港股上半年收官：三大指数均跌超10% AI硬件错配引发“流动性双轨虹吸”

财联社6月30日讯(编辑 胡家荣)港股市场今日迎来2026年上半年收官。截至收盘，恒生指数累计下跌10.73%，报收2281.02点；恒生科技指数下跌18.92%，报收4472.23点；国企指数下跌15.21%，报收7558.30点。

注：恒生指数

注：恒生科技指数

在全球主要市场普涨格局中，港股成为表现最弱的市场之一。值得注意的是，港股指数权重高度集中于传统互联网、电商、新能源汽车等品种，因”缺乏硬件利润兑现期”在K型分化中表现落寞。

同时，港股上半年IPO募资总额突破2098亿港元，位居全球第二，平均首日回报率高达61%，形成与二级存量市场剧烈的”流动性双轨虹吸"。

上半年三大结论：结构性错配、双轨虹吸与三重压力

第一，结构性错配是港股跑输全球的核心根源

在全球权益市场定价逻辑切换至"AI硬件利润兑现期"的背景下，恒生科技指数AI硬件占比仅14.48%，恒生指数仅2.35%，而韩国KOSPI与科创50因硬件高占比大幅领涨。韩国综合指数年内涨超100%、日经225涨超39%、科创50涨超60%，而恒指和恒科均跌超10%。港股指数权重高度集中于传统互联网、电商、电动车等品种，在全球K型分化中站在了错误的一边。

第二，一级市场与二级市场形成剧烈的"流动性双轨虹吸"

上半年港股IPO募资2,098亿港元，全球排名第二，A+H模式21宗占比超五成，新股平均首日回报率61%，平均超额认购2,628倍。剂泰科技冻结资金7300亿港元、群核科技1,312亿港元，对二级市场形成巨大资金分流。南向资金5月首次出现月度净流出-35.5亿港元，标志着资金从"持股待涨"转向"打新套利"，风险偏好坍缩。

第三，三重压力共振压制估值

互联网与汽车产业链价格战导致盈利预期集中下修，恒科成份股2026年盈利预测从7000亿降至约6,000亿港元，下调超14%。分母端，美元震荡上行与十年期美债利率高企(受地缘冲突、新任美联储主席沃什政策预期博弈影响)，强烈压制离岸远期现金流资产估值。微观交易面，三季度港股迎来合计超8,500亿港元的巨额解禁潮，全年解禁规模预计达1.57万亿港元，创历史峰值，筹码端压力巨大。

三阶段走势：从"开门红"到"极端分化"

正如开头所看到的港股主要指数在上半年均出现下跌，不过并非非线性匀速，而是经历了三个特征鲜明的阶段。

第一阶段(1-2月)：情绪出清后的"开门红"爆破期

1月，恒指从25,630点冲高至年内高点28056点，南向资金单月净流入约600-700亿港元，卖空占比从18%降至14%以下，风险溢价从5.2%收窄至4.5%。但情绪驱动的普涨掩盖了结构性脆弱：AI硬件标的尚未独立成势，恒科AI硬件占比仅14.48%，与同期韩国KOSPI(半导体占比超60%)形成鲜明对比。

2月，美联储1月FOMC删除宽松倾向表述，美伊冲突爆发导致油价从64美元飙升至82美元以上，恒指累计回撤约7.1%。阿里卖空金额从9.25亿港元激增至29.79亿港元，资金从"情绪驱动"转向"基本面验证"。

第二阶段(3-4月)：宽幅震荡与"双轨虹吸期"

3月，恒科触及年内低点4619.67点，一季度累计跌幅15.70%。"动量崩塌"由三因素触发：互联网外卖补贴战(美团、阿里、京东Q1销售费用合计增加614亿元)、新能源汽车价格战(16家车企近70款车型卷入，行业利润率跌至2.9%十年低位)、美联储降息预期后移。全球定价逻辑切换至AI硬件利润兑现期，韩国KOSPI年内涨84.23%、科创50涨21.5%，而恒科跌15.30%。

与二级沉沦形成对比的是一级市场IPO狂欢：84只新股募资2,098亿港元，首日回报61%，METiS冻结资金7,300亿港元、群核科技1,312亿港元，南向资金5月首次月度净流出-35.5亿港元，标志着"双轨虹吸"进入高潮。

第三阶段(5-6月)：极端二八分化与万亿解禁阴霾期

5月，恒科内部结构极端分化：半导体和能源股领涨，可选消费和软件股领跌。5月22日智谱与MiniMax纳入恒科，但互联网平台仍占约25%，"去互联网化"远未完成。6月，恒指触及年内低点22,518点，较1月高点回撤约19.7%。

