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台海网6月30日讯（记者 钟榕华） 三度递表，终于叩开港股资本市场大门。昨日，第三方互联网保险平台——白鸽在线数字科技股份有限公司（简称“白鸽在线”，代码“02672.HK”）正式登陆港交所，上市首日即暴涨367.95%。
值得一提的是，一边是二级市场股价狂飙的资本狂欢，一边是营收连年高增却持续亏损的基本面争议，这家聚焦场景保险的厦门科技企业，在上市首日就呈现出“热度与争议并存”的市场图景。
上市首日走出火爆行情
历经两次递表失效、持续攻坚一年多，白鸽在线此次成功登陆港股，彻底终结了自己的IPO拉锯战，也成为年内港股保险科技赛道备受瞩目的新晋标的。本次白鸽在线全球发售股份共计3334.44万H股，最终发售价锁定15.60港元/股，募资总额约5.20亿港元，扣除上市相关开支后，募资净额约4.66亿港元。
上市首日，白鸽在线走出强势行情。截至收盘，公司股价报73港元/股，单日暴涨367.95%，对应总市值攀升至234亿港元。
本次招股阶段，白鸽在线累计接获44599份有效申购申请，超额认购倍数高达242.05倍，超百倍的超购幅度足以印证散户投资者的高度认可。不过因发行规则设定，本次公开发售未触发回拨机制，香港公开发售股份最终维持333.46万股，占全球发售总量的10%。
此次上市是白鸽在线第三次冲击港股IPO。公司最早于2025年2月首次向港交所递交招股材料，正式开启上市征程；同年8月二度递表，并在12月顺利通过港交所聆讯，却最终未能完成挂牌，招股材料随之失效。2026年3月，白鸽在线三度递表，优化业务披露、补齐合规材料，最终成功获批登陆主板，漫长闯关之路终于落地。
营收猛增同时持续亏损
白鸽在线成立于2015年，扎根厦门，是专注场景化互联网保险中介的企业。
经过多年布局，白鸽在线已搭建起出行、泛人力资源、普惠金融、车服、大健康医养等九大生态体系，可提供超2000款定制化保险产品，覆盖海量碎片化保障场景。依托自主研发的“白鸽e保”SaaS系统、“方舟”风险预警、“飞秒”动态定价等数字化工具，公司日均保单处理能力超5000万单，数字化运营能力行业领先。据灼识咨询数据，2024年公司位列国内第三方场景互联网保险中介市场首位，市场份额达3.4%，赛道细分优势稳固。
不过，白鸽在线呈现出典型的“规模高速扩张、盈利持续承压”的行业特征，也是资本市场最核心的争议点。招股书显示，2022年至2025年，公司营收从4.05亿元飙升至12.27亿元，4年营收累计增幅超200%。但与亮眼营收增速相悖的是，公司4年累计亏损超1亿元，2025年净亏损进一步扩大至4666.9万元，增收不增利有持续态势。
深究亏损根源，低毛利、高成本、客户集中三大痛点制约盈利释放。数据显示，公司近年毛利率长期维持在8%左右。同时，为抢占场景资源、拓展合作渠道，公司需持续支付渠道转介费、运营服务费，叠加逐年攀升的研发投入，成本端压力居高不下。此外，客户集中度偏高的隐患尚未彻底化解。报告期内，公司前五大客户收入占比长期高于55%，2024年一度达到77.2%。
此次成功上市，为白鸽在线补齐了资本短板，募资将助力公司深化技术研发、拓展多元场景、优化客户结构。但资本市场的高光行情只是起点，如何破解增收不增利困局、提升毛利率、降低客户依赖、将技术优势转化为盈利优势，将是白鸽在线需长期作答的核心考题。
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