四川
美国存储芯片公司闪迪股价今年已上涨858%，仅6月30日一天又大涨10.9%。同一天，华尔街投行伯恩斯坦将该股目标价从1700美元一次性上调至3000美元。
受半导体板块带动，截至6月30日的第二季度，美国股市中标普500指数上涨14.9%，纳斯达克指数上涨21.4%，创下6年来最大单季涨幅。这股势头在7月1日蔓延。当天韩国综合股价指数开盘后，三星电子上涨1.05%，SK海力士上涨1.58%。
不过，见顶信号也开始出现。在存储芯片“三巨头”中，美光6月30日在美国市场仅上涨0.79%。电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里则将这轮涨势称为“终结的开始”。由半导体推动的超级周期还能持续多久，正成为市场争论的焦点。
据美国消费者新闻与商业频道7月1日报道，伯里在其Substack平台上写道：“今天股价飙升的直接原因，是韩国宣布的大规模支出。”
他同时表示，“不过，我认为这就是终结的开始，只是时间问题。”这表明，来自韩国的投资动能正在支撑当前涨势，但这一驱动力何时减弱只是时间问题。
此前，6月30日，三星电子和SK海力士宣布将在韩国西南地区合计投资896万亿韩元。韩国政府已宣布，计划在那里建设第二个半导体生产基地。
伯里对半导体企业整体估值表示担忧。他以费城半导体指数为例称，目前该指数较200日均线高出约65%，这种过热程度上一次出现，还是在2000年互联网泡沫时期。
他的警告并不只是口头表态。伯里新建了卡特彼勒、英伟达、应用材料、特斯拉以及半导体ETF SOXX的空头仓位。尤其值得注意的是，他披露，自己首次在每股1060.98美元的价位做空卡特彼勒。
这家公司今年上半年已上涨86%，被视为全球人工智能基础设施投资的“风向标”。伯里说：“我以前从未做空过卡特彼勒。”他还表示，“过去它一直是一只做多能带来不错回报的股票。”不过，卡特彼勒当天仍上涨3.07%，收于1064.9美元。市场的投机情绪仍在朝着与伯里押注相反的方向推进。
这轮行情的核心动能集中在闪迪。6月30日，该股收于2273.73美元，单日上涨10.9%，年初以来累计上涨858%。6月22日，盘中一度触及2354.39美元的历史高点。伯恩斯坦分析师马克·纽曼重申“跑赢大盘”评级，并将目标价从1700美元上调至3000美元。
股价上涨的原因并不只是“动量交易”。美光本季度销售额达到415亿美元，其中NAND业务同比增长360%，企业级固态硬盘销售额也首次突破50亿美元。人工智能训练主要对应图形处理器和高带宽存储器，而在处理数百万次查询的推理阶段，大规模存储正成为瓶颈。这表明，市场关注点正从图形处理器扩展到存储芯片和存储设备。
美光仅涨0.79%……变量在“7月10日”。美光为何只上涨0.79%？市场正在关注7月10日左右的时间点。原因在于，SK海力士预计将在纳斯达克挂牌美国存托凭证。美国存托凭证是一种可让外国股票在美国市场交易的凭证。如果在高带宽存储器市场占有约60%份额的SK海力士，成为美国投资者可以直接买入的标的，那么此前流向美光的部分资金可能会被分流。
美国投资信息机构“愚人理财”分析称，“7月10日之后，美光股价可能下跌”，但同时补充说，“不会出现剧烈抛售。”原因在于，SK海力士本身已经是一家上市公司，想买入的投资者此前并非没有渠道，因此这与一只全新股票进入市场并不相同。对于过去一年已上涨近800%的美光而言，任何理由都可能成为投资者获利了结的借口。
关键问题在于，“这一次的周期是否不同”。美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉表示：“全球存储器冲击在2027年之后长期持续的可能性非常高。”他解释说，2023年存储器价格一度跌至正常水平的三分之一，当时美光毛利率为-7.3%，大客户压价已耗尽行业扩产能力。紧接着，人工智能需求爆发，进一步坐实了供应短缺局面。建设先进晶圆厂需要数年时间，这种结构性约束正是本轮周期的重要支撑。
乐观派还指出，存储芯片企业正逐步摆脱受季度现货价格摆布的“现货市场”模式，转向设有价格底线的长期供货合同。波动性下降后，存储业务可能不再被视为周期性原材料生意，而会被重新定义为一种基础设施业务。
但怀疑者从与梅赫罗特拉相同的分析中得出了相反结论。他们认为，NAND本质上仍是典型的周期性产品，供需关系随时可能从“短缺”转向“过剩”，而这种切换在历史上反复出现。伯里所说的“终结的开始”正与这一判断一致。坎托·菲茨杰拉德的埃里克·约翰斯顿指出：“当前市场的逻辑是，半导体企业未来多年都将获得巨额利润，但超大规模云服务商正在进行错误的投资。”
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