三重冲击叠加：Q3解禁预期升温(全年1.57万亿港元，Q3超8,500亿)、美联储6月FOMC Warsh首秀释放强烈鹰派信号(取消前瞻指引，9/18官员预计加息)、全球资金risk-off(6月23日韩国KOSPI暴跌9.99%触发熔断)。

个股分化：AI硬科技抱团与"老旧资产"沉沦

2026年上半年，港股市场在指数层面呈现震荡下行格局，但个股层面的极端分化构成了最显著的特征。

领涨科技阵营：AI和硬科技抱团。

智谱(02513.HK)在上半年涨幅逾1700%，市值突破1万亿港元。消息方面，GLM-5.2大模型迭代、MaaS商业化与API涨价驱动。

兆易创新(03986.HK)在上半年涨幅逾630%。消息方面，Q1归母净利润同比增长522.79%，全球半导体存储周期反转直接推动盈利兑现。

澜起科技(06809.HK)在上半年累计上涨334.65%，该公司在全球内存接口芯片市占率36.8%，DDR5渗透率提升与AI服务器对高带宽内存的需求爆发形成量价齐升。

此外，部分个股也受益AI热潮，华虹宏力(01347.HK)和联想集团(00992.HK)在上半年分别累计上涨189.64%、148.60%。

领退与承压阵营：估值折价与流动性陷阱

互联网平台、新能源汽车、传统地产等"老旧资产"陷入盈利下修与估值双杀。

互联网平台股中。阿里巴巴-W(09988.HK)、美团-W(03690.HK)在上半年分别累计下跌34.51%、33.69%。消息方面，外部全球流动性紧缩，港股互联网板块整体缺乏增量资金支撑，同时恒生科技成份股普遍出现盈利预测下调。

在基本面上，两家龙头深陷防守与转型的阵痛期：阿里巴巴因大举推进AI基础设施建设以及在电商、即时零售领域的“百亿补贴”防御战，导致最新财报利润端与自由现金流承压，且6月因平台促销竞争等合规问题遭遇监管约谈；美团则同样面临阿里闪购等对手在即时零售核心腹地的价格战蚕食，全行业在“烧钱换增长”与盈利拐点之间的博弈，加剧了二级市场对平台长期毛利率与抗风险能力的担忧。

新能源汽车方面。赛力斯(09927.HK)、广汽集团(02238.HK)、小鹏集团-W(09868.HK)、理想汽车-W(02015.HK)在上半年分别累计下跌56.72%、49.14%、36.17%、28.94%。消息方面， 新能源汽车板块2026Q1行业利润率仅2.9%。创下十年低位。同期16家车企近70款车型卷入价格战，比亚迪Q1净利润同比-13%至-29%，理想Q1净利润同比-30%。5月起至少15家主流品牌密集调价或收紧优惠，行业从"价格战"转向"价值战"，但短期盈利仍将承压。

地产股中。旭辉控股集团(00884.HK)、融信中国(03301.HK)、世茂集团(00813.HK)在上半年分别累计下跌72.67%、63.85%、61.78%。消息方面，1-5月全国新建商品房销售面积同比-10.8%。

下半年展望：机构策略与Barbell配置

中金公司：恒指27000-28000点，"持平震荡"的底层逻辑

中金公司维持恒指年底27,000至28,000点目标(中枢26,000点)，预计盈利温和增长3%-4%。当前恒指风险溢价处于2010年以来3%分位，极端压缩的估值已在很大程度上price in悲观预期。但全年1.57万亿港元解禁与490家IPO排队企业的供给冲击，将系统性地压制估值中枢上移。中金将9月FOMC会议设为关键修正项：若油价回落推动通胀下行，年底或存在降息空间，目标位有上调余地；反之若加息落地，目标位面临下修。

建银国际：恒指23,500-30,500点，更宽的波动区间

建银国际给出比中金更宽的区间预测，恒指核心波动区间2,500-30500点，恒生科技4600-7200点。该机构认为，下半年港股将呈现"下有盈利底支撑、上有供给顶压制"的宽幅震荡格局，而非单边上行的趋势性行情。在缺乏系统性Beta的背景下，结构性Alpha选股将成为超额收益的主要来源。

华泰证券：非金融中资股盈利增速15%，聚焦基本面修复

华泰证券对非金融境外中资股盈利增速给出约15%的乐观预期，显著高于中金3%-4%的温和判断。差异来源在于华泰对互联网、新能源车企2026H2盈利拐点的信心更强，认为价格战最激烈阶段已过，补贴退坡后利润率有望逐季改善。华泰同时建议下半年重点布局"盈利触底+估值低位"的顺周期修复标的。

