A股IPO一热，港股公司坐不住了

A股IPO市场正在迎来久违的热闹。

一边是募资端的回暖。2026年上半年，以发行日计（下同），A股IPO募资总额达到953.63亿元，已是去年同期的2.5倍之多。华润新能源、惠科股份、盛合晶微等大型项目集中落地撑起了A股IPO市场的融资规模。

另一边，受理端也在升温。沪深北三大交易所上半年合计受理242家公司的IPO申请，同比提升37%。创业板、科创板受理数量明显回升，北交所仍是申报主力，连锁药房、民航、艺术品等此前并不活跃的行业重新出现在受理名单中。

A股IPO市场的回暖还在吸引更多港股公司。据信风不完全统计，2026年上半年已有不少于5家公司推进A股IPO，分别是智谱、范式智能、MINIMAX、映恩生物和瑛泰医疗。

制度也在为这些公司提供更多支持。今年6月，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布，科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，重点支持优质AI大模型企业上市。

IPO市场的回暖重塑了投行承销的格局。

2026年上半年中金公司坐上了A股IPO承销商第一的宝座，这是其时隔5年后再次登顶。

这一优势能否保持将成为本年度IPO承销江湖最大的看点。

受理升温，闯关未定

此次A股IPO市场的回暖，离不开大型项目的助力。

2026年上半年，华润新能源以244.99亿元的募资规模位居首位，成为深交所史上最大的项目，惠科股份、盛合晶微分别以84.93亿元和50.28亿元紧随其后，三者合计募资超380亿元，占同期IPO募资总额的比例近四成。

相较之下，2025年上半年A股并未出现百亿级IPO项目，融资额最高的中策橡胶也仅有40.66亿元。

2026年上半年A股IPO前十大项目一览

回暖同样体现在受理端。2026年上半年，沪深北三大交易所共受理242家公司的IPO申请，同比提升了37%。

这当中增长最为显著的板块是创业板和科创板，2026年上半年分别受理了69家、49家公司的上市申请，分别同比增长了超2倍、1.3倍。

北交所则依旧是此次受理大潮的主力军，同期合计受理了102家公司的上市申请，占比超过4成。

2026年上半年A股IPO市场另一个值得关注的信号是一些过去并不活跃的行业，也开始重新出现在受理名单中。

连锁药房领域，6月28日康佰家的主板IPO申请获受理。截至2025年末，公司旗下拥有超过2400家直营连锁门店；

“其实看到这个项目能出现在IPO受理的名单中还是比较意外的，从业绩上来说，康佰家的表现其实也没有比现有已经上市的连锁药房突出，甚至达不到平均水平，这是否符合主板定位可能也需要观察。”北京一位投行人士向信风表示。

民航领域同样出现新进展。6月2日长龙航空的主板IPO申请获上交所受理。

若长龙航空成功上市，其将成为继2018年华夏航空之后，时隔8年再次登陆A股的客运航空公司。

更具代表性的还有艺术品领域。6月29日，朱炳仁铜的上市申请获北交所受理。这家公司以铜雕、铜建筑、铜装饰及相关文创产品为核心业务，所处行业具备鲜明的文化消费和非遗商业化特征。

若能上市成功，朱炳仁铜有望成为“北交所艺术品第一股”。

但出现在受理名单中，并不意味着“行业突破”最终一定能够实现。

2026年上半年，沪深北三大交易所共有32家公司终止IPO进程，同比减少近一半。

虽然终止数量较去年同期明显下降，但从具体项目来看，其中不少正是此前被寄予厚望的“行业突破”型公司。

百菲乳业就是其中之一。2025年6月，百菲乳业的上交所主板IPO申请获得受理，一度被视为食品消费企业重回沪深IPO受理名单的标志性项目。

这一项目的特殊性在于，2023年以来幺麻子、鲜活饮品、阿宽食品等多家消费企业陆续撤回沪深IPO申请。具体到乳制品行业，自2022年阳光乳业登陆主板后，A股已有多年未再迎来乳企成功上市。

