免费时代今落幕！银行间债券经纪新规搅动债市，谁来接这“泼天富贵”？

财联社7月1日讯（编辑 李响）今日债市颇不平静。《银行间市场经纪业务管理办法》设定的半年过渡期7月1日正式截止，银行间市场经纪业务全面迈入“先签约、后服务”的监管新阶段。按照监管要求，未与经纪机构签署正式服务协议的金融机构，7月1日起将无法获取询价、报价及撮合等全品类经纪服务。

“部分中小机构因为此前没有签约，就看不到货币经纪公司（货币中介）的债券报价了，对日内频繁交易会带来影响。”一位农商行资深债市交易员对财联社表示。

或受这一新规落地影响，交易员称，今日债市行情部分受波及，市场流动性有所影响，交易活跃度降低。利率债主要围绕长久期品种成交，其中超长期国债成交笔数达到1435笔，10年国开债成交笔数达到1101笔，而信用债方面资金则聚集在流动性相对活跃的二永债品种。

对于已签约客户，新规所涉及的货币经纪公司收取的费率情况、方式如何？据财联社了解，收费没有统一规则，6家货币经纪公司会逐一跟客户谈判，有些按照交易额收取佣金，对不同客户给予的费率折扣不同，7折、5折甚至1折都有；有些按照年费打包模式，比如1年5000元。为了抢客户，部分货币中介已经打起了价格战。

在业内人士看来，短期内债市流动性或受影响，但持续性应不会太久，随着机构陆续完成签约，市场流动性将逐步修复，银行间市场债券交易将在更为规范透明的规则框架下实现稳健发展。

半年过渡期正式收官，部分客户看不到债券报价

“跨季后的第一天，没想到市场会如此惨烈”，对于7月1日债市收益率的大幅上行，有交易人士感叹。

行情数据显示，截至下午16:30分，当日银行间主要利率债收益率全线上行，10年期国债活跃券260010收益率上行1.5bp报1.74%，10年期国开债活跃券260205收益率上行1.65bp至1.796%，30年期国债活跃券2600002收益率上行1.25bp至2.236%。

尽管7月1日央行单日净回笼11625亿元，资金面变化对市场影响较大，但也不能忽略经纪业务新规对流动性带来的影响。

经纪业务新规，是指2025年11月央行推出的《银行间市场经纪业务管理办法》（以下简称管理办法）。作为我国银行间市场经纪业务领域首部专门规范的制度文件，该管理办法自2026年1月1日起正式施行。

管理办法中第八条和第九条明确划定了经纪业务的合规底线：经纪机构向委托方提供银行间市场经纪服务前，应当对客户资质进行尽职调查，不得为非银行间市场参与者提供服务，不得为未签署债券回购、债券借贷、衍生品交易等主协议的机构提供相关市场经纪服务，且不得直接或间接为未签署服务协议的客户提供询价、报价及撮合等经纪服务。

考虑到市场存量业务的历史衔接需求，办法第二十四条设置了半年过渡期缓冲：针对本办法实施后新接受的委托，经纪机构应当严格按要求签署服务协议；对于本办法实施前已形成的事实委托关系，经纪机构应当在2026年7月1日前与委托方补充签署服务协议，并全面达到本办法规定的合规条件。

“其实从今年5月开始，各家货币经纪商就陆续给客户发了正式提示函，明确7月1日起停止对未签约机构的服务。但即便提前了两个月预警，截至最后节点，仍有相当比例的机构没有完成签约，部分机构就看不到债券报价了。”有业内人士对财联社表示，签约进度不及预期，最核心的还是费用问题。

业内人士介绍，早些年，大量中小银行、非银机构与经纪商之间并无正式服务协议，报价服务多以非正式方式免费提供，便于和客户保持粘性。突然从“免费”转向“付费”，让很多机构在预算和流程上都缺乏准备，尤其是县域农商行等小型机构，年初预算中或并未列支相关费用。

货币中介打起价格战

值得注意的是，在监管硬约束之下，行业价格战也已悄然打响。财联社注意到，部分货币中介为争抢客源，针对中小机构推出了低至数千元的年费模式，而非行业沿用多年的“按交易额计提佣金”的模式。

“按照传统标费，1亿元的交易额就要收取数千元佣金，这种年费模式对年交易量不大的农商行、农信社来说，成本优势很明显”，业内人士坦言。此外，部分经纪公司对根据客户交易量对佣金进行打折，不少优惠费用直接砍半。“如果有市场同业举报，不排除这一压价竞争行为或会引发监管关注甚至干预，但目前并没有统一的收费规则”。

做市商能接住新规带来的“泼天富贵”吗？

客户不愿给货币中介付费，那有没有“平替”能接住这“泼天富贵”？部分业内交易员称，优质的债市做市商有可能。

财联社了解到，一些较为活跃的做市商加入了竞争行列。

财联社从多家活跃做市商处获悉，近期申请开通做市商报价交易权限账号的中小银行、理财子公司数量显著增长，核心驱动力正是做市商不向交易对手收取服务费用，机构可以直接通过做市商双边报价完成交易，无需支付经纪佣金。

“不少之前完全依赖经纪报价的机构，现在都在同时对接三四家做市商，对比各家的报价速度、覆盖品种和价格优势，综合评估服务能力。”有银行做市业务人士表示，部分头部做市商，比如平安银行，还专门针对中小机构开展了线上路演，推广智能报价机器人等工具。据该人士介绍，目前部分头部做市商的日均询价笔数已超千笔。

7月1日，外汇交易中心官方微信专门刊发文章《平安银行做市报价机器人-让债券交易更高效更智能更便捷》，文中称，作为中国债券市场核心做市机构，平安银行依托专业的定价能力，持续提供具有市场竞争力的双边报价，为客户创造更优交易条件，助力机构客户实现价值最大化，全程免收交易手续费，有效降低机构交易成本，提升运营效率，助力客户在合规、透明的环境中实现低成本、高效率的债券交易。

也有机构人士指出，在监管硬约束之下，部分中小机构也存在焦虑，尤其是对于重仓城投、地产、民企等票息较高板块的投资机构，无法及时且连续的获取最新报价意味着投资机构难以下沉信用资质，对于投资收益影响不小。

新规对市场或只是短期扰动，市场流动性受影响有限

监管新规对市场流动性也形成一定扰动。从今日市场交易数据来看，截至16时，利率债市场整体受资金价格上行扰动影响更大，市场交投仍围绕超长期国债等核心品种展开博弈，不过在信用债市场方面，在部分机构无法获取最新报价的扰动下，市场热度向流动性更强的二永债品种集中，从撮合成交结果来看，交易结果主要来自信唐、平安、国利等。

有业内人士对财联社表示，“短期来看，金融机构停止从货币经纪商获取报价不可持续，货币经纪商在部分券种上的最优报价以及报价响应速度方面优势明显，做市商仍较难承接溢出需求，交易效率的冲击更多是阶段性的。不过随着机构评估后陆续完成签约，市场流动性将逐步修复，银行间市场债券交易将在更为规范透明的规则框架下实现稳健发展”。

（财联社 李响）