中信证券：警惕"双重风暴"，拥抱高股息与优质龙头

中信证券对下半年港股持谨慎防御姿态，警示三季度将面临"解禁风暴与IPO双重风暴"的极端供给冲击。该机构认为，全年1.57万亿港元解禁中，Q3超8,500亿港元集中释放，叠加IPO排队490家持续扩容，市场资金面将承受巨大压力。中信证券建议"拥抱高股息与优质龙头，警惕高估值小盘股"，将防御性配置置于优先位置。

哑配策略配置：机构共识下的攻守之道

面对中信证券警示的"双重风暴"，中金、摩根士丹利、汇丰、长城基金等机构一致推荐Barbell(哑铃型)配置：防御端配置高股息红利资产(中海油、中国移动、中国电信、银行等，股息率5.6%-6.6%，类债属性对冲三季度8,500亿解禁压力)，进攻端配置稀缺AI硬科技(智谱、兆易创新、澜起科技、中芯国际等解禁后机会)。具体战术上，7月(智谱+MiniMAX解禁)防御端增配，8月(解禁节奏放缓)进攻端试探性加仓，9月(紫金黄金国际控股股东解禁)防御端峰值配置，10-12月(美联储年底决议)方向性调整。

今日市场

港股上半年总体走弱，三大指数今日则走势分歧。截至今日收盘，恒生指数跌0.63%；科技指数涨1.80%；国企指数跌0.62%。

具体来看，商业航天、光通信、人工智能股走强，而石油和煤炭股走低。

科技创新催化不断，商业航天与光通信共振爆发

截至收盘，金风科技(02208.HK)涨7.90%，蓝思科技(0663.HK)涨6.07%，航天控股(00031.HK)涨4.48%。

消息方面，金风科技涨幅居前。根据上交所网站显示，蓝箭航天更新提交相关财务资料，科创板IPO审核状态恢复为“已问询”。同日，蓝箭航天微信公众号发布消息称，朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验。后续，试验队将按照既定计划开展各项发射准备工作，为执行飞行试验任务做好充分准备。据悉，金风科技通过子公司持有蓝箭航天4.14%股权。

光通信的表现也不差。截至收盘，海光芯正(01191.HK)涨16.24%，长飞光纤光缆(06869.HK)涨6.68%，曦智科技-P(01879.HK)涨6.65%。

消息方面，6月26日，中国移动2026年至2027年G.654光缆产品(高铁用)集采项目正式开标。据公告披露，本次采购规模达64.94万芯公里，最高投标限价2.06亿元。值得注意的是，本次集采中国移动实际采购金额约2.02亿元，折合光缆单价为310.74元/芯公里，该价格较2025年同期采购单价大涨64.71%，涨幅显著。

海光芯正涨幅居前，该公司于昨日上市。根据公开资料，海光芯正成立于2011年11月，是中国首批实现400G及800G AI光模块量产及交付的企业之一。公司相关产品已部署于AI数据中心，并获得国内领先互联网企业的广泛采用。

算力需求持续炽热 人工智能股延续近日涨势

截至收盘，天数智芯(09903.HK)涨9.93%，智谱(02513.HK)涨7.29%，国民技术(02701.HK)涨7.16%。

天数智芯涨幅居前。根据相关报道，字节跳动正与天数智芯讨论采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理工作。报道称，本次洽谈供货芯片主要用于大模型推理负载，对应天数智芯智铠系列云端推理GPU，训练场景使用天垓系列。若交易达成，天数智芯将成为华为和寒武纪之后字节跳动的第三家GPU供应商。

能源股全线走低 中国海洋石油跌近4%

截至收盘，中国海洋石油(00883.HK)跌3.61%，中国石油股份(00857.HK)跌3.53%，中海油田服务(02883.HK)跌1.11%。

消息方面，摩根士丹利在最新报告中表示，受霍尔木兹海峡重开速度快于预期等因素影响，下调布伦特原油价格预测：2026年第三季度油价预测下调15美元至75美元/桶；第四季度下调5美元至75美元；2027年第一和第二季度下调5美元至75美元；2027年第三和第四季度下调10美元至70美元。

煤炭股也调整。截至收盘，中煤能源(01898.HK)跌4.65%，中国神华(01088.HK)跌2..38%，兖矿能源(01171.HK)跌2.32%。

消息方面，上周秦皇岛港口5500大卡煤炭价格为846元/吨，周环比-1.6%。东方证券指出，煤炭行业自身基本面支撑未发生明显的改变，主要由于短期油价回调、海运费回调带来煤价回落，建议关注板块左侧布局机会。

（财联社 胡家荣）