6月PMI分析：需求回暖带动PMI回升

文/中国银河证券首席宏观分析师张迪、中国银河证券宏观经济分析师铁伟奥

国家统计局6月30日发布数据显示， 2026年6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间。建筑业商务活动指数为49.0%（前值48.8%）；服务业商务活动指数为50.4%（前值50.3%）。6月PMI显示我国经济景气水平边际改善，制造业重回扩张区间，但修复仍偏温和。6月PMI重回扩张区间，二季度末经济修复动能有所改善，但制造业能否持续扩张，仍取决于需求修复的连续性、外需稳定性以及价格回落后利润能否改善。

供需同步回升，需求修复力度明显增强

6月生产指数录得51.4%，较上月上升0.2个百分点，继续位于扩张区间；新订单指数录得51.2%，较上月上升1.3个百分点，重新回到扩张区间。与5月相比，6月最重要的变化在于需求端修复更为明显。5月生产指数高于新订单指数1.3个百分点，反映生产强于需求；而6月生产指数仅高于新订单指数0.2个百分点，供需缺口明显收窄，生产端虽仍有韧性，但需求端对生产的支撑开始增强。需求端改善与以旧换新政策资金接续到位有关，国家发展改革委会同财政部向地方下达今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，稳定企业备货预期，因此采购量指数也升至51.4%，较上月上升1.6个百分点。

外需方面，6月新出口订单指数录得50.1%，较上月上升1.5个百分点，重新回到扩张区间；进口指数录得49.6%，较上月上升0.8个百分点，虽仍低于临界点，但降幅收窄。先进制造、汽车、电气机械、计算机通信电子、设备链等优势行业仍可能对出口形成支撑。从高频运价看，中国出口集装箱运价指数在6月持续上行，由6月5日的1411.60点升至6月26日的1710.47点，其中欧洲、美西、美东、地中海等远洋航线涨幅较大，出口订舱需求和运价预期有所改善。港口实物量也保持韧性，6月港口货物吞吐量平均环比上涨2.6%。

分行业来看，17个重点行业中，10个行业PMI仍位于扩张区间，对应三条主要支撑线索：一是电气机械、计算机通信等先进制造链条，仍受AI基础设施、电网投资、储能建设和设备更新需求支撑；二是汽车、纺织服装等消费品链条，受以旧换新政策、消费券发放以及季节性订单改善带动；三是有色金属行业受价格韧性、出口需求和海外补库共同支撑。从需求端看，消费品、设备更新和部分工业品订单仍在改善，其中纺织服装产品订货大幅上升，汽车订单也有所修复，说明内需政策落地和渠道补货正在对部分行业形成支撑。但外需端分化较为明显，出口订单回落较大的行业主要包括非金属矿物、通用设备、化学原料、纺织、石油加工和医药等，前期抢出口、涨价预期和提前备货带来的订单前置在本月有所回吐。其中，石油加工行业在前期外需大幅上升后本月有所回调，但出口订单仍保持在扩张区间。

价格明显回落，成本压力缓和但价格传导仍弱

6月主要原材料购进价格指数录得54.2%，较上月下降6.3个百分点；出厂价格指数录得48.2%，较上月下降3.7个百分点。两个价格指数同步回落，前期由大宗商品、油价、化工品和物流成本带来的输入型成本压力明显缓和。尤其是原材料购进价格从5月的60.5%降至54.2%，成本端对企业利润的挤压有所减轻。但需要注意的是，出厂价格指数重新回落至荣枯线以下，企业出厂端价格承接能力仍偏弱。后续企业利润能否改善，关键仍取决于新订单能否持续扩张，以及出厂价格能否企稳。

分行业来看，购进价格最高的是黑色、电子信息、电气机械、专用设备、医药。其中黑色成本压力反而继续加大。出厂价格方面，仅纺织服装、农副食品、电子信息、汽车、医药在扩张区间，多数行业出厂价低于50%，需求端价格承接仍弱。

库存仍未进入主动补库

库存端仍偏谨慎，原材料库存指数录得48.4%，较上月下降0.2个百分点，继续低于荣枯线；产成品库存指数录得47.7%，较上月下降1.6个百分点，也处于收缩区间。从库存结构看，企业虽然增加采购，但并未明显提高原材料库存水位，说明采购更多是跟随订单和生产恢复的按需采购。产成品库存下降则说明销售去化较5月有所改善，需求回升正在缓解前期产成品库存压力。

中型企业明显改善，小企业仍是短板；非制造业温和修复

从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，较上月下降0.4个百分点，但仍处于扩张区间；中型企业PMI为50.5%，较上月大幅上升1.9个百分点，重新升至扩张区间；小型企业PMI为48.2%，较上月下降0.3个百分点。中型企业的明显改善是6月结构中的积极信号，说明需求修复开始向部分中型企业扩散；但小型企业继续走弱，表明中小经营压力和内需不足问题仍需关注。非制造业方面，6月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，景气水平温和回升。

其中，服务业商务活动指数为50.4%，较上月上升0.1个百分点，继续位于扩张区间；建筑业商务活动指数为49.0%，较上月上升0.2个百分点，但仍处于收缩区间。需求端看，非制造业新订单指数为48.0%，较上月大幅上升3.0个百分点，其中建筑业新订单为46.3%，上升2.8个百分点，服务业新订单为48.4%，上升3.1个百分点，非制造业需求边际改善但仍未回到扩张区间。就业方面，非制造业从业人员指数为45.8%，较上月上升0.2个百分点；建筑业从业人员指数为42.3%，较上月上升0.9个百分点，虽仍处低位，但边际改善有助于缓和建筑链就业压力。

风险提示：国内经济复苏不及预期风险；国内政策落实不及预期风险；地缘政治的风险；国外政策落实不及预期风险

来源 | 中国银河宏观

编辑 | 王茅

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

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