北京
去年一整年，医保行业像是被推上手术台的病人。就诊量持续走高、医疗成本节节攀升，叠加医疗补助和ACA交易所参保人群的结构性变动，大小保险公司都被拖进盈利低谷。小玩家扛得尤其吃力——现金流一紧，承保能力就露怯。
Heartland Advisors刚出炉的2026年一季度致投资者信，把Elevance Health,Inc.（NYSE:ELV）列为当季策略回报的最大拖累之一。截至2026年6月26日，ELV收报395.18美元，总市值约858.1亿美元，近一个月微跌1.86%，过去52周则勉强涨了1.60%。同期Heartland Opportunistic Value Equity Strategy本身上涨3.66%，跑赢了上扬2.23%的罗素3000价值指数，选股在多数板块都是正贡献，唯独医保仓位掉了链子。
不过Heartland对Elevance的站位出乎意料地笃定。信里写得直白：全行业都在过冬，但Elevance作为全美最大的健康险公司之一——覆盖商保、个险和政府项目，还在多州运营蓝十字蓝盾品牌——极有可能会带着更多市场份额和盈余的盈利能力走出这轮下行期。逻辑不复杂：小对手熬不住的时候，盘子大、资产负债表够厚的一方反而能接收外溢的客户。
按照Heartland管理层的估算，建立在未来12个月盈利预期之上的估值，ELV目前相对罗素3000价值指数折价约30%。在过往几轮周期里，ELV的估值一直贴着基准走，现在这种折价并不常见。管理团队一边来回购股票，一边守住经营节奏，显然没打算被动等风来。Heartland的信里还提了一笔去年的操作：在小一些的医保股上收割了亏损，转手加码Elevance，赌的就是它更强的资产负债表和受惠于规模的护城河。
一季度整个市场的宽度本来在改善，但中东的地缘冲突搅了局。Heartland直言，他们没把精力花在押注冲突时长或原油走势上，底层选股逻辑仍是自下而上的基本面分析。市场同期还在给高估值的AI赢家抬轿，挨打的则继续挨打。医保股这一波明显被归进了后一组，但Heartland对待ELV的姿势像在说：等这轮淘汰赛打完，活下来而且手里筹码更多的人，才是真正的赢家。
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