珞石机器人开启招股：挤干概念水分，工业、协作、具身三箭齐发

2026年，机器人产业迎来了自己的转折时刻。

一边是具身智能概念在资本和技术圈持续升温，大模型与物理实体的结合成为最吸睛的叙事；另一边，在真实工厂、商用场景里，相对成熟的工业和协作机器人依然是应用的主力，能够承载复杂工况、常态化“上岗”的具身终端，还在成长。

从实验室Demo到现实生产力，一道工程化鸿沟隔开了两种叙事。资本市场对机器人企业也因此有了更严格的要求：既要有长期想象力，又要有经得起验证的“造血”能力。

什么样的企业才算真正符合这类要求？近日开启港股招股的珞石机器人，正是硬科技板块最新的风向标。

从珞石已公开的招股书等资料可以发现，它并未盲目追逐短期概念风口，而是构建了一套“工业与协作机器人提供稳定现金流，具身智能开辟第二曲线”的双轮驱动结构。在行业一边讲故事、一边拼交付的转折点上，这种靠自研技术立足，手握强悍工业底座与软硬件底座的平台型企业，挤干了概念的水分，讲出了真正行之有效的机器人“进化论”。

全能玩家亮相 强悍底座保障“造血”能力

最近几年，资本市场对机器人企业的评估逻辑一直比较割裂：一类是立足传统领域被认为“缺乏想象空间”的传统工业机器人，市场往往不愿意给予太多溢价；另一类则是空降在风口顶端、缺乏物理底座的具身智能纯概念玩家，虽然往往融资火热估值高，但背后商业化落地几乎处于无限期悬空状态。

而珞石的特殊性就在于，它打破了这种尴尬局面。其双轮驱动的业务架构，既为公司带来了中短期的业绩安全垫，也为具身智能的发展构筑了防御纵深。

从招股书披露的业绩详情看，2023年至2025年，珞石的营业收入实现了40%的年复合增长，从2.67亿元一路攀升至5.22亿元，复合年增长率达40%；其中2025年营收同比增速跃升至60.4%。

拆解其营收结构与产品纯度会发现，报告期内，珞石整机产品收入占比从2023年的68.0%系统性提高至2025年的78.6%——整机意味着更完整、标准化、高一致性的销售形式，这个指标的增长，意味着公司加速摆脱定制化系统集成方案，后者往往需要付出更多的成本去满足客户要求，因此存在重资金、低毛利等特征。而现在，珞石整机交付占比的提高直接带来了综合盈利水平的提升。

随着工艺成熟度提升和产品结构升级，珞石柔性协作机器人和工业机器人两大核心产品毛利率在2025年实现全面修复。其中，柔性协作机器人毛利率从先前的21.9%大幅攀升至34.8%，工业机器人毛利率也从14.9%提升至21.6%，共同带动公司综合毛利率迈向新台阶。

同期，公司的经调整亏损呈现系统性收窄态势，两年内降幅超六成，于2025年降至4167万元，加速接近财务拐点，整体具备优秀的成长性和抗风险能力。

不过，如果只看到珞石的商业价值，无疑忽略了“协作机器人+工业机器人+具身终端”三环布局的潜力。

多样化的机器人业务不仅稳定了业绩表现，更是具身智能最需要的工程化训练场。多关节机器人对高精度、高负载、复杂场景的渗透过程，是一场针对关键零部件（如精密减速器、高性能伺服电机及关节总成）性能极限的长期测试。

灼识咨询的数据显示，中国多关节机器人市场规模预计到2030年将达到410亿元。其中，珞石按销量计已位列中国本土多关节机器人制造商第三、全球第七；在技术壁垒更高的柔性协作机器人细分赛道，其更是斩获了47.0%的中国市场份额。

目前，珞石已服务全球超1000家客户，涵盖通用制造、3C电子、商业服务、医疗保健等垂直领域，以及法雷奥、福田康明斯、小米、歌尔股份等头部客户。

它在工业现场积累的工艺一致性和规模化量产经验，是那些缺乏硬件基因的算法团队孜孜以求的隐性资产。工业底座越硬朗，未来发展具身智能的硬件承载就越稳定。

击穿单点工具局限 “平台化控制系统”重构定价权

机器人行业和其他硬件制造领域一样，最大的痛点在于容易陷入“造出空壳，失去大脑”的同质化泥潭。所有价格战与生存焦虑的本质，都指向产品缺乏独立的定价权。但从上述业务情况看，珞石显然避开了这个危险的循环。

为什么？因为从机器人产业的底层逻辑看，当一台设备缺乏核心控制器与底层算法支持，企业沦为硬件代工厂的概率会大大提高。甚至当我们前瞻具身智能产品的发展也会发现，具身智能就是一种“物理AI”，其工作基于“物理行为的载体”展开，这个“载体”可以是形态各异的机器人，但关键是控制行动的力控关节等核心零部件，以及决定运动行为的算法设计。