但百菲乳业还是在今年1月主动撤回了IPO申请，宣告主板IPO告败，如今已然转战港交所。

江松科技的关注度则来自另一层反差。

这家公司主要为光伏电池生产提供智能自动化设备，其IPO获得受理时正值光伏产业链供需失衡、下游电池厂商普遍承压的阶段，但江松科技的业绩仍在高增长，收入从2022年的8.07亿元飙升至2024年的20.19亿元。

这种“下游一片亏损、上游设备商仍然增长”的反差，使江松科技一度被视为光伏产业链中具备穿越周期能力的样本。

但这一增长的可持续性显然存在疑问，今年2月江松科技选择主动撤单。

A股IPO市场的回暖正在打开更多行业的上市想象，但能否真正叩响上市的大门仍取决于企业能否回答好持续经营、盈利质量与板块定位等这些更现实的问题。

双向流动

2026年上半年，A股公司依旧是港股IPO市场的主角。

同期，作为港股IPO市场融资额前三甲，胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料分别达到231亿港元、121亿港元、111亿港元，合计达到463亿港元。

其中，胜宏科技还因此跻身全球前十大IPO之列，融资额仅次于火箭公司SpaceX、AI芯片制造商Cerebras Systems 和CSG。

也就是说，仅这3家A股公司就为港股IPO贡献了近四分之一的融资额。

“不少A股公司都有国际化的诉求，港股IPO可以吸引海外投资者，提升公司在海外知名度，同时募资投向海外的项目建设也比较便利。”南方一位投行人士向信风表示，“更重要的是，后续再融资也会非常的方便。”

随着港股IPO市场持续升温，上市后的配售市场确实一片火热，2026年上半年达到1121.06亿港元，几乎是2024年全年的2倍之多。

如此背景下，甚至是过往一度否认有港股IPO计划的A股公司都“蠢蠢欲动”。例如2025年5月爱尔眼科董事长便曾直言暂无香港上市打算，但不到1年后其便向香港市场递交了IPO申请，欲冲刺首家“A+H”眼科医院。

相比A股公司，非上市公司赴港IPO面临更多合规挑战，VIE架构便是其中一道关键考题。据信风与部分公司沟通，不少采用VIE架构的公司仍在权衡是否应在上市前完成拆除。

“从目前的情况来看，如果来问我们要不要拆除VIE架构，我们一般还是建议拆除，不然的话后续会增加很多沟通的成本。”华南一位投行人士向信风表示。

据信风统计，今年上半年仅有“杭州六小龙”群核科技以VIE架构通过了证监会的备案。

但群核科技也有其特殊性。

一方面，群核科技仅协议控制了境内主体杭州美间，且杭州美间的业绩贡献度有限。

2025年，杭州美间占群核科技的收入比例为0.3%。

另一方面，群核科技在2025年下半年开始逐步退出了杭州美间的业务，承诺将在上市后的6个月内调整该实体的股权架构。

这也意味着，VIE架构并非完全不能过关，但若缺乏足够特殊的业务结构和整改安排等仍可能成为企业赴港IPO过程中绕不开的关口。

不过，在A股公司加速南下的同时，另一条反向路径也在升温：已经登陆港股的公司正在筹划A股IPO。

据信风不完全统计，2026年上半年已有不少于5家公司宣布启动A股IPO辅导或已完成辅导，分别是智谱、范式智能、MINIMAX、映恩生物和瑛泰医疗。

其中，映恩生物已向交易所递交了上市申请。

不仅如此，将于今年7月接受深交所上市委审议的力勤资源亦是港股上市公司。

这较此前已有较大的突破。2025年12月，百奥赛图登陆科创板，这也是2024年以来首单且唯一一家“先H后A”的上市公司。

整体来看，2026年上半年的IPO市场出现更明显的双向流动：一边是A股公司借道港股打开国际融资通道，另一边则是港股公司回到A股，寻求更高估值、更强流动性和更贴近本土产业政策的融资平台。

