由上年5.72倍回落至4.38倍。此外，公司对外担保余额34.97亿元，担保总额占净资产比重超73%。

超1亿元被执行标的达成和解

2026年6月30日，嬴城控股发布公告称，公司因建设工程施工合同纠纷被正顺建设起诉，法院判决支付工程款9,833.609万元及利息、设计费等共计1.016亿元。案件进入执行程序后，双方于2026年6月29日达成执行和解协议，申请执行人同意撤回强制执行申请。

本次诉讼纠纷缘起莱芜医药产业园二期商务、研发、活动中心及配套项目。2025年，正顺建设向济南市莱芜区人民法院提起诉讼，被告包含嬴城控股、山东嬴城产业发展集团有限公司（以下简称“嬴城产发”），案件编号（2025）鲁0116民初8477号。起诉之初，原告主张未结工程款1.09亿元，同步追索利息与项目设计费用；案件审理阶段，原告下调工程款诉求至1.0048亿元，同时主张嬴城产发对全部欠款承担连带清偿义务，并申请确认正顺建设享有涉案工程价款优先受偿权。

2026年5月6日，济南市莱芜区人民法院作出一审判决，判令嬴城控股支付工程款9,833.61万元，分段核算支付逾期利息；另行给付项目设计费、总包服务费合计214.43万元，并全额承担62.02万元案件鉴定费用，驳回原告其他诉求。随后，正顺建设提起上诉。

值得注意的是，正顺建设在收到上诉缴费通知后，于2026年6月向济南市中级人民法院申请撤回上诉，该法院6月11日裁定准许撤诉，一审判决正式生效。6月26日，正顺建设提交强制执行申请，执行标的合计1.0165亿元。仅隔三日，双方达成执行和解，正顺建设承诺于6月30日前向法院撤回全部强制执行申请。

上图来源：中国执行信息公开网

上图来源：中国执行信息公开网

此外，中国执行信息公开网显示，公司子公司欣达化工年内两度被济南市莱芜区人民法院列入被执行人名单：1月29日新增执行记录，涉案金额1.42万元，案号（2026）鲁0116执1230号；5月27日再添一笔执行记录，执行标的100万元，案号（2026）鲁0116执3162号。

净利润“两连降”，三年获政府补贴3.85亿

嬴城控股成立于2013年9月，注册资本5亿元，经营范围包括城市基础设施、市政工程、公用设施投资、建设及运营管理；水利基础设施建设等。

2025年，嬴城控股营业收入4.57亿元，同比增长26.38%，营收规模保持扩张。但利润端指标同步走弱，当期净利润1.06亿元，同比下滑13.98%。这也是公司净利润连续第二年下滑，2024年公司净利润1.23亿元，同比下降13.48%。营收增长、利润持续下行的走势，反映公司增收不增利，盈利水平持续走低。

分业务板块数据显示，公司各板块经营走势分化明显。工程业务为第一大收入来源，2025年实现营收3.48亿元，同比增长29.20%，仍维持增长态势。与之形成对比的是租赁业务，当期营收3,157.46万元，同比大幅下滑52%，收入规模大幅收缩。公司当期新增销售业务营收2,208.90万元。

营业外支出中的滞纳金款项，两年数据出现巨大落差。2025年公司滞纳金支出1,001.49万元，2024年该项支出仅2.70元，年度支出规模相差千万元量级。

除各板块经营承压外，嬴城控股高度依托政府补助。2023至2025年，公司其他收益以政府补助为主，三年金额分别为1.23亿元、1.12亿元、1.50亿元，累计合计3.85亿元。对照同期利润总额测算，三年政府补助占利润总额比重分别达75.93%、82.96%、135.14%。2025年政府补助规模已超过当期利润总额。

近22亿有息债务高悬，对外担保比率超73%

2025年末财务数据显示，嬴城控股债务压降工作取得阶段性结果，公司有息债务规模回落至21.84亿元，较上一年度降幅超三成。其中，公司银行贷款余额18.21亿元，在全部有息债务中占比达83.38%；存量信用债余额仅1.80亿元，占比8.24%；其他类型有息债务1.83亿元，占比8.38%。

公司短期偿债缓冲空间持续压缩，两项核心流动性指标同步走弱。2025年末，公司流动比率、速动比率分别降至88.91%、84.40%，较上年同期下降10.38个百分点、8.69个百分点。盈利付息保障能力同步出现明显回落，EBITDA利息保障倍数由2024年5.72倍降至4.38倍，公司经营利润覆盖债务利息的能力持续下降。

现金流同步释放偏弱信号，成为公司财务承压的重要体现。2025年公司经营活动现金净流入14.43亿元，对比2024年19.47亿元规模同比下滑25.89%，变动核心因素为收到其他与经营活动有关现金大幅减少。

投资端现金支出规模有所缩减，全年投资活动现金净流出1.98亿元，2024年该项指标净流出5.55亿元，变动源于长期资产购置投入下降。

筹资端资金持续净流出状态并未扭转，2025年筹资活动净流出金额12.14亿元，上年同期净流出14.16亿元。

对外担保规模偏高，是公司另一项显著财务风险隐患。截至2025年末，嬴城控股对外担保余额34.97亿元，对应公司47.77亿元净资产，担保率达73.20%。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强

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