而这些需求，恰恰回到了珞石的舒适区——核心技术栈深度自研。尤其是其历时多年打磨的技术平台，一站式串联硬件层、算法层、系统层，自研HSA高精度一体化力控关节大幅提升感知和运动能力，高带宽力控算法结合七自由度仿生结构优化动力学模型大幅提升操作流畅性，而系统层打通了关节层面力控、底层驱动、整臂动力学算法数据流，让系统能像神经调控肌肉一样高效。

控制系统的自研与沉淀，让珞石的产品跳出了单纯“机械设备”的范畴，升级为软硬件一体、具备持续优化可能性的智能终端。

并且，控制系统的核心价值不仅在于降低综合成本，更在于它基于珞石的“技术平台-产品平台”设计，赋予了珞石极具技术弹性的“一脑多体”特征。

从重负载工业机器人到轻量化柔性协作机器人，再到应用于具身智能场景的人形双臂，珞石均能用同一套xCore底层技术栈进行驱动和调度。原本横亘在不同硬件产品、不同工业场景之间的“生态隔离”被彻底打破。

一方面，这种能力使开发与部署成本呈现结构性下降。在同一套控制系统驱动下，下游客户能够实现设备操作与维护逻辑的统一，极大降低了学习成本与系统的二次开发成本。珞石也因此实现了底层控制算法的一次性研发投入、多终端长期平摊的边际效益最大化，重构了在面对价格战时的定价权与防御纵深。

另一方面，这样一套控制系统还扮演了具身智能大脑与小脑之间的“神经中枢”。

具身智能对多模态交互、高带宽力控反馈和实时性有着严苛的要求。如果缺乏一个高实时性、可动态兼容多种物理形态动力学模型的控制底座，上层大模型的语义规划和决策逻辑就无法顺利转化为物理实体的精准动作，甚至会导致硬件失控。

珞石依靠自研控制器积累的底蕴，恰好缩短了AI软件大模型与物理实体之间的对齐周期，让具身智能的落地不再停留于软件仿真。

具身智能不是概念 场景与技术栈需长期扎根

据IT桔子统计，今年上半年，具身智能及机器人领域发生了288起融资事件，大量初创公司走向台前。但其中不少都停留在“一只脚迈入商业化元年的阶段”——应用了，但没完全、深入地应用。

行业的竞争维度已经发生了质变。曾经依靠几段精心剪辑的视频或赛事展会高光就能获得高估值的时代一去不复返，“高声量、低交付”的劣势明显。

此时，珞石并没有盲目下场做高调的整机营销，而是牢牢卡位在具身智能产业链的“供给侧基础设施”定位上，坚定产业分工的价值。而主攻具身物理载体与模型训练平台的策略，也让珞石快速拿到了具身领域的特殊优势。

据招股书，截至最后实际可行日期，珞石已斩获了超过一万名具身智能机器人的确定性订单。在行业渗透上，中国前十大具身智能机器人公司中，已有近半数选用其机械臂作为硬件物理载体来进行产品的快速迭代。2025年，珞石具身智能机器人相关业务已实现4701万元收入，占比达到9.0%，这便是其卡位优势的直接解释。

回归珞石的“老本行”，机器人的商业化落地，本质上是一场物理世界数据的争夺战。珞石覆盖全球40多个国家和地区的跨行业客户生态，为后续算法模型的迭代提供了难以替代的数据红利。

在精密装配、汽车零部件、重工等严苛环境下产生的工艺数据，在人机交互中的安全边界反馈，都是算法模型训练过程中最宝贵的“物理养料”。相比那些仅在无摩擦仿真环境中训练的初创企业，珞石从高精度物理反馈中形成的具身智能方案，在应对真实的粉尘、油污和动态干扰时，具备天然的稳定性。

因此，珞石所打造的正是工业标准之上的物理底座，它基于“硬件—数据—模型—场景”闭环，通过力控臂等产品赋能具身智能产业发展，反而跳出了越来越同质化的竞争，以开放之势，助力产业加速走向成熟，在“做大蛋糕”的基础上再谈“分蛋糕”。

因此，纵观本次珞石港股IPO的募资投向，无论是推进感知交互技术等前沿领域的研发，还是升级人形机器人机械臂，以及进一步完善高毛利的海外分销与服务网络，都体现了其瞄准未来市场机遇，推动双轮战略向前延伸。

国务院发展研究中心发布的《中国发展报告 2025》指出，中国具身智能市场将在2030年突破2500亿元规模，2035年突破万亿元，创造支柱增量。这条万亿级赛道的成熟，最终要回归真实生产场景。在这个过程中，作为生态推动者的珞石，将迎来业绩与估值的双击。

当市场概念的水分被逐渐挤干，珞石强悍的工业造血底座、全栈自研的控制系统，以及供给侧卡位的具身智能布局，三者的协同意义会被更充分地发掘。其上市的启幕，或许将为机器人的估值重塑翻开全新一页。

来源：港股研究社