向买方进发   高松凡：个人养老金仍处初级发展阶段，单纯追求开户规模无法实现高质量发展

中经记者 罗辑 上海报道

“我国个人养老金制度自2022年正式建立以来，目前已形成个人主导、完全市场化运营、产品化管理模式等独有特征，有效补齐多层次养老保障短板。但与此同时，也存在开户多、缴费少、投资意愿低迷等现象。”2026年6月17日，在由中国经营报社主办、易方达财富和恒生电子协办的主题为“买方投顾和个人养老金”的“向买方进发·中经私享会”上，资深养老金融专家、易方达基金前副总裁高松凡就个人养老金制度发展状况如此表示。

资深养老金融专家、易方达基金前副总裁高松凡

他强调，当前个人养老金发展运行问题的背后，存在国民养老长期规划意识缺失、产品“货架”复杂且专业服务缺位等多种因素。

因此，要破解当前个人养老金发展瓶颈，高松凡认为，社会各界需协力强化全民养老投资教育，培育长期投资思维；同时分层发展普惠买方投顾，补齐专业服务短板；优化个人养老金账户与税收政策，拓宽制度空间。

三支柱体系落地成型 个人养老金构建市场化补充渠道

“整体而言，自20世纪90年代提出三层次养老保险制度，经过三十多年的发展、演变，我国已建立起‘三支柱’养老保障制度体系，即一支柱的基本养老保险、二支柱的职业养老金（企业年金/职业年金）及三支柱的个人养老金等。”高松凡从顶层框架出发，就国内多层次养老保障体系建设路径和一、二、三支柱的职能定位总体概述。

他表示，我国遵循“先基础、后补充”建设节奏，率先推动了政府主导的基本养老保障制度落地，1997年落地城镇职工基本养老、2014年完善城乡居民养老，筑牢覆盖超11亿人的第一支柱普惠底盘。

随后，2004年、2014年分别推出企业年金、职业年金，搭建雇主（企业/单位）主导的职业养老金。

第三支柱，作为由个人主导的个人养老金，则探索周期相对更长。其中，2018年个税递延养老险试点先行，2022年国办文件正式确立个人养老金制度，2024年完成全国推广。

高松凡认为，发展至今，个人养老金具备几个特征：一是个人主导，政府制定相关制度，提供税收优惠，金融机构提供产品、服务；二是个人账户制、完全个人缴费、完全积累制；三是完全市场化运营、产品化管理模式。

从发展成效看，高松凡强调，截至2025年年末个人养老金开户突破1.5亿，个人养老金制度丰富、完善了三支柱养老保障体系，为不同身份、不同需求的人群提供了多样选择，提升了养老保障水平。同时，随着第三支柱的发展，我国养老体系三大支柱皆已完成了制度建立，进入实施和推广阶段，建立起世界上最大的多支柱养老保障网。

与此同时，高松凡指出，目前我国三支柱养老金皆进入资本市场运作，为养老金的保值增值拓宽了渠道；也为资本市场提供了长期、稳定的资金来源，为金融市场注入新的活力，同时也拓展了相关金融机构的业务空间。

此外，他认为，个人养老金制度的建立、发展也进一步提升了养老保障的社会关注度，特别是提升了个人养老意识，每个人都是自己养老保障的重要责任人，应积极进行养老规划、提高养老资产在个人及家庭财富的占比。

多重矛盾叠加 制约第三支柱养老效能释放

虽然第三支柱的发展取得了一定成效，也带来了深远的影响，但结合历年开户、缴费、资产配置数据，高松凡强调，个人养老金的发展运行也存在一些现实问题。

其中，开户基数庞大，但休眠账户占比超七成，缴费率仅22%；已开户人群年均缴费不足，远低于12000元年度税优上限；资金大量沉淀储蓄，基金等权益类资产配置占比不足10%。

而这些数据背后，是更深层次的个人养老金发展矛盾。

高松凡分析认为，首先，个人养老金具备个人主导的核心特征，但当前产品“货架”复杂让投资者选择困难，且专业投顾服务缺位，上千只养老产品专业门槛高，普通居民无法匹配自身生命周期风险需求。此外，当前即便行业提供基金投顾服务，但因为存在分业限制，仅能覆盖基金品类，无法统筹理财、保险等全品类资产，缺少一站式、全周期配置服务。

