北京
135亿美元。Martin Marietta本周一甩出建材行业近年最大一笔收购，目标直指北美石灰生产商Lhoist North America。这个数字不仅刷新了Martin Marietta自身的交易纪录，也把美国建材行业的整合战推到了一个更激烈的阶段。消息公布后，这家总部位于北卡罗来纳州罗利的公司股价在周一盘前交易中下跌约3%，市场显然还在消化这笔交易背后的账本逻辑。
交易结构很有意思：70亿美元现金加65亿美元股票。股票的估值方式不是随便拍脑袋，而是按照签约前连续15个交易日的成交量加权平均股价来算。卖方的身份同样值得注意——持有Lhoist North America母公司Lhoist Group的是比利时私人工业集团Berghmans家族。交易完成后，这个家族将持有Martin Marietta大约15%的股份，还能往董事会里塞一名董事加一名观察员。这是典型的产业资本玩法：套现不完全离场，保留话语权，继续分享整合后的红利。
Martin Marietta吞下的资产相当硬核。Lhoist North America手里攥着20座采石场和生产设施、45个分销终端，以及超过20亿吨的石灰石储量——其中大部分扎在美国阳光地带的大都市市场。这种区位优势意味着什么？基建扩张、工厂建设、能源项目上马，都需要大量的石灰和石灰石产品。截至2025年12月31日的十二个月，这家被收购方交出了18亿美元的总销售额和7.86亿美元的调整后息税折旧摊销前利润。Martin Marietta自己算了一笔账，两家业务合并后，每年能挤出大约8500万美元的运营协同效应。
但账也要算另一头。Martin Marietta预估交易完成时合并净杠杆率会爬到3.7倍，这在建材行业不算低。他们画出的降杠杆路线图是：24个月内靠自由现金流把杠杆压到2.5倍以下。能不能做到，要看整合速度，也要看美国基建投资这波热度到底能持续多久。毕竟高杠杆遇上加息周期的故事，建材行业自己没少经历。
Martin Marietta的CEO Ward Nye在官方声明里说得很直白：“随着美国继续投资基础设施、先进制造业、能源开发和工业扩张，对高品质石灰产品的需求预计在未来几十年都将保持韧性。”这番话不只是在解释收购逻辑，更是在给整个行业定调：这不是周期性补库存，而是基于长周期需求判断的资产重配。
这单交易的时机也踩得很准。美国建材公司之间的整合正在加速。就在上周，总部位于都柏林的建材集团CRH宣布以全现金方式收购Arcosa，交易估值约85亿美元，瞄准的同样是美国能源和公用事业基础设施需求爆发的窗口期。两笔交易前后脚落地，意味着头部玩家对美国基建红利的争夺已经从各自布局进入到抢地盘阶段。监管审批方面，Martin Marietta预计这笔交易将在2026年下半年完成——前提是反垄断机构不下绊子。
投行阵容也够豪华。高盛担任Martin Marietta的财务顾问，高盛银行和高盛贷款伙伴提供承诺债务融资。Lhoist Group这边则是法国巴黎银行、摩根大通和罗斯柴尔德公司三驾马车联席护航。这种级别的顾问阵容，通常意味着交易结构复杂、谈判拉锯激烈，也需要天量的债务融资安排来支撑现金部分的支付。
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