对于尚未上市的公司而言，这种变化也在影响它们的上市选择。部分明星公司在前期筹划时并不会只押注单一市场，而是同时评估A股和港股路径，双线推进。

百度旗下AI芯片公司昆仑芯，便是这种两手准备的典型案例。

2026年1月，昆仑芯以保密形式向港交所递交上市申请，启动港股IPO进程，仅4个月后又在北京证监局办理科创板IPO辅导备案登记。

这或许也是监管节奏、估值预期、融资效率等因素的共同作用，促使公司更灵活地配置上市路径：能先上的市场先上，能提供更好融资效率的市场优先利用。

2026年上半年IPO市场：双向流动加速

得明星项目者得天下？

IPO市场回暖搅动了投行承销格局。

2026年上半年，中金公司以300.74亿元的承销额位列A股IPO市场位居第一。

这是中金公司近5年来首度在A股IPO承销额排名中登顶，并力压长期占据优势的“一哥”中信证券。

中金公司的反超，很大程度上来自其在大型IPO项目中的优势。

2026年上半年，A股IPO融资额排名前10的项目中，中金公司就占了半壁江山。

具体来看，前十大项目中的华润新能源、惠科股份、振石股份、视涯科技和惠康科技合计募资额已超400亿元，这都为中金公司贡献了可观的承销规模。

反观中信证券在上半年大型IPO项目中的存在感弱于中金公司，其主要是参与了百亿级项目华润新能源，但在惠科股份等其他大体量项目中未能进一步扩大优势。

这也使得2026年上半年A股IPO投行排名出现少有变化。过去几年，中信证券长期稳居A股IPO承销市场前列，中金公司则更多是在港股市场中保持竞争力。但今年上半年，随着大型项目集中落地，中金公司成为A股和港股IPO市场当之无愧的双料王。

对比2025年上半年，此次前十的排位还挤进了新面孔，例如国投证券、中泰证券，分别位居第五、第八，位次分别同比提升了12个、7个；同时，挤进前十的东吴证券则是实现了零突破。

2026年上半年A股IPO承销额排名

从在手项目的情况来看，下半年中金公司仍拥有强劲的领跑优势。

目前中金公司在手大型项目依旧不乏看点，例如其保荐的长鑫科技、电建新能、蓝箭航天、力勤资源、腾盾科创IPO募资额合计达到530亿元。

长鑫科技的IPO募资额高达295亿元，已在今年6月获得证监会注册；力勤资源的IPO募资额则达到40.47亿元，将于今年7月上会。

若一切顺利，二者均有望在年内上市，助力中金公司继续冲榜。

中信证券同样在等待反击机会。

从明星项目的情况来看，如果中信证券要冲刺榜一，则只能是以量取胜。

中信证券在手的明星项目有超聚变、海康机器人、燧原科技、宇树科技、映恩生物，但5家公司合计IPO募资额仅为283亿元。

不仅如此，除了宇树科技，这些明星项目中还有公司IPO历程不算顺利。例如中信证券保荐的创业板IPO项目海康机器人，从2023年3月获受理迄今已超3年，仍仍处于问询阶段。

整体来看，2026年A股IPO承销王有可能在中金公司、中信证券之间产生。

不过其他投行亦在发力，例如国泰海通正在加快争夺优质项目的速度。此前智谱IPO项目由中金公司和国泰海通联合辅导，但今年6月中金公司“出局”，辅导机构仅有国泰海通一家。

对于投行而言，2026年上半年A股IPO市场的回暖无疑带来了更多的增量机会，但项目分化也更加明显。大型项目依旧是决定承销排名的关键变量，谁能拿下更多具有融资规模和行业辨识度的项目，谁就更有可能在新一轮投行排位赛中占据主动。