其次，我国不少居民养老长期规划意识缺失，多数居民仅在银行营销时被动开户，缺乏数十年周期的养老储备思维，叠加个人养老金制度试点及推广初期市场阶段性低迷，缺少稳定财富效应，主动缴存、长期投资意愿低迷。

再次，现有规则在税收优惠方面，当年缴费抵扣个税（税优额度当年有效），不支持往年断缴及少缴金额补缴；同时，无法满足有能力、有意愿的参加人额外缴费，并存入个人养老金账户投资增值，难以满足不同层次的养老需求。

最后，高松凡强调，当前二、三支柱之间泾渭分明，缺乏联动机制。“例如，当前美国三支柱IRA（Individual Retirement Account，个人退休账户）的主要来源之一，正是部分二支柱离职员工个人账户转存基金。但在我国现有体系下，因第二支柱完全是由专业机构进行专户管理，即集约式、规模化、专业化集中管理，在制度设计目标、责任主体、管理模式等方面与个人养老金差异较大，目前还难以实现二、三支柱的互动。”

在此多重矛盾制约下，高松凡表示，第三支柱补充养老功能短期内难以完全发挥，海量开户账户无法转化为长期养老资本，或在一定程度上削弱多层次养老体系整体抗风险能力。

从投资者教育到制度联动构建完整解决方案

针对行业各类堵点，遵循“先培育市场启动运营、再优化服务、最后调整完善政策”的逻辑，高松凡提出循序渐进、分步发展的建议。

在他看来，破解账户沉睡首要抓手是转变居民认知。

“政府部门、金融机构、媒体、教育等社会各界应持续普及个人养老金制度价值，传递‘个人是自身养老重要责任人’理念；简化养老产品，可推出‘简餐’‘套餐’，降低门槛；同时市场期待平稳长牛行情，用长期正向收益吸引居民主动缴存、长期持有，摆脱短期投机思维。”高松凡如是说。

其次，高松凡提出“投顾是化解居民‘不愿投、不敢投、不会投’的核心工具”。

他强调，投顾机构第一需算好培育市场的“账”，认识到养老客群的长期价值，可实施分层服务，面向海量普通投资者推出标准化简易配置方案，针对高净值人群定制全生命周期财富规划，平衡小额账户运营成本，处理好短期成本压力与长期业务机遇的矛盾。第二，打破分业壁垒，借鉴年金跨行业服务经验，推动投顾统筹储蓄、理财、保险、基金全部养老产品，提供一站式资产配置、税收规划服务。第三，提升投顾专业能力，从业人员应站在维护买方客户长期利益的立场，深刻理解养老政策及养老资金特性、基于全生命周期和个人多元化需求探索养老资产管理规律，发挥持续投教、动态资产配置作用，实现长期陪伴服务。

再次，政策方面，高松凡建议进一步优化个人养老金账户与税收政策，拓宽制度空间。

其中，在制度规则层面，他认为，可提高税优限额；允许断缴、少缴后补缴；允许超额缴费，优化个人养老金账户结构（分设税优、非税优子账户），鼓励、吸引有条件、有意愿的个人在享受免税额之外，缴纳更多资金进入个人养老金非税优子账户，进行投资运营，提高养老待遇。

最后，在打通二、三支柱联动通道，盘活存量养老资产方面，高松凡认为虽然三个支柱制度设计、运作模式不同，但可以做好各支柱协同及制度衔接。其中，就第二支柱而言，可优化原有机制，除现有养老金产品外，提供更多类型产品，分阶段、分层次逐步推动个人自主选择；并为离职员工保留账户的管理提供更多选择（此类账户也可单独管理），也可参照个人养老金完全产品化投资管理，同时，进行制度创新，允许满足特定条件的保留账户与个人养老金账户合并；为退休领取阶段的养老金管理提供多种选择（管理机构、投资、产品与服务等），可以完全与在职期间保持不变，也可自由选择。

高松凡总结，当前个人养老金仍处在发展初级阶段，单纯追求开户规模无法实现高质量发展。唯有同步推进投资者培育、买方投顾普及、政策优化、多支柱体系打通，才能激活海量沉睡账户，充分发挥第三支柱补充养老作用，构建可持续、多层次的国内养老保障体系。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：张国刚）