蚂蚁投出了一个IPO，杭州90后掌舵，年入24亿

IPO前夕，杭州国资也进场了。

你用过的灵活用工招聘平台，要去IPO了。

6月25日，青团社母公司灵卡科技正式递表港交所。作为国内领先的灵活用工平台，该公司为餐饮、零售、茶饮咖啡、酒店等各行各业的企业提供用工解决方案。

根据灼识咨询，2025年，公司营收24.35亿元，是国内规模最大的灵活用工平台。

其中，青团社是公司一站式灵活用工解决方案业务的重要补充，截至2025年12月31日，拥有近200万家注册企业客户、近5700万名注册用户。

伴随着这家“行业第一”踏上IPO征途，招股书亦让一级市场呈现出了一幕“纸上富贵”的画面。

IPO前，灵卡科技就完成了从种子轮至D轮的多轮融资，资方不乏互联网巨头、地方国资及专业VC机构，是不折不扣的风投宠儿。

其中，蚂蚁集团作为重要的“阿里系”战略投资方，更是以持股15.99%位列第二大股东。

而就在递表前的一周前，灵卡科技还刚于6月18日完成3000万元D轮融资，资方为具有杭州地方国资背景的泽蒙投资，投后估值一举升至32.3亿元。

此前，灵卡科技最后一轮融资在2021年2月C2轮融资后便按下了暂停键，估值仅为10.585亿元。

这意味着，3000万元投资的“临门一脚”，直接让公司估值在递表前上涨了205%，给出了灵卡科技最新的价值评估，亦让后者的IPO，成为了一场资本盛宴。

杭州90后“掘金”灵活用工，年收24亿

灵卡科技的故事，得从90后杭州小伙邓建波谈起。

1990年出生，他算是第一批被打上“90后”标签的创业者，早早便有了三次连续创业的经验。

第一次是在2010年，当时大学生创业氛围刚刚掀起，就读于浙工大大一的邓建波也与几个同学瞄准了外卖点餐平台的商机。但商业模式的缺憾加上收益不佳，邓建波的第一次创业之旅在一年后不了了之。

第二次创业，邓建波又选择做学校附近餐馆的餐牌广告，与同学东拼西凑借了几万块钱，但因为头脑过热没有考虑现实情况，结果又失败了。

为了还债，邓建波做起了兼职代理，也因此发现了兼职平台的商机。

于是，灵卡科技变成了23岁的邓建波的第三次创业。

2013年，公司成立，次年便推出了灵活用工招聘平台青团社，旨在帮助企业客户及灵活就业人员实现任务机会与灵活就业人员之间的精准匹配。

2019年，青团社注册用户便超过10万人，同时，公司还推动国内灵活用工管理模式向技术驱动转型，推出了灵工打卡，依托灵活用工打卡体系运营一站式灵活用工解决方案业务。

如此一来，灵卡科技可高效梳理、整合零散分布在各类独立数据库中的用工任务与灵活就业人员信息。

在此基础上，平台搭载一站式灵活用工解决方案板块所述的各类智能工具与功能模块，完成灵活用工全流程的岗位匹配、日常考勤、薪酬结算、完工核验及个人服务保障。

2025年，公司还上线 AI 智能助手小灵，把灵活用工全流程核心工作转化为面向企业客户与个人用户流畅、智能、高度个性化的服务体验。

截至2025年12月31日止年度，公司服务了约 44 万名灵活就业人员，累计打卡超 1670 万次，为这些灵活就业人员带来近5000元的人均年收入增长，其中打卡五次及以上的灵活就业人员占总人数的 73.4%。

同期，公司还通过灵活用工打卡业务为 319 家企业客户提供一站式灵活用工解决方案。根据灼识咨询，客户涵盖国内餐饮行业前十企业中的五家、国内零售行业前十企业中的五家，以及按收入规模全球前五酒店集团中的四家。

报告期内，灵卡科技主要通过运营一站式灵活用工解决方案 、线上招聘匹配服务及其他（主要为响应客户需求而不时推出的辅助业务计划）三大业务板块实现收入。

来源：灵卡科技招股书

2023年至2025年，公司收入从4.63亿元增长至12.01亿元，再进一步攀升至24.35亿元，三年暴涨426%。

其中，一站式灵活用工解决方案是公司最大收入来源，为增长引擎，各期收入分别为3.51亿元、10.82亿元和23亿元，占当期总收入的75.7%、90.1%、94.5%，三年创收增幅高达555%。

