腾讯被曝退出日本多家游戏工作室投资 部分愿亏本出售 十年布局面临“大洗牌”

来源：新浪证券

　　2026年6月23日，彭博社一则报道震动全球游戏行业：腾讯控股正在就退出多家日本游戏工作室的少数股权投资展开谈判，其中明确涉及东京上市游戏厂商Marvelous Inc．。知情人士透露，腾讯正在评估其在多家工作室的少数股权，并准备在某些情况下亏本将股份出售给原管理团队。消息传出后，Marvelous股价应声下跌，市场对腾讯全球投资策略转向的担忧迅速蔓延。

　　十年布局面临“大洗牌”：从Marvelous到“安全名单”

　　腾讯对日本游戏行业的布局始于2010年代末。2020年前后，腾讯密集入股多家被低估的日本创意游戏厂商，Marvelous便是彼时的重点投资标的之一。2020年，腾讯完成对Marvelous 20%股权的收购，双方随即启动《牧场物语》手游的联合开发——腾讯NExT Studios负责研发与发行，Marvelous提供IP与美术素材。然而，这一被寄予厚望的协同项目最终未能兑现预期。2021年腾讯游戏年度发布会上，《牧场物语手游》（重聚星落镇）首次公开实机预告后便陷入沉寂，小规模测试效果不理想，NExT Studios本身也被拆解裁撤，IP合作手游项目彻底终止。

　　与此同时，彭博社同步披露了一份所谓的“安全名单”：腾讯在白金工作室（《猎天使魔女》《尼尔：机械纪元》）、FromSoftware（《黑暗之魂》《艾尔登法环》）以及后者母公司角川集团的持股，据称不在此轮调整之列。这一“有保有弃”的选择性退出策略，清晰地勾勒出腾讯对日投资的取舍标准——优质头部工作室继续持有，协同效应衰减的少数股权则被摆上货架。

　　为何退出？AI军备竞赛与地缘政治的双重挤压

　　腾讯此次调整对日投资布局，背后是两股结构性力量的交汇。

　　其一，AI赛道的资本虹吸效应。腾讯AI基础设施投入正以三倍速度扩张，当内部资本分配的优先级被重新排序，那些“占着席位但协同成效有限”的海外少数股权，自然会被摆上桌面重新审视。在游戏产业长期低迷的背景下，腾讯还要在资本密集的AI竞赛中追赶阿里巴巴和字节跳动等竞争对手，因此正严格审视其投资组合，以评估哪些项目仍可成为高回报项目。退出标准之一，正是与投资公司之间预期的协同效应是否已经消失。

　　其二，地缘政治的前车之鉴。腾讯对日本资产的谨慎态度，与约十年前在韩国的经历密切相关。2014年，腾讯以约5亿美元收购韩国CJ Games约28%的股权。2017年，因萨德问题导致中韩外交摩擦，韩国文化内容进口渠道骤然收窄，韩国游戏几乎无法在中国获取版号，这一局面长达近六年。腾讯自身陷得最深的案例是《地下城与勇士》手游——2020年，该游戏已积累超过6000万预约用户，却在上线前夕突然取消。这段经历留下了一个清晰的教训：持有外国游戏公司的股权，并不等于保有了这家公司的内容进入中国市场的通道。当中日关系自2025年底以来骤然跌至过去十年的最低点时，同样的逻辑正在被重新激活。

　　日本市场的“失语”：774亿海外营收中没有日本团队的身影

　　腾讯此次调整的另一层底色，是日本团队在腾讯海外版图中的长期“失语”。

　　从财务数据看，腾讯海外游戏业务从2021年的455亿元（占比26.1%）增长到2025年的774亿元（占比32%），但近五年财报中海外业务的每一次高增长，都完全看不到日本团队的身影。腾讯在日本移动市场创收的主要支柱——《使命召唤手游》《PUBG Mobile》《胜利女神：妮姬》《鸣潮》——都和日本团队没有关系。

　　日本厂商在全球移动市场的集体失势，是这一局面的深层原因。模拟经营品类虽方兴未艾，但腾讯与Marvelous的合作已然泡汤；射击赛道有自研、欧美团队、韩国团队发力，与日本无关；二次元品类正被中国厂商反攻日本本土；SLG更是中国厂商的后花园。放眼国内移动市场，除了个别长青产品，几乎没有日本新手游的立足之地。当投资标的既无法贡献收入增长，也无法提供技术与内容的协同价值，退出便成为理性的商业选择。

　　行业共振：腾讯、网易、微软同步收缩

　　腾讯的举动并非孤立事件，而是全球游戏行业投资退潮的缩影。

　　网易已率先行动。2024年12月，网易正式宣布关闭日本樱花工作室，这家曾被寄予厚望的团队由前卡普空和世嘉资深制作人领衔，最终几乎没有像样作品问世。网易CEO丁磊更明确表示放弃投资年收入难以达到数亿美元规模的项目。微软同样在评估出售部分工作室，与三年前豪掷690亿美元收购动视暴雪的乐观态度形成鲜明对比。

　　游戏产业在疫情期间经历需求暴涨带动的急速扩张后，投资热潮已明显退烧。腾讯的举动，与网易和微软的类似动作如出一辙。

　　腾讯回应：长期投入不变，调整的是低效资产

　　面对市场传闻，腾讯方面迅速作出回应。公司在一份声明中强调，“游戏是腾讯的核心业务之一”，并表示“将持续全力支持我们的投资公司，并保持对日本游戏市场的长期关注和投入”。

　　这一回应传递的信号清晰而克制：腾讯并未放弃日本市场，而是在优化投资组合——淘汰低效项目、加码优质资产。判断是否退出的核心标准，是合作双方初始规划的协同效应是否衰减。对Marvelous等表现不及预期的标的进行剥离，与对白金工作室、FromSoftware等头部工作室的持续押注，共同构成了腾讯对日投资“有进有退”的新逻辑。

　　结语

　　腾讯此次调整对日游戏投资，本质上是全球资本配置逻辑深刻变革的微观注脚。在AI军备竞赛吞噬巨额资本、地缘政治风险持续升温、日本游戏厂商在移动时代的竞争力持续衰减的三重压力下，曾经“广撒网”式的财务投资策略正在让位于“精聚焦”的战略筛选。对腾讯而言，774亿的海外营收版图中没有日本团队的贡献，本身就是一个需要被回答的问题。而这一次的退出谈判，正是腾讯给出的答案——只不过，这个答案的代价，可能是部分股权的账面亏损，以及一段长达十年的日本投资篇章的阶段性谢幕。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）