根据灼识咨询，按2025年收入计，公司是中国最大的灵活用工平台，市场份额约17.2%。

IPO前蚂蚁浮盈超4亿，“规模换市场”隐忧初显

当然，灵卡科技的一路狂奔，资本力量亦不容小觑。

在2015年至2021年，灵卡科技就几乎年融一轮，从800万元的种子轮及Pre-A轮融资，一路融到了5850万元的C1轮及C2轮融资，累计融了2.315亿元。

这其中，蚂蚁集团的进场最为瞩目，为灵卡科技的故事添色不少。

2019年B+轮融资，灵卡科技直接融了1.1亿，创其历史最大规模。其中，蚂蚁集团占了大头，不仅出手7000万元投资，还以3636万元的对价受让了部分股权，彼时后者投后估值才5.5亿元。

也就是这一年，灵卡科技推出灵工打卡，由此走上了两驾马车并行的快车道。

C端青团社，做灵活用工招聘入口，负责捞流量，B端则是灵工打卡，把过去碎片化的零工管理做成标准化解决方案，负责变现。

到2026年，公司的每日高峰打卡人次超10万人。

再到2026年递表前夕，杭州地方国资泽蒙投资也突击进场，通过3000万元D轮融资，一举把灵卡科技投后估值推至32.3亿元，较2021年的10.585亿元上涨了205%。

IPO前，现年36岁的邓建波直接持股28.18%，蚂蚁集团则是仅次于邓建波的第二大股东，持股比例高达15.99%。

按照最后一轮融资32.3亿元计算，邓建波身家9.1亿元，蚂蚁集团持股价值为5.2亿元，除去投资成本1.06亿元，账面浮盈4.14亿元，投资回报达391%。

但是，账面富贵的同时，这份招股书也显现出了灵卡科技的隐忧。

最显而易见的是增收不增利。

来源：灵卡科技招股书

2023年至2025年，公司营收规模不断创新高，但同期年内亏损分别为-1.10亿元、-0.21亿元和-2.69亿元，三年累计亏损近4亿元。

与此同时，公司毛利率也出现了三连跌，从18.8%降至10.2%，再进一步跌至7.0%。

究其原因，是灵卡科技的核心收入来源一站式灵活用工解决方案，以总额基准确认收入，灵工报酬及福利被计入销售成本。随着灵活用工规模扩大，人力成本同步膨胀，毛利率被持续压缩。

2023年至2025年，公司的销售成本以及行政开支占比不断扩大，前者从2023年的81.2%升至2025年的93.0%，后者从2023年的2.9%升至2025年的5.0%。

同期，公司一站式灵活用工解决方案的毛利率仅为0.8%、2.2%、2.4%，拖累了整体毛利及毛利率表现。

来源：灵卡科技招股书

而除了利薄的“内忧”之外，灵卡科技亦面临其他灵活用工服务商带来的竞争“外患”。

据灼识咨询，排在灵卡科技之后的公司A于2025年的市场规模15.0亿元，份额为10.6%，与灵卡科技的差距并不算很大。

报告期内，公司的客户集中度较高，大部分收入来自数目有限的主要客户。

公司来自五大客户的收入分别占总收入的 59.5%、74.1% 及 67.5%，来自最大客户的收入分别占总收入的 33.4%、41.0% 及 30.0%。同期，五大客户合计贡献毛利分别占总毛利的 15.5%、33.0% 及 45.0%。

这意味着，若该类客户的销售收入出现下滑，将会对灵卡科技业务、发展前景、财务状况及经营业绩产生不利影响。

在招股书中，灵卡科技也坦言，国内灵活用工行业竞争激烈、发展迅速，行业集中度偏低，公司在拓展企业客户、个人用户以及扩大服务市场规模方面持续面临竞争压力，必须跟上灵活用工行业的快速变化。

此次IPO，公司计划募资用于提升研发实力，优化并拓展平台与服务体系；持续扩充销售与营销团队，提升市场覆盖，并推进海外业务拓展；用于潜在战略投资与并购项目；用作营运资金及一般公司经营开支。

本文源自：猎云精选

作者：孙媛